機構：招商證券股份有限公司 研究員：汪劉勝,楊獻宇
事件:廣汽集團公佈2019年一季報,1Q19公司實現營業收入143.7億元(-25.7%),實現歸母淨利潤27.8億元(-28.4%),扣非淨利潤22.1元(-41.9%)。
評論:
1、廣本廣豐逆勢上漲,自主與美系銷量承壓。
1Q19公司共銷售車輛49.5萬臺(-2.7%),其中廣本18.8萬臺(+11.4%),廣豐16.2萬臺(+45.6%),廣乘8.8萬臺(-41%),廣菲克2.2萬臺(-41.3%),廣三菱3.2萬臺(-16.6%)。1Q19汽車行業銷量下滑11.3%,廣本、廣本在雅閣、新款凱美瑞和CHR等車型的帶動下,逆勢上漲,庫存均處於健康狀態,後續隨著CRV和RAV4的姐妹款導入,將為廣本、廣豐提供新的利潤增長點。廣乘由於一季度去庫存減輕經銷商壓力,且為了在銷量和利潤間實現一定的平衡,控制終端折扣,批發銷量下降,從產品策略上講,GS3和GS4更多是銷量擔當的角色,而GM8和GM6將為公司樹立品牌形象、口碑。
2、毛利率環比改善,投資收益穩定增長。
1Q19公司毛利率為環比提高0.5個百分點,銷量減少導致銷售費用同比下降49%至7.5億元,管理+研發費用為10.3億元(+13%),得益於廣本、廣豐的良好表現,投資收益同比提升5%,環比大幅增加93.3%。由於自主銷量承壓,公司(淨利潤-投資收益)為2.1億元(-85.4%),但是環比改善,實現由負轉正。
3、多款新能源車共同發力,智能網聯積極推進。
2019年公司推出多款新能源車型,4月27日,中高級智能轎車廣汽新能源Aion-S上市,補貼後價格從13.98萬到20.58萬,具備長續航、大空間、高智能、高安全和深度定製等五大特點,有望成為廣汽在新能源領域的爆款產品。合資車企將推出雷凌PHEV、大指揮官PHEV等新能源車,強化在新能源領域的競爭力。在5G-V2X方面,廣汽集團正基於5G自動駕駛系統及遠程自動駕駛系統開發,後續將在番禺區實現智能網聯汽車共享出行示範應用,廣汽計劃2020年在量產車上實現L3級高速公路自動駕駛馬桶是實現全自動泊車功能。
4、盈利預測與評級
我們認為,日系合資品牌表現依然強勢,尤其是廣豐逆勢高增長,後續本田、豐田推出的新車將對公司2020年的業績有較好貢獻。廣汽乘用車經營情況有望環比改善。公司不斷增加研發投入,積極佈局新能源和智能網聯業務。公司2019-2021年盈利預測為115.2/122.6/134億元,維持強烈推薦-A評級。
5、風險提示:汽車行業繼續下降,行業競爭加劇;公司新品銷量不及預期。
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