3月25日，北上资金净卖出金额107.74亿元。
这一金额创下2016年12月深港通开通以来新高。
也是2014年11月沪港通开通以来的第二高，仅次于股灾中的2015年7月6日。
陆股通净卖出金额前十的交易日
数据来源：Wind 截至日期：20190325
数据一出，市场哗然！
很多人把锅甩给了上周五的美股暴跌。
但往前回看，北上资金已经连续5日净流出。
近30日北上资金走向
数据来源：Wind 截至日期：20190325
也有人认为，外资重仓股已经涨得够高了，他们在获利了结。
不管什么原因，“聪明的钱”在跑路，可不是好消息，舆论和市场情绪都受到影响。
部分新闻截图
北上资金净流出有什么指标意义？
哪些行业、个股容易成为净流出大户？
对A股有什么影响？
我们找到安信证券研报《外资在A股的“择时”》。研报对外资何时卖出、之后的A股走势等做了分析。
我们对其进行了整理，供参考。
先上结论
- 历史数据看，北上资金的流出行为刚开始时，并不意味着行情将会马上结束。有时行情还会持续短暂的一段时间，指数有可能还会创新高。
- 但作为兑现收益提前离场的重要信号，小伙伴应予以重视。
- 板块层面，外资开始流出时，大盘多处于阶段性上涨行情
- 行业层面，当超历史中位估值20%时，外资卖出概率大
- 个股层面：分红低于预期、业绩波动增大时卖出
净流出多在阶段性上涨时
分时段来看，自2014年11月沪股通正式开通以来，北上资金共有四轮集中流入与流出时段。
其中，密集流出发生在2015年6-7月、2010-11月，2017年10-12月，和2018年9、10月。
红色阴影为北上资金密集流入；绿色阴影为北上资金密集流出
历史数据看，通常上证指数点位处在阶段性高位时，北上资金净流出。
以2017年为例。
在2017年10、11月北向资金密集流出的两周中，上证指数均位于3350点左右的高位，较年初上涨约8%，北上资金离场时点恰在行情高位。
2017年北上资金密集流出时间及市场行情
2015年也发生过类似情况。
2015年3月25日开始，沪股通自开通以来首次出现持续净流出，10个工作日累计净流出152.3亿元，整体持仓规模下降13.8%。
本轮流出前，上证指数已从2015年2月6日3075点，上涨19%至3660点。
外资流出后，上证指数于2015年4月27日达到顶点4527点后，开始回调，可见当时北上资金集中流出是获利后提前离场。
上证指数与北上资金流向 20150206-20150518
行情并没马上结束
从历史数据而言，当北上资金的流出行为刚刚开始时，并不意味着行情将会马上结束。有时行情还会持续一段时间，甚至指数还会创新高。
比如像食品饮料、非银金融等行业，当2017年四季度北上资金刚开始流出时，这些行业的股票大多还在上涨。
不过作为兑现收益、提前离场的重要信号，北上资金的持续流出，值得大家重视。
以2015年11月、2017年12月、2018年2月北上资金净流出较密集的周为例，上证指数在往后三个月、半年都跌了。
外资出现大幅流出后A股市场的表现
越涨越卖
如果是在上涨行情获利离场，北上资金表现出越涨越卖的特征。
我们将2017年10-12月资金流出最多的行业个股按照涨跌幅，分为涨幅较大和涨幅较小的两组。
数据显示，涨幅较大的个股资金流出更多，北上资金“越涨越卖”。
另外，对北上资金最为青睐的家电、食品饮料、电子、非银金融、医药生物五大行业而言，除2018年9、10月之外，北上资金在一个月内同时集中减持的行业不超过两个。
- 非银金融、食品饮料于2017年四季度集中减持。如果我们以2017年初为基点，外资分别获利16.6%和32.9%.
- 家电行业持续有外资流入至2018年2月，才出现外资减持，此时家电板块已较2017年初上涨55.7%。
- 医药、电子行业的外资密集流失则到2018年8、9月才出现。此时相对2017年初，均有下跌。
对阶段性获利了结的食品饮料、非银金融和家电而言，北上资金开始流出时，行业估值水平均处于历史高位，超过历史中位数20%左右。
比如，2017年北上资金开始流出食品饮料、非银金融时，两者估值超过中位数21%和17%；2018年北上资金流出家电行业时，家电行业估值高出中位数约18%。
食品饮料、非银金融是资金流出大户
根据北向资金持股数量变动*平均成交价格估算得出，2017年四季度，北上资金流出主要集中在食品饮料和非银金融两大行业。（需要注意的是，食品饮料和非银金融本身就是北上资金密集流入的行业。所以在资金流出时，如果单从流出金额看，这两个行业成为流出大户的概率高。）
这两个行业在2017年2月（北向资金开始密集流入）至9月（北向资金开始集中流出）期间，分别上涨30.3%和14.6%，收益与估值相对其他行业处于相对高位。
分红低于预期、业绩波动增大时卖出
从个股角度看，外资高位减持个股的现象明显。
2017年在北上资金增持期间，偏爱高ROE（净资产收益率，ROE=净利润/净资产）、高分红、行业龙头，个股股价基本处于上行区间。
在股价触顶回调之前，外资往往会减持或者停止增持。
前期涨幅大的，净流出金额较多。
如2017年四季度北向资金流出金额较多的两只股票，在2017年2月（北向资金开始密集流入）至9月（北向资金开始集中流出）期间，涨幅是最大的。
2017年四季度北上资金流出最多的股票及其涨幅
业绩波动增大时，也容易遭北上资金减持。其中，利润增速稳定比单纯的高ROE和高增长更重要。
另外，外资对分红预期变动十分敏感。
2018年，某家电上市公司宣布不分红超出市场预期后，陆股通连续两个交易日净卖出该公司股票，持股数量减少20%。
那么，如何看待近期北上资金流出呢？
安信证券：可考虑兑现前期收益较大的板块
我们对于中长期外资流入是看好的，A股国际化的趋势是不可逆的。
但是从短期来看，外资的资金动向是存在波动的，阶段性的流入和流出将会变得更加频繁。
结合当下来看，短期外资流入出现放缓或者变化，虽然并未出现明显的流出现象，但是部分板块和个股涨幅明显较高，投资者可以考虑逐步转向兑现前期收益较大的板块。
结构上相对更看好成长性板块，计算机、半导体、通信、军工等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板、新基建等。
20190226《外资流入有变，如何解读？》
中信建投：外资流出，或现加仓良机
在海外市场大幅波动导致外资流出的情况，市场回调就是加仓良机。
投资者可继续关注科技龙头、券商方向，分享中国改革和经济复苏带来红利。
20190325《海外波动加剧，北上资金流出》
长城证券：A股仍有可为，但缺乏上涨动力
北上资金大幅流出源于海外波动和年初收益兑现。
预计短期流入阶段性趋缓，中长期外资持续流入可期。后续重点关注MSCI、入富等关键纳入时点的阶段性流入，但全年来看外资仍是重要增量资金。
短期A股波动主要源于海外调整及连续上涨之后的内在调整需求，后续A股市场仍然可为，但在充分换手之后存在继续上涨的动力。维持主线在于“科技创新+金融”的判断。
20190325《如何看待外资流出及美债曲线倒挂对市场的影响》
本文首发于公众号小基快跑（xiaojikuaipao2014）
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