2019年2月家電零售和企業出貨端數據解讀:空調一季度內銷有望迎來小陽春,冰洗廚電終端零售繼續低迷
機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：周海晨
空調出貨端:1-2月內銷微增,一季度出貨有望迎來小陽春。根據產業在線披露,2019年2月空調行業實現產量892萬臺,同比下滑4.1%;銷量924萬臺,同比減少3.0%,其中內銷493萬臺,同比下滑1.9%,出口431萬臺,同比下降4.3%。彙總1-2月份來看,空調銷量同比微增3.1%,其中內外銷分別增長2.9%和3.3%,目前3月份排產數據良好,預計開年一季度迎來出貨小陽春,略超此前市場預期;外銷方面,隨著中美貿易關係改善,出口有望保持平穩增長。重點公司方面,1-2月內銷增速格力、海爾、奧克斯分別達5.5%、-7.1%和7.5%,奧克斯以價換量,格力出貨保持穩定,海爾有所下滑。
空調零售端:開年景氣度低迷,終端促銷價格有所下滑。根據中怡康線下零售數據,2019年1-2月空調零售量和零售額分別下滑16%和19%,零售價方面,終端銷售持續低迷背景下,2月份空調行業均價同比下滑13%,格力、海爾零售價略微下滑5%和7%主要是終端促銷影響;競爭格局方面,出貨端龍頭份額繼續逆市提升,行業競爭有所加劇。渠道庫存方面,根據產業在線披露,截止1月底空調渠道庫存3756萬臺,環比繼續攀升,絕對值高於15年峰值水平(3682萬臺),不過渠道庫存銷量比45%仍低於15年峰值63%,整體風險相對可控。
冰洗和廚電零售端:1-2月線下表現繼續低迷,廚電價格提升承壓。1-2月份冰箱零售量和零售額分別下滑17%和15%、洗衣機零售量和零售額下滑12%和8%,景氣度繼續保持低迷。重點公司方面,海爾表現出色,洗衣機零售量和零售額市佔率分別提高1.4和2.4個pcts達31%和34%,冰箱零售額市佔率提高1個pcts達33%,繼續保持行業領先。
廚電方面開年以來景氣度不高,根據中怡康數據,油煙機1-2月零售量和零售額分別同比下滑7%和11%,灶具零售量和零售額分別下滑6%和9%,消毒櫃售量和零售額分別下滑18%和23%,終端表現繼續低迷。零售價方面,老闆電器自18年8月以來降價趨勢明顯,不過下滑幅度不大於個位數,華帝均價提升幅度明顯放緩。
投資建議:
繼續首推白電龍頭+小家電投資組合。年初至今家電整體上漲主要來自三個方面驅動,其一資金面外資加速淨流入,據第一財經和證券時報披露,截止3月18日美的外資持股比例27.39%,一度被MSCI調整權重係數;其二,政策刺激政策催化,從1月29日發改委方案、1月31日北京市啟動節能補貼,3月1日超高清視頻產業規劃,3月6日發改委表態草擬舊家電回收政策,3月15日浙江、湖南、河北、江蘇等地跟進落地補貼,政策穩需求意圖明顯。其三,竣工復甦邏輯暫未得到印證,不過龍頭廠商渠道備貨趨勢並未放緩,一季度白電龍頭收入利潤增長或好於此前市場悲觀預期。投資組合方面繼續白電龍頭+小家電的配置,推薦業績增速穩健、估值低的白電龍頭格力電器、青島海爾;小家電九陽股份新品發佈會推出重磅級單品,有望提振公司中期業績表現,綜合考慮公司基本面拐點,我們建議關注公司一季報業績超預期可能;年報披露季來臨,建議關注高分紅標的飛科電器;廚電板塊估值低位徘徊,家電消費刺激政策或將帶動估值迎來修復,年報披露季我們建議關注股息率高、估值仍處底部安全邊際大的浙江美大、老闆電器。
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