受益於PX跌價，PTA價差大幅擴大，最新已達到1500元/噸，對應單噸盈利約600元/噸。下游聚酯仍在穩步擴產，而PTA供給端新增產能僅今年底470萬噸，PTA 的價差，和貨叉都在逐步擴大。2019年平均價差有望保持在1000元/噸以上，二三季度或將階段性突破2000元/噸。看好PTA業績彈性大且競爭優勢明顯的龍頭企業，相關個股推薦關注桐昆股份、恆逸石化。
桐昆股份:四季度業績拖累全年,高增長趨勢不變
桐昆股份2018年全年收入416億，同比增長26.78%；淨利潤21.2億元，增長20.42%。公司全年實現滌綸絲產量471.7萬噸,同比增長19.85%;滌綸絲銷量450.81萬噸,同比增長15.09%。報告期內恆邦三期,恆騰三期產能如期釋放,增加產能滌綸80萬噸。
去年第四季度四滌綸行業景氣度下降，PTA價格暴漲暴跌、原油價格下跌，需求提前透支等多因素影響下,下游需求減弱，紡織行業開工率下降。拖累公司單季度業績。
公司目前仍有大量在建的差異化滌綸項目,包括恆邦四期、恆騰四期、恆優POY及技改項目等,涉及產能170萬噸。其中約120萬噸的滌綸項目將於2019年上半年投產,提升公司滌綸產能規模21%。除此之外，公司參股的的浙江石化一期項目預計將在2019年上半年實現投產,公司擁有一期權益產能400萬噸。同時打通原油-PX-PTA-滌綸長絲的全產業鏈。
2019年是國內PX的投產高峰期，在成本下行，供需緊張的情況下，PTA行業盈利能力有望繼續改善。 浙石化20%股權有望貢獻收益，一體化佈局繼續完善。根據公司18年年報，公司參股浙石化20%股權，有望於今年達產，屆時公司將實現，盈利能力較當前實現提升。同時煉化項目的投產將給公司帶來投資收益。
恆逸石化:行業價差修復,龍頭確立優勢
正如上文所說，19年，PX、PTA、聚酯增速不匹配，產業鏈價差擴大，利好PTA產業。保證了PTA生產企業的盈利空間。
公司參控股PTA行業最大的企業逸盛,參控股產能1350萬噸;公司剛剛收購完成三家長絲生產企業(嘉興逸鵬、太倉逸楓、雙兔新材料),目前總計控制聚酯產能540萬噸,其中滌綸長絲390萬噸,在行業中位居第二位。公司的加工成本穩步下降,已經處於行業歷史平均最低價差內:公司通過多年成本優化,將PTA產品加工費從2012年的616元/噸降低到2016年406元/噸,成本降低幅度34%。公司目前加工費已經處於產品PTA和原料PX歷史平均價差最窄區間460元/噸範圍。作為對比,目前PTA行業加工費一般在600-700元/噸左右。
公司在建文萊大煉化項目獨特質地進一步確立公司地位:大煉化項目是公司貫徹一體化縱向發展的重要一步,預計2019Q2投產,年中能夠順利放量。2019年開工率按40%計算,預計貢獻6.6億利潤;2020年開工率按照80%計算,預計貢獻32.4億利潤。大煉化項目具有稅務成本優勢、原料採購優勢、消費市場優勢、與公司現有產品線具有協同性的特點,也將助力公司參與行業競爭並進一步確立其行業龍頭地位。
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