3月27日晚上，宋城演藝如期發佈了2018年業績公告與2019年1季度的快報。整個年報季報看下來，與我在 推演的一樣，
在2018年11月22日研報發佈後，我在評價估值及投資機會的說的很清楚，這個估值已經把2019年的業績透支。而看股價走勢，11月22日研報發佈當日，宋城演藝開盤22.11元/股，3月28日收盤22.36元/股，與這一輪行情無緣。
再來看主要數據，我在研報裡推演，他2018年的淨利潤為20%，最終公佈的淨利潤增長為20.57%，可謂十分巧合。
從主要數據看，宋城演藝2018年營收32.11億，僅增長6.2%，透支的淨利潤增長15.62%，12個億，在沒有剝離六間房的情況，亦開始萎縮歸為平穩；可以看到，單獨四季度，淨利潤更是負增長-6.66%，倒是很順；而整個營收、淨利潤呈現出逐年下降和萎縮。基本可以確認，公司現在是一個現金流量型公司，現有模式下，除了新項目投運外，不再具有爆發式增長的可能。
我的態度依然鮮明，"目前的估值在2019年年底前都不算便宜，處於合理區間，真正的機會在2019年年底"。說說具體幾個事項，作為投資分析筆記。
一、公司很穩健。這份年報看下來，我總得感覺黃巧靈先生比以往更加穩健了，少了激進，多了踏實，黃先生又要辛苦幾年了，因為"垂直化管理"的意思就是：你們都閃開，老闆我親自來。是呀，就目前宋城演藝這麼關鍵的時期，如果二次發展中再出現泰山千古情這樣夭折的項目，如果不能在深度演藝和IP開發上有重大突破，宋城演藝，也就這樣了，不會有突破性發展。目前看，黃先生雄心壯志依舊在，老驥伏櫪，志在千里。這裡，我大大的敬仰一下。61歲，杭州這地方也養人，應該還行。從這個角度出發，我認為六間房的剝離絕對不會出現問題，這裡可以不用擔心。
二、看得到的，三地業務是目前的主要支撐。除去六間房不表，目前宋城演藝還是靠杭州、三亞、麗江三地在苦苦支撐，三個項目總計佔據了46.6%的份額，如果不算六間房，是整個公司營收的90%以上。一方面說明，項目一旦成功，現金流就比較穩定，另一方面，也說明，宋城的現在是可預期的，可測算的，只有新的項目完工和投運，才可以帶來業績的增長。
三、關於財務和六間房。財務方面，不再說了，財務很乾淨，除了淨利潤比營收增長太多必然迴歸之外，沒有大毛病。 關於六間房，說他幹嘛呢？4月底就要拆分出去了。
四、股東和減持方面。截止到3月20日，公司的股東增加到3.12萬戶，比2018年年底的2.69萬增加了16%，散戶接盤俠的美譽真不是蓋的。
十大股東里面，基本驗證我對宋城演藝現金牛定位的理解，社保和北上資金大比例入駐，養老保險802入駐2186.54萬股，社保113增持105萬股；而北上資金也增加259.1萬股，不過截止3月27日，他又賣出了148萬股，這波段做的漂亮。
關於解禁減持，劉巖先生還有5165萬股股份還沒有減持，從目前宋城演藝的發展看，迴歸主業的宋城，恐怕留不下這5165萬股。
五、未來的看點在哪裡？
對宋城演藝，怎麼才能實現二次突破呢？我覺得，似乎黃先生已經想明白了，在年報裡，有這麼一段話："2017 年，我國遊戲行業實現超 2000 億元的銷售收入，電視劇、網劇、網大、綜藝等合計市場規模接近 1500 億元，電 影票房收入超過 550 億元，在線視頻市場規模超過 200 億元，而演出票房收入只有 177 億元。與遊戲、影視等線上文化娛樂 消費內容相比，我國演出市場規模偏低，發展較滯後，未來發展空間較大"。是的，演藝的空間絕對很大，雖然我堅定的認為目前的旅遊市場總體只會保持跟GDP同步略高1、2個點的增長，但演藝空間至少可以在擴大2倍以上。所以，宋城演藝的二次突破發展，我這樣看：
1、新投資項目，這是大家都能看到的，風險也是有的，畢竟還有泰山等項目失敗的經驗，目前看，在手的項目主要是西安、張家界、佛山、桂林、上海、西塘，希望一切順利。
2、內生性的資源開發。這個是容易被忽略的恰恰是公司想明白的地方。可以看到，公司已經開始圍繞"宋城千古情"人物為核心要素開始開發衍生品，雖然還只是起步階段，侷限於服飾類、生活用品類、文具類、 3C 產品類等這些初級產品的開發，但我相信，他們一定會在IP縱深開發這條路上，包括影視和VR。跑出來。
最後，再說一下，現在的宋城演藝有了黃巧靈先生的垂直管理，我選擇高看一眼，但一切都是未知數，未來就這樣，我選擇繼續研究跟蹤。各位，祝你們好運。
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