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手頭緊，信用卡暫時還不上？沒關係！有機構可能願意幫你兜底，解決你的燃眉之急。
近三年，在信用卡越來越普及的同時，一種名為“信用卡代償”的商業模式也悄然壯大。不僅保證按時幫人還款，還不影響他人徵信。
然而，遠高於銀行信用卡的實際利率，以及與現金貸之間千絲萬縷的聯繫，也讓市場不斷提出質疑——所謂代償，是否現金貸披上的一個新“馬甲”？
顯然，質疑並不影響資本的埋單意願。
2018年以來，不少涉足信用卡代償的公司選擇了美股、港股上市。
比如，2018年9月在美股上市的小贏科技（小贏卡貸）（NYSE：XYF），更早前赴港上市的維信金科（卡卡貸）（2003.HK）和51信用卡（人品貸）（2051.HK）。2018年10月，國內最早涉足代償業務之一的薩摩耶金服也向美國證券交易委員會提交了上市申請。
2015年，互聯網金融創新加速，個人徵信市場“開閘”。
當年1月，中國人民銀行印發《關於做好個人徵信業務準備工作的通知》，芝麻信用、騰訊徵信、前海徵信、拉卡拉信用等8家民營徵信機構，首批獲准開展個人徵信業務。
政策信號一經釋出，一個全國性的個人信用市場快速奔跑起來。目前業內較大的幾家信用卡代償公司，大多數成立於2015年—2016年間。
林建明等人看到了契機。
政策放開的第一年，林建明還是招商銀行信用卡中心的總架構師，他隨即離開了工作了十多年的招行，和十多位同事一起下海，在深圳創辦了薩摩耶金服，成為第一批主打信用卡代償的互聯網金融公司。
一年後，他的同事徐志剛，也離開了招商銀行信用卡部門，創立了上海數禾信息科技有限公司，即另一家代償企業還唄的母公司。
信用卡餘額代償（Balance Transfer），是指代替信用卡持有人償還卡債的一種金融服務。其最早起源於歐美地區，由於歐美地區的信用卡逾期滯納金較高，通過向代償機構申請低利率的貸款用以結清信用卡賬單，是用戶短期週轉資金的主要手段。
事實上，鮮為人知的是，銀行信用卡真正的利潤來源是那些不會一次性還款、需要分期償還的客戶。信用卡行業其實存在一種“補貼”現象，即銀行從分期付款用戶一方收到利息，用來補貼全額一次性還款用戶和“老賴”用戶產生的資金成本。
有錢的、優質的銀行客戶一般不怎麼分期，反而會選擇全額還款，因為他們不想付銀行利息，信用卡消費對他們而言相當於享受了銀行的免息資金補貼。而那些賴賬的用戶，他們的成本會被轉嫁到普通分期客戶上面。
信用卡代償公司瞄上的，正是這類分期客戶！
但，只有在利率上比銀行信用卡分期低廉，才能真正吸引客戶前來貸款。而在現實中的國內信用卡代償，利率卻遠高於銀行信用卡。
目前，市面上五大銀行的個人消費12期分期手續費率每個月平均為0.6%左右，一年期的信用卡實際利率約在12%—18%不等。
而根據維信金科（卡卡貸）的招股書，2015年—2017年，公司三年信貸產品的貸款平均實際年利率分別為41%、38%以及39.6%，均超過36%的監管紅線。另一家小贏科技旗下的小贏卡貸，2018年上半年的平均年化利率為28.58%。
這些數字雖略低於此前備受爭議的現金貸類產品，但也明顯高於銀行信用卡分期利率。
根據《最高人民法院關於審理民間借貸案件適用法律若干問題的規定》和2017年發佈的《關於規範整頓“現金貸”業務的通知》，借貸雙方約定的利率不能超過年利率36%，超過部分的利息約定為無效。同時，相關平臺禁止發放或撮合年化利率超過36%的產品。
代償行業最成功的鼻祖要屬美國企業Capital One。
這家最初僅從事代償小眾業務的區域性銀行，用了二十多年時間，成為美國排名前三的信用卡公司並在此後進一步深入次貸人群市場，業務囊括了信用卡、車貸，甚至房貸。
1980年代末，Capital One尚未從美國弗吉尼亞州Signet銀行的信用卡部門分離出來，那時候，美國的信用卡行業已經是一個相對成熟的市場，但所有銀行均採用固定的收費模式，沒有任何一家銀行認真分析過客戶之間的個體利潤率差異。
Capital One成功的法門就在於，利用信息化和大數據，精準風險定價。常常能以低於同行的利息，向大量次貸人群提供服務。Capital One定義的好客戶，大致可以分為兩個群體：傳統銀行認為的“好”客戶中的壞客戶（有信用卡但經常貢獻分期利息和逾期罰息的）；傳統銀行認為的“壞”客戶裡的好客戶（沒有信用卡但有較弱還款能力、較強還款意願的用戶群）。
與Capital One不同，國內的信用卡代償客戶是寧願選擇更高利息貸款償還信用卡的用戶，相對於正常還款的銀行信用卡用戶會有一定比例的“下沉”，“下沉”就意味著更高的風險。
之所以國內的信用卡代償利息高於銀行分期，是因為國內信用卡代償公司需要穩定的資金供給，而這些資金供給的成本比銀行要高得多。
