惠譽評級表示，即使面臨資本支出增加、預測石油天然氣價格走低等因素，包括中國石油天然氣股份有限公司（中石油，A+/穩定）、中國石油化工股份有限公司（中石化，A+/穩定）和中國海洋石油有限公司（中海油，A+/穩定）在內的中國國有石油公司（NOC）的信用指標仍將保持穩定。
這三家油企受益於2018年價格走強和EBITDA同比增長。平均布倫特原油價格和國家平衡點 (NBP) 價格同比分別上漲34%和38% 至72.5美元/桶和8.3美元/千立方英尺，三大公司上游業務實現油價走強。由於在上游業務中佔據主導地位，中石油和中海油的EBITDA增長率超過中石化。中石化上游業務板塊的EBIT虧損收窄，緩解了煉油及營銷 (R&M) 業務的弱勢，因此其EBITDA仍實現了3%的同比增長。至2018年第四季度，原油價格急劇回落造成原料成本上漲和庫存損失，加之競爭日趨激烈，中石化的煉油及營銷業務受挫。
原油價格在2015-2017年下跌後於2018年出現回升，中國各大石油巨頭的資本支出也因此逐漸得以改善，石油和天然氣總產量恢復增長，同比上升2%（2017年為0%）。 中石油、中石化和中海油均表示，2019年的石油和天然氣產量將保持2%-3%左右的溫和增長，其中天然氣產量的增長將抵消石油產量持平的情況。2018年，這三家油企的天然氣產量在中國石油天然氣總產量中的佔比提升至35%（2017年為32%），惠譽預計，今年將持續這一增長勢頭。
三家國有石油公司還宣佈，為響應政府加大油氣勘探開發力度、保障國家能源安全的號召，2019年的資本支出同比將增加16%-20%，重點加強上游業務。惠譽認為，2019年資本支出上升帶來的產量增量可能直至中期內才能逐步體現。由於管理層採取謹慎態度，中海油2019年投資海上風電項目的規模可能相對較小。
惠譽估計，受益於收益和自由現金流生成能力的改善，三大石油巨頭的淨槓桿率（淨債務與EBITDA的比率）在2018年有所下降。不過，惠譽預期2019年的收益情況將出現逆轉，原因是上游收益可能因預期價格下滑而出現疲軟。基於惠譽的油價假設，布倫特原油價格預計將下跌10%至65美元/桶（2018年為72.5美元/桶）。在新煉油產能啟動、產品需求增長放緩的情況下，煉油及營銷板塊的激烈競爭可能會繼續，但原料成本降低可能會部分緩解收益下降的影響。
惠譽認為，國有石油公司的信貸指標將得到仍然強勁的現金流生成能力的支持，資本支出將主要由內部資金覆蓋。油田服務提供商中海油田服務股份有限公司（中海油服，A/穩定）約75%的營收來自中海油，隨著2019年上游活動的復甦、國內業務量的增加，該公司也將從中受益。但是，由於供過於求，日費率仍然低迷，利潤率回升仍將受到限制。2018年，業務復甦驅動中海油服的營收同比增長25%，但由於日費率疲軟和運營成本上升，EBITDA下降11%至54億元人民幣。惠譽估計，租賃成本上升及盈利能力下降致使中海油服2018年的淨負債與EBITDA的比率攀升至4.0倍（2017年為3.3倍）。該年度的業績下滑與惠譽預期一致。
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