一
今年整個市場自1月開啟反彈以來，作為被動的指數基金優勢完全體現出來了，炒股的可能不如買基的。
畢竟，市場還沒有完全普漲，而指數基金複製指數走勢，是擬合指數收益的最佳標的。
所以，咱們看到指數輪番上漲，過去1年的跌幅，2個月全漲上去了。
熟悉牛犇的朋友，應該都知曉，對於未來A股，我個人認為指數牛市的概率比較大，這也是堅持投資指數基金的基礎。
雖然普通的指數基金表現不錯，但有一個品種卻並不如人意。
它就是增強型指數基金。
過去，我介紹過，雖然都帶指數，但增強型指數基金嚴格意義上除了正常追蹤指數獲得市場收益外，基金管理團隊還希望通過主觀操作，追求超額收益。
但遇到今年這種級別的反彈，至今超8成指數增強基金的收益跑輸業績比較基準和大盤。
說實話，這讓很多持有增強指數基金的朋友很不爽了，就因為兼具指數基金和主動基金的特點，大家才選擇你，讓你帶領咱們吃香喝辣，可惜關鍵時刻“強而不強”，有點讓人失望。
其實，對於增強指數基金，可以把它當作半被動半量化的形式。
對比普通的被動指數基金，增強指數基金的大部分收益來自複製指數的收益部分外，小部分超額收益主要來自阿爾法收益。
而關於阿爾法收益，更多是在擇時、選股及打新、套利中獲得，而選股佔了大頭。
所以，大家能看到，增強指數基金在震盪市表現都不錯，一旦遇到超級大反彈的小牛市，就蔫了。
因為不管是在熊市還是震盪市，資金抱團醫藥、金融和食品飲料特別明顯，而一旦遇到行情好的時候，垃圾題材炒作風氣又特別濃烈。
這就造成在資金抱團的時候，市場已經通過中小盤先行上去了，增強指數基金還沒意識到調倉呢。
二
從前面的分析，我們能看出，當一隻基金中存在兩種策略，特別是有少部分資金聰明的追求超額收益時，如果碰到瘋狂的反彈或牛市，有時候並不能帶來超額收益。
以指數估值表中的的增強指數和普通指數對比來看，今年以來增強基金的收益全部跑輸指數基金。
其實，不僅是增強基金，主動基金今年以來也跑輸大部分被動指數基金。
回到主題，不管是增強基金還是主動基金，都能看出，實際上影響這些基金業績大概就是選股和擇時的問題。
從實際投資過程推導，不管是散戶還是研究能力突出的團隊，都很難一直通過主動選擇的能力取得超額收益。
大部分時間，還是靠持股不動來獲得足夠的收益。
那麼，如果遇到這種情況，增強基金就不值得投資了嗎？
肯定是否定的，如果拉長時間來看，增強指數基金的收益還是要強於被動指數基金。
一般來收，被動和主動的比例大概在8:2，也就是說20%的資金主動選股和擇時，短期影響難以撼動長期收益的。
以華泰柏瑞滬深300ETF和景順長城滬深300指數增強為例，華泰柏瑞成立時間比景順長城早，但成立以來的實際收益卻不如後者。
自成立以來，華泰博瑞滬深300ETF收益62.67%，景順長城滬深300指數增強收益145.89%，收益相差1倍以上。
當然，並不是所有增強基金都有這麼高的收益，優秀的增強型基金長期來看，還是值得持有的，比如建信中證500指數增強、富國中證紅利指數增強和景順長城滬深300指數增強。
另外，不知大家是否發現，增強指數基金並不多，大多數都是圍繞滬深300、中證500或其他一些寬基指數來發行。
三
說在最後，我個人覺得，目前A股由於機構和個人的比例分佈失衡，散戶的佔比太高，這就造成整個股票市場非理性交易情緒瀰漫。
至於A股存在如此多主動基金和部分增強指數基金，就是因為無效市場理論的存在支撐獲得超額收益。
如果從海外成熟資本市場來看，從無效到有效市場，都需要經歷一個轉變的過程。
以美國成熟市場為例，它就是一個從非理性到理性交易，同步擠壓散戶到成熟金融機構為主的過程。
所以，當下A股由於散戶比例比較高，增強基金獲得超額收益的基礎存在。
但換個角度，一旦未來市場逐漸成熟，增強指數基金想要在收益上戰勝被動指數基金，可能還要打個問號。
閱讀更多 讀財研習社 的文章