理論上，目前最便宜的資金仍然是在銀行，代償機構最終拿到手的資金利率早已超過10%，一些來源於消費金融或小貸公司的資金利率甚至高達15%—18%。如此高額的成本，再附加管理、人力、技術等費用，在利率上確實難以和銀行等傳統金融機構相比。
根據幾家上市代償公司的披露，其資金合作方絕大多數為銀行、信託、保險和持牌互聯網金融公司。雖然都是合規的金融機構，但互聯網金融公司的資金成本要比前者高出不少，而且獲取相對容易。
以薩摩耶金服為例。
截至2018年上半年，其資金端包括消費金融公司、信託、商業銀行和小貸機構等四類、十餘家金融機構，資金佔比分別為59.2%、20.2%、18.5%和2.1%，其中消費金融公司佔大頭。銀行方面的合作對象也主要是包商銀行、蘇州銀行、吉林銀行等利率相對較高的地方性銀行。
類似個人貸款這樣的零售市場並非國內銀行的主營業務，但在地方債務和對公業務不良率攀升之際，地方銀行也希望打入零售市場，這也為代償公司提供了生存空間。
在高成本之下，信用卡代償公司獲客艱難，為了生存下去，國內的信用卡代償企業也不得不對主營業務進行調整，削減信用卡代償業務，向利息更高的現金貸業務傾斜。
仍以薩摩耶金服為例。
截至2018年上半年，公司淨營收2.3億元，同比增長176.8%。淨營收大幅增長的同時，上半年的淨利潤達到了2561萬，這是公司創辦以來首次跨過了盈虧平衡點。
營收增長背後，是薩摩耶金服將信用卡餘額代償業務由2017年業務總量的74.7%下降為2018年上半年的42.1%。相應地，另外兩塊收入小額現金貸和大額信用貸款（最高不過3萬到5萬），則從原來業務總量的17.7%和7.6%分別上升至22.6%和35.3%。
與現金貸業務增長相伴的，還有不斷提高的借貸利率和壞賬率。
據其招股書透露，薩摩耶金服的平均年利率已由2016年的14.5%，上升至2017年的17%，2018年上半年攀升至21.5%，現金貸部分的利率更是被直接上調至24%—36%區間。
此外，公司90天以上逾期率大幅攀升，由2016年的0.42%上升至2017年的0.82%，繼續上升至2018年上半年的1.66%。壞賬率則由2016年的0.04%，上升至2017的1.23%，達到了目前的2.66%。
這相當於走了P2P和現金貸的老路。高資金成本決定了只有次優級客戶會嘗試信用卡代償，進一步推高了代償機構的壞賬風險，資金端風險隨之進一步放大。
興起於互聯網金融下半場的信用卡代償，在遠未壯大之時，就經歷了一輪去槓桿大潮。
2015年6月，早期野蠻生長的網貸行業風險開始暴露。以“e租寶”平臺爆雷為起點，官方首次對這類大型互聯網金融平臺做出集資詐騙的認定。
此後兩年內，裸條事件、套路貸、校園貸、暴力催收等多種惡性事件頻發，矛頭無不指向互聯網金融領域。之後便是一系列監管政策的出臺。
2017年底發佈的《關於規範整頓現金貸業務的通知》中最重要的一條規定，是重申了最高人民法院關於民間借貸利率的規定。即，年化利率36%的紅線。這一條也徹底改變了這個行業的規則。
監管收緊，要求所有機構必須堅守36%這一利率，而且不能以“砍頭利”等方式變相突破紅線。這直接影響了現金貸公司展期，平臺不得已只能嚴格把控放貸指標，這讓那些原先很容易就獲得平臺授信的用戶不能再走循環貸款、以貸養貸的老路。
有些公司客戶實際上屬於“多頭借貸”，這類客戶在多家網貸平臺都有貸款申請。但，頻繁的貸款操作實際為的是償還上一家的貸款，相當於“拆東牆，補西牆”。
也就是說，這些客戶名義上是將信用卡代償上的費用支付其它銀行的分期，實際卻是將資金用作填補其它現金貸平臺的窟窿。
為了防止自家平臺成為他人壞賬的接盤者，信用卡代償公司只能紛紛上調貸款利率，驅趕那些試圖套利的用戶。
但，這些問題似乎並沒有嚇跑金融巨頭們。
除去業內已經上市的幾家大型代償公司，騰訊旗下財付通在2018上半年推出了微樂分，中騰信推出了小花錢包，分眾傳媒旗下的還唄也在市場上打開了局面，包括招商銀行等傳統金融機構，也都紛紛加入了這場消費金融爭奪中。
根據央行2018年3月公佈的《2017支付體系運行總體情況》報告，截至2017年末，全國信用卡和借貸合一卡在用髮卡數量共計5.88億張，同比增長26.53%，人均持有信用卡0.39張，同比增長25.82%。
此外，信用卡授信總額為12.48萬億元，同比增長36.58%，應償信貸餘額5.56萬億元，同比增長36.83%。信用卡逾期半年未償信貸總額663.11億元，佔信用卡應償信貸餘額的1.26%。
這些數字表明，一方面，信用卡用戶仍在快速上升，提前消費的觀念更為深入人心。更重要的是，應償信貸餘額高達五萬多億，很難讓人忽略這樣一個廣闊的金融市場了。
本文摘編自18.11.08出版的《南方週末》，原標題為“為什麼有公司願意幫你還信用卡？”，原作者為記者 徐庭芳 陳愛晨
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