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今世缘(603369)厚积薄发 步入快速成长期
受益省内消费升级，国缘快速放量，公司加速增长。我们认为，公司产品保持高利润率，持续坚持团购模式持续培育消费者效果显现，18年公司取得超预期增长，内部团队及经销商回报丰厚，正向反馈，19年及来年有望继续保持较高增长，唯考虑到省内竞争或有加剧，以及公司对收入增长目标更重视，费用率上假设不宜过于乐观。考虑到公司步入快速成长期，估值可适当提升，给予18-20年EPS 0.90、1.13和1.37元，目标价28元，对应19年25倍，首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。报告中对公司成长原因及省外扩张上均有深入分析及建议，推荐阅读。
今世缘现象：16-18年收入业绩加速增长。公司经营业绩一直较为稳健，即使在13-14年行业调整期间，公司业绩也仅有小幅下滑。自16年行业复苏开始，公司收入业绩呈现出加速增长的态势，18年前三季度营收/利润分别同比增长31.96%/32.19%，其中高端特A+产品同比增长45%以上，表现亮眼。
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