華泰證券 張馨元
“南北船”的資產重組或意味著混改再提速。2019 年3 月28 日，被稱為"南船"的中船工業集團旗下的兩家上市公司中國船舶和中船防務同時發佈公告稱，將對原資產整合方案進行調整，其中，中國船舶擬置入江南造船、廣船國際、黃埔文衝等造船總裝資產，中船防務擬置入船舶動力類資產。我們認為此次“南船”核心軍工資產的注入或是混改再次提速的信號，隨著未來南北船資產整合的有望完成，南北船業務脈絡更加清晰，集團的資產證券化率有望明顯提升，為後續集團戰略投資者的引入以及現代化企業制度的改革等混改進程的推進打下基礎。
“雙百行動計劃”使混改由試點走向綜合性改革。2018 年國企改革的另一大亮點是從單個試點走向綜合性改革，2018 年8月，國務院國企改革領導小組辦公室印發《國企改革“雙百行動”工作方案》，決定選取224 家中央企業子公司和180 家地方國有企業，在2018 年至2020 年期間實施國企改革“雙百行動”，主要目標是在穩妥推進股權多元化和混合所有制改革。根據國資委的關於遴選工作的通知，“雙百行動”的遴選標準包括三點：1）有較強的代表性；2）有較大的發展潛力；3）有較強的改革意願。在框架方面，“1+N”政策體系為中央企業集團公司和地方國企規範了改革框架，同時鼓勵這些企業在此框架內自主改革。
“雙百企業”有望成為改革的尖兵。根據國企改革“雙百行動”信息化工作平臺公佈的入選企業名單，共404家國企入圍，其中央企224 家，地方國企180 家。參與的央企集團平均每家入選2-3 家子公司，而對於地方國資骨幹企業，每省（市）入選5-6 家。其中京滬津、廣東、江浙、山東和河北的地方國企在改革中走在前列，有望藉助“雙百行動”更進一步。從行業分佈來看，“雙百行動”上市公司主要分佈在機械設備、建築裝飾、化工、有色金屬以及公用事業行業。“雙百行動”入圍公司將成為改革尖兵，國資委表示下一步擴大員工持股試點範圍時將從“雙百企業”中優先選擇，各省市也陸續制定相關政策助力改革。
2019 年國企混改或再提速。從選股的角度，對於央企來說，我們認為混改主題標的篩選的思路主要包括兩條主線，具體包括；1）資產證券化率較高的央企集團，關注後續戰略投資者的引入，短期最大看點還是壟斷領域央企混改試點，建議關注的標的：中國船舶、中國核建等；2）資產證券化率較低的央企集團，關注優質的上市平臺後續的資產注入預期，如兵工集團、電科集團、電網集團旗下優質上市平臺，建議關注：中兵紅箭、華東電腦、四創電子、文山電力等。對於地方國企來說，我們認為應重點關注三大領域（即產能過剩領域、競爭性領域、壟斷領域）、三個地區（北上廣深、東部地區、重慶）。
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