在我國當前日益嚴峻的防範重大財政與金融風險的形勢背景下，合規融資的理念已經在地方政府投融資領域牢牢樹立。全國各地已經深切感受到違規融資、盲目趨同的時代已經結束，以“地方政府投融資模式重構”為新思路，尋求合規路徑開展地方政府經濟建設已經成為了業界共識。
地方政府投融資模式的重構過程，漫長而負有挑戰性，而債務化解和資產重組，正是邁出這新徵程的第一步。從實務角度看，債務化解和資產重組是平臺公司進行市場化轉型的兩個關鍵環節，既是著眼於當下的債務處置，更是放眼於未來平臺公司轉型的長遠發展。（為了方便表述，本文將轉型前、轉型中和轉型後的平臺公司均統稱為“平臺公司”）
一、債務化解
融資平臺公司轉型發展和存量債務化解兩者之間是相輔相成、難以割裂的。妥善處置和化解存量債務是融資平臺公司轉型發展的核心環節。根據國家有關政策法規對平臺公司債務的分類，平臺公司的債務主要包括了以下四種類型：（1）地方政府債務；（2）地方政府隱性債務；（3）其他需要關注的債務；（4）平臺公司自身債務。根據《預算法》、中發27號文及審計署關於《地方政府債務及隱性債務口徑及認定標準》等相關規定，結合平臺公司存量債務償債資金來源、存量項目性質等因素，在對上述四種債務進行分類甄別認定的基礎上，設置合理、可行的處置措施方案並積極進行妥善的處置化解。
1、對於地方政府隱性債務，根據黨中央國務院的指導精神，隱性債務雖然並非法律意義上的政府債務，但由於該類型的債務形成過程中，政府起到了不言而喻的作用，並且若不妥善處理將引起財政和金融的雙重風險，因此，隱性債務的化解將採用以政府主導的指導精神。地方政府應當在中央的統一指導原則下，根據地區狀況妥善制定隱性債務化解方案，盤活存量資產等多種方式進行化解。
2、對於需要關注的債務，由於該類型債務並未被認定為隱性債務，因此，從債務化解角度，主要由平臺公司予以化解，但鑑於該類型債務的形成緣起於地方公益性項目，因此，政府可能在必要的時候可能會給予一定的救助。但從平臺公司自身角度，僅僅寄託於地方政府實不為明智之舉，因此，平臺公司仍然要在不斷經營過程中謹慎對待、未雨綢繆，從轉型中的資產注入和轉型後的長遠發展雙重角度，逐步將此部分債務進行化解。
3、對於平臺公司的自身債務，顯然是由於平臺公司開展經營性收益的項目而產生的債務，政府將嚴格執行“剛性兌付”的原則不予救助，因此，脫離了“老東家”的扶持，此部分債務無疑是平臺公司最應當予以警覺的債務類型。從平臺公司的現實角度出發，此部分債務應作為首先予以儘快化解的債務。
基於如上債務化解理念，結合政府與平臺的實際狀況，妥善確定化解方案，才能使地方政府逐步緩解債務壓力，也更是促使平臺公司順利轉型，真正實現輕裝上陣，為建立自我造血功能奠定良好的基礎，從而推動區域經濟可持續健康發展。
二、資產重組
從本次平臺公司轉型業務來歸納，資產重組主要包括了公益性資產的剝離和有效的資產、資本、資源、資金的注入（以上統稱為“四資注入”）。資產重組既是國家政策法規的強制性規定，也是平臺公司今後長久發展的必然之路，是做大做強平臺公司資產和現金流，得以合規融資的根本性保障。
1、四資注入
實踐中，四資泛指政府資金、區域經營性資產、優質企業及有效資源，四資的注入主要有三個目的：（1）擴大平臺公司總資產規模，有利於對外合作和融資；（2）降低平臺公司資產負債率，使得平臺公司成為健康良性的市場化主體；（3）增加平臺公司的經營性收入。
未來轉型後的平臺公司將繼續承接地方政府的公益性項目投資和運營等職能，因此，平臺公司轉型並不是僅關係到公司本身，更是關係到地方政府未來的發展，故此，在平臺公司的轉型過程中，應明確核心指導思想，即，舉全區域之力盡可能的將優質資產、資源注入到平臺公司，以促進平臺公司儘快做大做強並獲得收益。
優質資產和資源既包括了城市運營類項目，例如汙水處理、垃圾處理、供熱供氣供水、停車場、收費景區、康養、文旅等，又包括了常規的產業類資產，例如經營性物業、產業機構、商業網點等。對於一級地方政府來說，涉及種類多種多樣，轉型過程中應認真分析，尤其是每個資產所對應的具體項目在市場上處於的運行狀態（例如是處於穩定型增長還是爆發式增長）。
另外，從實務角度看，經營性資產的注入並非簡單的資產注入，除對新注入資產的常規性分析外，更是要關注資產本身的現實情況（例如該資產的注入是否會給平臺公司帶來不必要的負擔與麻煩，以及資產所屬的該項目或者該企業的整合是否存在經營風險等），通過綜合分析來確定是否將資產注入平臺公司。
2、公益性資產的剝離
公益性資產通常是在平臺公司名下的佔比最重的資產，從融資角度看，公益性資產毫無意義可言，國家多個政策法規均明確禁止公益性資產的注入和運用公益性資產進行融資；但是，從現實角度，面對數額巨大的公司債務，公益性資產卻在一定階段內起到了穩定企業資產負債率的作用（儘管這種價值有些戲劇化）。
公益性資產的剝離是遲早遲晚的事情，然而是早還是晚，取決於對應的有效資產和資金的補充節奏。對此，中央的明確指導精神是，對應資產屬於公共服務領域的,地方政府可以採取補充資本金和經營性資產等方式逐步替換。因此，關於公益性資產的剝離，平臺公司應當在經營過程中與地方政府進行實時互動，既要以儘快完成剝離為目標，也要以維持企業平穩發展為原則。
同時，在公益性資產的處置實務中，更是要認真甄別、細緻分析，對於能夠轉化為經營性資產的部分（例如展覽館、體育館等），充分運用政策，靈活設計模式，努力將資產的包裝發揮到極致。
綜上所述，如果說地方政府投融資模式的重構是平臺公司轉型的重要目標和方向，那麼債務化解與資產重組更像是為了邁向這個目標和方向所搭建的堅實路基。每個地方政府和每個平臺公司都應結合自身的狀況與特點，不斷深入分析、研究、論證出債務化解與資產重組方案，以適應和促進未來新政策形勢下的經濟建設。
林正剛
國家發改委PPP金融專家、財政部PPP財務（金融類）專家、中國經濟體制改革研究會產委會投融資發展研究中心主任、中至遠集團總裁。
林曉東
中至遠集團執行總經理，多年從事PPP和地方政府融資業務，擅長政府債務的處置與化解、平臺公司轉型、企業戰略規劃、PPP、投融資創新設計及落地操作、國有企業混合所有制改革等業務。
劉生娜
中至遠集團 PPP諮詢專家，政府融資平臺公司資產整合、債權債務處置化解領域專家。
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