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投資評級：增持（維持）
事件
1：公司發佈2018年年報，全年實現營收33.24億元（同比+49.53%）；歸母淨利2.34億元（同比+86.05%）；扣非歸母淨利0.76億元（同比+136.77%）；向全體股東每10股派發現金紅利0.52元（含稅）。
2：公司發佈2019年第一季度業績預告，歸母淨利1535.95萬元到2303.92萬元（同比+0到50%），主要是電子工藝裝備和電子元器件板塊銷售收入均出現增長所致。
投資要點
1 受益於國內半導體行業景氣度提升，2018年主營收入大幅提升
分產品看，2018年電子工藝裝備（包括半導體裝備、真空裝備和鋰電裝備）營收25.21億元，佔比75.85%，同比+75.68%，大幅提升；電子元器件（電阻、電容、晶體器件、微波組件、模塊電源、混合集成電路等高精密電子元器件）營收7.88億元，佔比23.69%，同比+3.23%，小幅增長。
電子工藝設備下，主營半導體設備的子公司（北方華創微電子裝備公司）營收20.01億元，同比+110%；主營真空及新能源鋰電設備的子公司（北方華創真空技術有限公司）營收5.19億元，同比+136%。
2018年，我國已經成為全球第二大半導體設備市場，半導體設備銷售額達131.1億美元，同比+59%，增速領先全球。得益於半國內半導體設備行業快速增長，北方華創的半導體設備銷售帶動了公司整體營收大幅增長。
圖表1：2018年營收大幅增長
圖表2：2018年歸母淨利實現翻倍
2 盈利能力大幅提升，期間費用率有所下降
2018年綜合毛利率38.38%。同比+1.79pct。2018年淨經營資產收益率6.83%，同比+2.96pct，盈利能力大幅提升。我們認為公司毛利率提升原因在於半導體設備由產線驗證階段進入供貨階段。
圖表3：毛利率和淨利率提升
圖表4：2018年ROE顯著提升
2018年期間費用率32.23%，同比-10.38pct。其中，銷售費用率5.08%，同比-0.55pct；管理費用率（含研發費用）25.71%，同比-10.07pct，主要是管理費用控制有效，研發費用基本和2017年持平所致；財務費用1.43%，同比+0.23pct，主要是短期借款增加導致利息支出增加所致。總體上，公司在2018年期間費用率下降幅度較大，顯示了公司良好的費用管控能力。
圖表5：2018年管理費用率大幅下降
3 研發投入維持高位，技術持續創新+半導體行業景氣度提升有望繼續支撐業績高增長
公司2018年研發人員佔比1170人，佔比28.79%，繼續維持較高水平；研發投入8.73億元，佔營收比為26.28%，同比+18.61%；2018年7月，向341名激勵對象授予股票期權，其中核心技術人員275人，佔比超過80%，正是公司對研發和核心技術人才的高度重視，北方華創才能成為國內刻蝕+薄膜設備龍頭企業，並且成為國內產品線最全的半導體設備公司。半導體裝備包括刻蝕機、PVD、CVD、氧化/擴散爐、清洗機及氣體質量流量控制器等品類，在集成電路及泛半導體領域獲得廣泛應用，成為國內主流半導體設備供應商。
公司目前的硅刻蝕機28nm已經穩定量產並供貨，14nm已經進入工藝驗證階段，其中，ELEDE 380G+/G380C/G380CR系列刻蝕機累計銷量超過350臺，2015-2018年連續四年國內市佔率超過90%。
2016年之前國內晶圓廠沒有12英寸產線，但16到18年的兩年間，國內共新建6條12英寸工藝產線；集邦諮詢預計未來三年，地方政府興建晶圓廠的熱潮仍將持續，而晶圓製造設備佔晶圓廠總投資的80%以上，晶圓製造設備中，
北方華創生產的刻蝕設備和薄膜設備均為核心設備，分別佔晶圓製造環節設備價值的30%、25%，我們預計北方華創將持續受益於國內晶圓廠新建潮。盈利預測與投資建議
我們預計公司2019-2020年的淨利潤為3.8、5.6億，對應PE分別為77、52X，給予“增持”評級。
風險提示
半導體設備行業景氣度下降，行業競爭激烈，研發進度不及預期，人力資源風險。
北方華創三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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