中國汽研（601965.SH）近日發佈了2018年度報告，公司營收27.58億，同比增長14.91%，歸母及扣非淨利潤分別約4.03億和3.72億，同比分別增加7.47%和22.35%。
整體來看，汽車燃氣系統及關鍵零部件業務收入同比增長46.03%，為公司報告期內增速最快的業務板塊。但該業務毛利率相對公司其他業務偏低，且報告期內同比下滑，成為公司歸母淨利增速低於營收增速的原因之一。此外，由於會計準則變更，報告期內公司收到的部分常規性政府補貼約4106.08萬元劃歸為經常性收益，由此導致公司扣非淨利增速高於歸母淨利增速。
技術服務業務為利潤主要來源
中國汽研主營汽車技術服務和產業化製造業務。其中，技術服務主要包括汽車技術研發諮詢和汽車測試與評價兩部分。產業化製造則涉及專用汽車組裝與銷售、軌道交通及專用汽車零部件、汽車燃氣系統及關鍵零部件、汽車試驗設備開發製造以及電動汽車及關鍵零部件等。
根據財報，2018年公司專用汽車組裝與銷售業務收入13.66億，同比增長19.75%，主營業務佔比約50.23%，為公司收入的最主要來源。但該業務毛利率偏低，約4.15%，對公司利潤貢獻有限。
報告期內公司利潤主要來源於技術服務業務。2018年公司技術服務收入約10.83億，同比增長10.4%，業務毛利率較上年同期增加約1.06個百分點，至51.08%，在公司全部業務中最高。值得注意的是，技術服務的收入佔比較上年同期下降約1.38個百分點，一定程度上拉低了公司的利潤增速。
此外，公司汽車燃氣系統及關鍵零部件業務收入同比增長46.03%，增長迅速至1.07億，但由於基數較低，對公司整體營收和利潤增長貢獻不大。報告期內，公司為加大市場開拓力度，擴大市場份額，致使該業務的毛利率同比下滑7.42個百分點，至28.96%，進一步拉低了公司的綜合毛利率，影響了公司的利潤增速。
專用車業務承壓
中國汽研生產的專用車主要以自卸車為主，另涵蓋混凝土攪拌運輸車及環衛車等，主要由子公司凱瑞特種車及凱瑞科信開展業務。2018年，公司自卸車產量3260 輛、銷量3344 輛，產銷同比分別增長27%和46.67%。
資料顯示，自卸車等專用車銷量受宏觀經濟影響較大，週期與重卡基本一致。2018年公司專用車業務收入保持了19.75%的增長，主要是由於上半年市場延續了2017年基建推動的高增長，加之各地新型渣土車政策導致的城建渣土自卸車更換。
不過，在當前房地產投資增速回落，基建投資增速無顯著提升的大環境下，專用車業務未來的持續增長面臨一定壓力。加之2018年高的基數，2019年公司專用車銷量增速或存隨市下滑的可能性。根據中汽協的數據，2019年1-2月國內自卸車銷量約3.76萬輛，同比下滑14.85%。
公司年報顯示：若市場增速放緩，公司專用車業務或將面臨更加激烈的同業競爭，業務毛利率可能進一步下滑。
其實，關於專用車業務的競爭態勢，早在2012年中國汽研上市時，已經在招股書中有所表述。根據公司招股書，國內自卸車等專用汽車生產技術已較為成熟，技術門檻不高，各主要廠商產品之間技術水平差別不大，行業競爭激烈。
國六標準及風洞項目或將增厚公司利潤
作為國內首批獲得國家汽車質量監督檢驗中心資質的機構之一，中國汽研具備完整的機動車測試評價能力，在國內測試評價業務中也佔有較大的市場份額。
根據相關規定，我國重型車、輕型車國六排放標準將分別自2019年7月1日、2020年7月1日起實施，因此19年可能會迎來國六車型檢測的高峰期，由此或將推動公司檢測業務收入提升。
不過，面對嚴格的國六標準，部分按規定應先行實施國六排放標準的省市先後推遲了原定執行時間。若國六標準實施進程不及預期，可能會影響公司檢測業務收入增長。另外，最新的汽車公告改革開放了檢測市場，並提出在企業集團可以試點開展產品自我檢驗。由此可能導致公司公告檢測委託業務的減少，對公司測評業務產生不利影響。
此外，若汽車行業持續下行，“汽車企業可能減少技術和新產品研發投入，從而導致汽車技術服務行業需求不足的風險”。
2015年中國汽研開啟了總投資約5.5億的汽車風洞項目建設，內容主要包括一座空氣動力學-聲學風洞（AAWT）和一座環境風洞（CWT），主要用於轎車、SUV、皮卡及中型客車的空氣動力學及熱力學測試及開發。公司預計風洞試驗室將於2019年內全面建成並投入使用，或將給公司帶來新的利潤增長點。目前汽車風洞聯盟成員已發展至10家。
值得注意的是，風洞項目目前賬面在建工程金額約3.87億元，一旦建成轉入固定資產，可能會增加公司年度折舊費用。
根據年報， 中國汽研2019計劃營收達到30億元，利潤總額達到5.25 億元，即同比分別增長8.77%和9.83%。（GCH）
免責聲明：本文僅供信息分享，不構成對任何人的任何投資建議。
閱讀更多 麵包財經 的文章
