本期投資提示：
3月可比上市券商淨利潤同比增長48%，1-3月累計淨利潤同比增長66%，符合預期，19年證券行業業績拐點實錘。截至4月9日晚，共33家直接上市券商公佈3月經營數據，實現營業收入296億，環比+49%，實現淨利潤147億，環比+60%。可比28家上市券商營收同比+47%，淨利潤同比+48%；1-3月累計營收同比+48%，累計淨利潤同比+66%。3月券商維持佳績，主要受益於：1）市場繼續上漲，券商自營業務投資收益大幅增長；2）交投持續活躍，融資交易持續升溫，日成交額屢破萬億，經紀與兩融業務收入增長。
龍頭券商高基數下仍維持較高業績增速，關注自營權益佔比高的券商一季報乃至全年業績增速爆發的可能性。剔除子公司分紅因素後，28家可比上市券商中：累計淨利潤增速在100%以上的共12家（佔比46%），增速前3為太平洋（+1854%）、東吳證券（+463%）、東北證券（+408%）；增速在50%~100%的共11家（佔比42%）；增速在20~50%之間的共3家（佔比12%）。龍頭券商高基數下業績仍然保持較高速增長：剔除子公司分紅因素後，1-3月累計淨利潤規模前3家為國泰君安（02611）（30.5億元，同比+29%）、中信證券（06030）（30.2億元，同比+55%）、海通證券（06837）（25.5億元，同比+77%）。
二級市場：成交金額持續放大，兩融餘額維持提升；股市與債市表現均好於去年同期。1）經紀與兩融方面：3月日均股票成交金額為9285億元，同比增長83%，環比增長48%，3月日股票成交額屢破萬億，日均A股換手率提升至2.0%，較18年大幅提升1.1pct；日均兩融餘額8834億元，同比-12%，環比+17%，融資融券交易額佔比提升至10%以上；2）股指繼續收漲：3月上證綜指上漲5.1%、滬深300指數上漲5.5%、創業板指上漲10.3%，比去年同期分別改善7.9pct、8.6pct、1.9pct；3月中證全債（淨價）指數漲0.05%，較去年同期改善0.34pct；預計3月上市券商權益投資收入同比改善明顯。
一級市場：IPO同比、環比均回暖，對全年股權融資正增長保持樂觀；債權承銷規模同比翻番。3月券商IPO、再融資承銷額為87億、152億，IPO同比+102%，環比+119%，再融資同比-74%，環比-48%。受益於利率低位運行，債權承銷規模同比大幅增長：3月債權主承銷規模8558億，同比增長97%，其中公司債為2377億、ABS為1471億。未來隨科創板企業逐步上市，併購重組與再融資需求落地，全年股權融資規模不悲觀。截至4月9日，科創板累計受理企業52家，中信建投、中信證券各7家，並列行業第一。
投資建議：維持券商“看好”投資評級，首推中信證券（06030）、其他推薦海通證券（06837）。股市向好、成交量持續放大、資本市場改革政策不斷落地，19年券商業績拐點實錘，考慮到18年行業淨利潤逐季下滑，則行業業績具備不斷向上超預期的可能性。首推中信證券（行業龍頭最受益於資本市場改革，享受創新業務alpha屬性，同時受益於市場上漲），其他推薦海通證券（1-3月累計淨利潤增速77%為五大券商中最高，當前股票質押減值計提充分，19年業績爆發力強，龍頭券商中低估值且高業績彈性）；此外，可關注自營與經紀業務彈性大的券商一季報乃至全年業績爆發。重申我們2月27日報告《券商拐點已至，龍頭估值空間仍有50%-上調上市券商業績點評》對龍頭券商19年目標估值和空間的判斷，預計五大券商2019年PB在2.0-2.7倍（目前1.23倍-1.95倍），目前中信證券19年PB估值為1.83倍，目標空間有47%；海通證券19年PB估值為1.42倍，距離目標空間仍有48%。
風險提示：市場大幅回調
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