本週為春節前最後交易周，投資者選擇持基還是持幣，對不同的投資者性格有不同的選擇。總的來講，沒有黑天鵝只是投資者持基的必要條件之一，賺錢才是春節持基的充分必要條件。統計A股歷史，A股存在著春節效應，這也是量化投資所需要做的事情。在過去25年(1994-2018年)，上證綜合指數在春節前後漲多跌少，特別是在春節前7天到春節期間，上漲比率高達92%，遠高於第一季度的60%。春節後14天及1個月的上漲比率也分別有76%及68%。（具體如下圖）
根據統計，春節前後市場均大概率上漲，且春節後的上漲效應更強。風格表現方面，春節前大小盤風格效應不明顯，春節後中小市值表現更突出，具體表現如下圖。主要原因是，春節假期期間海外市場繼續交易，保守持倉更能抵禦春節期間不可控的海外風險，假期過後投資者策略更為積極，傾向於將倉位向彈性更大的中小創轉移。
為何A股會出現春節效應？歷史不是簡單的重複，但總壓著相同的韻腳，歷年來市場上演“春節效應”，我們認為主要有兩大原因：
1、流動性階段性回暖：銀行往往在年底控制信貸規模，元旦過後的一季度則是信貸高峰期，以票據轉貼利率為例，其在一季度往往迎來回落。就股市流動性而言，經過上年底的業績考核後，基金在一季度進入調倉換股期，市場活躍度會上升，2019年也不例外，全面降準“逆週期調節”。另一方面，春節前後由於公司發放獎金，年底結賬，居民可支配資金提升，資產配置需求增多。
2、經濟數據空窗期：從歷年來看，由於1、2月份經濟數據披露的較少，基本面變動難以證偽，為市場博弈留下了空間，A股表現出較強的規律性。豬年春節前後國內外並沒有能生產對A股影響的宏觀數據。但是年報的披露，尤其是中小創的商譽減值問題仍然會產生較多的黑天鵝。因此今年的春節前行情或相對偏弱，但節後隨著各項穩增長政策密集出臺的預期及落地，有助於提振市場情緒，投資者心態會相對積極一些。
整體而言，A股春節效應明顯，長期期間的風險主要來自消息面。如十一長假，美國副總統的講話就導致了“十一假期”後A股下跌。而假期間只要消息面平穩，節後市場風險偏好會上升，投資者策略更為積極，中小盤個股表現會更好。未來市場存在著較大的三個不確定性：未來新的證監會主席會打什麼牌，美帝在春節期間會鬧哪樣、商譽減值集中爆發。因此豬年的春節效應或將有所減弱，所以對於基金投資者，可保持適當的倉位過節，但重倉者應順著A股的上漲而減倉。
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