惠誉评级表示，即使面临资本支出增加、预测石油天然气价格走低等因素，包括中国石油天然气股份有限公司（中石油，A+/稳定）、中国石油化工股份有限公司（中石化，A+/稳定）和中国海洋石油有限公司（中海油，A+/稳定）在内的中国国有石油公司（NOC）的信用指标仍将保持稳定。
这三家油企受益于2018年价格走强和EBITDA同比增长。平均布伦特原油价格和国家平衡点 (NBP) 价格同比分别上涨34%和38% 至72.5美元/桶和8.3美元/千立方英尺，三大公司上游业务实现油价走强。由于在上游业务中占据主导地位，中石油和中海油的EBITDA增长率超过中石化。中石化上游业务板块的EBIT亏损收窄，缓解了炼油及营销 (R&M) 业务的弱势，因此其EBITDA仍实现了3%的同比增长。至2018年第四季度，原油价格急剧回落造成原料成本上涨和库存损失，加之竞争日趋激烈，中石化的炼油及营销业务受挫。
原油价格在2015-2017年下跌后于2018年出现回升，中国各大石油巨头的资本支出也因此逐渐得以改善，石油和天然气总产量恢复增长，同比上升2%（2017年为0%）。 中石油、中石化和中海油均表示，2019年的石油和天然气产量将保持2%-3%左右的温和增长，其中天然气产量的增长将抵消石油产量持平的情况。2018年，这三家油企的天然气产量在中国石油天然气总产量中的占比提升至35%（2017年为32%），惠誉预计，今年将持续这一增长势头。
三家国有石油公司还宣布，为响应政府加大油气勘探开发力度、保障国家能源安全的号召，2019年的资本支出同比将增加16%-20%，重点加强上游业务。惠誉认为，2019年资本支出上升带来的产量增量可能直至中期内才能逐步体现。由于管理层采取谨慎态度，中海油2019年投资海上风电项目的规模可能相对较小。
惠誉估计，受益于收益和自由现金流生成能力的改善，三大石油巨头的净杠杆率（净债务与EBITDA的比率）在2018年有所下降。不过，惠誉预期2019年的收益情况将出现逆转，原因是上游收益可能因预期价格下滑而出现疲软。基于惠誉的油价假设，布伦特原油价格预计将下跌10%至65美元/桶（2018年为72.5美元/桶）。在新炼油产能启动、产品需求增长放缓的情况下，炼油及营销板块的激烈竞争可能会继续，但原料成本降低可能会部分缓解收益下降的影响。
惠誉认为，国有石油公司的信贷指标将得到仍然强劲的现金流生成能力的支持，资本支出将主要由内部资金覆盖。油田服务提供商中海油田服务股份有限公司（中海油服，A/稳定）约75%的营收来自中海油，随着2019年上游活动的复苏、国内业务量的增加，该公司也将从中受益。但是，由于供过于求，日费率仍然低迷，利润率回升仍将受到限制。2018年，业务复苏驱动中海油服的营收同比增长25%，但由于日费率疲软和运营成本上升，EBITDA下降11%至54亿元人民币。惠誉估计，租赁成本上升及盈利能力下降致使中海油服2018年的净负债与EBITDA的比率攀升至4.0倍（2017年为3.3倍）。该年度的业绩下滑与惠誉预期一致。
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