中國平安（02318.HK）在4月29日，發佈截至2019年3月31日止一季度業績。
2019年第一季度，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤341.19億元，同比增長21.0%；歸屬於母公司股東的淨利潤455.17億元，同比增長77.1%。平安個人客戶數近1.91億，較年初增長3.6%，互聯網用戶量5.61億，較年初增長4.2%。第一季度，集團新增客戶1,100萬，其中31.3%來自集團五大生態圈的互聯網用戶。
穩定的增長的業績表現為投資者帶來了強勁的信心支撐。業績公佈後在最近大盤下行的背景下取得逆勢增長。平安港股在4月29日、4月30日、5月2日三天累計的股價漲幅達到3.58%。
值得注意的是，4月30日聯交所公佈資料顯示，摩根大通於4月25日增持中國平安(02318)6355萬股，每股作價92.74港元，總值約58.93億港元，最新持股數目約12.06億股，最新持股比例為16.19%。
一時間，各大券商機構集中上調平安的評級或目標價，下面詳細回顧公司2019年來的經營表現情況。
一、營運利潤穩健增長，結構優化帶動價值增長
公司公佈的利潤指標有兩個，一個是歸母營運利潤，一個是財務報表的歸母淨利潤。其中歸母淨利潤已經是實施IF9準則後的結果。因此，中國平安提出了營運利潤指標，剔除了短期投資波動、折現率變動影響以及一次性重大項目調整帶來的影響，還原公司的長期可持續的利潤情況。
2019年第一季度，中國平安實現歸屬於母公司股東的營運利潤341.19億元，同比增長21.0%；歸屬於母公司股東的淨利潤455.17億元，同比增長77.1%。運營利潤保持穩定超過20%的增速，也讓許多券商機構上調了平安在2019年的預期增速。下圖，列了部分券商機構在平安公佈了2019年一季度業績之後對公司的評級及預期情況。
券商所有都維持買入、增持或推薦評級，表現市場對平安後市發展的一致良好預期。而根據各機構對公司2019年歸母淨利潤及增速預測值統計，券商平均預期平安歸母淨利潤增速超過30%，超過了年初接近20%的平均市場預期。
其中，壽險及健康險業務歸屬於母公司股東的營運利潤196.52億元，同比增長19.8%；短期投資波動112.75億元，是淨利潤和營運利潤之間差異的主要來源。壽險及健康險業務運營利潤穩定增長主要受到新業務增長影響。
從原保費增長情況可以看出，2019年第一季度，公司堅持“保險姓保”的產品理念，主動調整產品結構，減少短交儲蓄型產品的銷售，注重長期保障型和長交保障儲蓄混合型產品銷售。同時淡化一直以來的“開門紅”現象，把資源平衡分配到各個季度，因此壽險及健康險業務首年保費同比下降10.8%。
雖然”開門紅“效應退卻，但值得注意的是，2019 年，公司更加註重高保障、高價值產品銷售，通過持續優化業務結構，有效提升整體新業務價值率。截至2019年3月31日，平安新業務價值率進一步提升5個百分點至36.8%，因此新業務價值仍同比增長6.1%達216.42億元。
市場也預計未來，平安的新業務價值率仍會持續提升，大部分券商預計2019 年全年新業務價值增速有望達10%以上。
二、分部業務多點開花，科技戰略持續深化
下圖為從各業務部分的運營利分佈，金融業務部分，平安除了壽險及健康險業務，財產險業務及銀行依然是集團的核心金融業務。科技業務方面，公司依然堅持金融科技與醫療科技戰略的持續深化。
平安產險業務方面，產險規模持續增長，業務品質保持優良。2019年第一季度，平安產險實現原保險保費收入692.20億元，同比增長9.5%，綜合成本率97.0%，持續優於行業。同時，受資本市場回暖帶動投資收益同比上升，以及手續費率下降使得所得稅同比下降的影響，平安產險淨利潤同比增長77.3%。
平安銀行方面，整體經營穩中趨好，零售轉型穩健前行。
2019年第一季度，平安銀行實現營業收入324.76億元，同比增長15.9%；淨利潤74.46億元，同比增長12.9%。同時平安銀行運用科技創新持續深化零售轉型，截至3月末，管理零售客戶資產16,632.98億元，較年初增長17.4%；核心一級資本充足率較年初提升0.21個百分點達8.75%。
保險資金投資組合資產配置持續優化，資產負債匹配不斷改善。截至3月31日，平安保險資金投資組合規模近2.88萬億元，較年初增長3.2%。2019年第一季度，保險資金投資組合年化淨投資收益率3.9%，年化總投資收益率5.1%。
科技業務方面，2019年一季度，中國平安深化落實“金融+科技”、“金融+生態”戰略，持續在人工智能、區塊鏈、雲等技術領域加大投入，支撐五大生態圈建設，助力集團內外部業務開展，推動“科技賦能金融、科技賦能生態、生態賦能金融”。
截至2019年3月31日，公司科技專利申請數較年初增加3,265項，累計達15,316項，位居國際金融機構前列，其中PCT及境外專利申請數3,761項。
旗下重點的核心子公司有陸金所、金融壹賬通、平安好醫生，以及平安醫保科技。
2019年第一季度，陸金所控股收入與利潤持續穩健增長，資產管理規模較年初增長2.0%至3,767.07億元，管理貸款餘額較年初穩健增長7.5%至4,031.21億元；目前，陸金所控股已完成C輪融資，投後估值達394億美元。
金融壹賬通致力於打造全球領先的金融科技服務雲平臺，截至3月31日，金融壹賬通已為590家銀行、77家保險公司、2,634家其他非銀金融機構提供金融科技服務，一季度風控產品使用量3.26億次。
醫療科技方面，平安好醫生，於2018年5月4日在香港聯交所主板正式上市；平安醫保科技已於2018年初完成A輪融資 投後估值達88億美元，其中醫保服務已經覆蓋全國200多個城市。
目前平安公佈的科技公司一共11家公司，估值已經超過700億美元，每一家公司在近年來都剛融資完，資本非常充裕。未來上市進展將”按部就班“，這些公司的估值增長也在快速提升集團的內在價值，十分值得期待。
小結：
目前各個券商對平安內含價值2019年預計情況高度一致，預計2019年內含價值增速達到20%。以截至5月2日港股價格計算，預期公司P/EV為1.22x。估值上仍具備上升空間。
平安P/EV估值對標標的為友邦，而近期友邦公佈2018年年報，中國區保費收入增速達到41.2%，表明壽險及健康險的市場規模在國內仍處於高速增長期，平安目前平穩過渡政策帶來影響，未來增長前景巨大。
截至5月2日，平安靜態P/EV為1.48x，由於出色盈利能力和產品結構，公司的估值高於國內同行，但對比友邦保險目前2.28x的P/EV，仍有較大增長空間。
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