復活節假期週末之前是2019年美國IPO市場最繁忙的一週，高達8家公司計劃IPO籌集25億美元。從年初至今，26家IPO企業已籌集了66億美元。
隨著科技行業面臨日益嚴格的監管審查，以及經濟專家對即將到來的經濟衰退的擔憂，投資者對於瘋狂燒錢、高速發展的科技初創公司“胃口”如何，是否仍是“手頭必備”？
本週，美國圖片社交媒體平臺Pinterest的IPO，將為市場提供一份“晴雨表”。
選擇“有質量的增長”
與其他硅谷科技巨頭相比，這家創立於美國舊金山的公司略有不同。
首先，Pinterest不怎麼“燒錢”。尤其是與今年上市的一些明星科技企業(如Lyft和Uber)相比，Pinterest的現金消耗更少。
Pinterest採取了一種低調的發展方法，其拒絕了硅谷典型的科技巨頭髮展模式，即快速行動、實現突破並不惜一切代價追逐增長。
創始人Silbermann提倡“有質量的增長”，他試圖緩慢而穩定地發展Pinterest.Silbermann自己也比較低調，他很少出現在雜誌封面的報道以及科技行業會議上。
這也使得這家公司得以避免虛假信息和有害內容的侵襲，而它的社交媒體同行，如Instagram、Facebook、YouTube和Twitter等均受到過相關指責。
Pinterest在過去兩年中穩步增長，特別是吸引到了更多美國以外的用戶。該公司在3月份向美國證券交易委員會(SEC)提交的招股說明書顯示，2018年第四季度，公司擁有2.65億月活躍用戶，這與2017年同期的2.16億相比，足足增加了4900萬用戶。
與此同時，2018年全年的收入超過7.55億美元，較去年同期增加了近60%。其中，廣告是公司目前主要的收入來源。此外，該公司還擁有6.28億美元的現金儲備。
不過，Pinterest仍舊處於虧損階段。2017年的虧損缺口為1.3億美元，2018年縮小為6300萬美元。但相比於其他明星初創企業，如Uber和Lyft，Pinterest的虧損缺口不算大。
據瞭解，剛剛上市的Lyft在去年虧損了9.113億美元；Uber此前透露，其僅在2018年第四季度就虧損8.42億美元；軟件初創公司PagerDuty在招股說明書中也表示，截止於1月31日的2018-2019財政年度，PagerDuty淨虧損為4100萬美元；只有視頻會議公司Zoom顯示盈利。
此外，Pinterest的收入增長率遠低於其他大型科技公司在IPO之前公佈的收益率。
有媒體認為，Pinterest的IPO的時機恰可衡量投資者對於公司增長率的追求程度。他們是否渴望擁有像Pinterest這樣一家去年消費者“僅”增長60%的互聯網公司的股票(Snap在首次公開募股之前一年增長達到近600%)。從2019年的科技股市場，將能判斷本屆投資者是否以犧牲企業發展質量為代價，繼續單純追求增長率。
保守型上市的風險
據悉，Pinterest決定用低於預估市值的價格上市。
當地時間4月8日，Pinterest更新了招股說明書，披露股票可交易的價格區間和主要股東。
根據招股書，Pinterest將價格範圍定在每股15至17美元，計劃出售8630萬股股票，包括分配給承銷商的額外股份，預計募集最多15億美元資金。以此估計，公司估值在100億至113億美元之間。
而2017年，Pinterest的估值就達到了123億美元。當時Pinterest定下每股21.54美元的價格，完成了上市前的最後一輪募資。
這一做法的考量，可能來自於Lyft剛經歷了雲霄飛車式的股票價格變動。Lyft上市第一天股價一路上揚，但在第二天跌破發行價，此後一路緩慢爬升回發行區間，並再次跌落。
低於估值上市，Pinterest不是第一家。在其之前，雲存儲公司Box和支付公司Square都是做此操作，但目前兩家公司的估值均高於其此前估值。2015年，Box以16億美元的估值價格上市，低於其24億美元的私募估值，該公司目前市值為28億美元；Square在最後一輪私募時估值60億美元，2015年以29億美元的估值上市，目前市值超過310億美元。
但是，這種保守型的方式也可能充滿風險，低於估值上市可能導致回報減少。
根據道瓊斯VentureSource數據統計，2014年以來，美國只有13家科技公司低於其最終估值上市。
另據Dealogic的數據，在公開財報數據的公司中，有10家在上市的頭一年損失19.2%的價值。
有媒體認為，對於Pinterest來說，低於估值上市可能會降低未來業績，特別是目前Pinterest尚未實現自己的財務願景。
或打擊市場信心
Renaissance Capital的負責人Kathleen Smith表示，Lyft和Pinterest的狀況凸顯了私人和公共估值之間的脫節。過去，公司從私人融資轉向公開市場時往往可以看到估值增長。但公司現在保持更長時間的私有化，可以獲得更多私人資本。在某些情況下，私人估值無法證明其合理性。
今年以來，硅谷科技公司紛紛拔劍出鞘、“扎堆”上市，Lyft已經上市，Uber將於5月上市，Slack和Postmates預計很快就會開始IPO。
很難說Lyft的慘淡上市第一槍是否打擊了Pinterest的信心，以至於不惜低於估值發行股票。但Pinterest這種定價方式已經動搖了市場對科技公司的信心。
Checkers Financial Management首席投資策略師尼科爾·坦恩鮑姆(Nicole Tanenbaum)表示，無論是在私人市場還是在公開市場，低於估值IPO都會破壞市場信心，為未來的科技公司IPO帶來了一些隱憂。
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