3月25日，北上資金淨賣出金額107.74億元。
這一金額創下2016年12月深港通開通以來新高。
也是2014年11月滬港通開通以來的第二高，僅次於股災中的2015年7月6日。
陸股通淨賣出金額前十的交易日
數據來源：Wind 截至日期：20190325
數據一出，市場譁然！
很多人把鍋甩給了上週五的美股暴跌。
但往前回看，北上資金已經連續5日淨流出。
近30日北上資金走向
數據來源：Wind 截至日期：20190325
也有人認為，外資重倉股已經漲得夠高了，他們在獲利了結。
不管什麼原因，“聰明的錢”在跑路，可不是好消息，輿論和市場情緒都受到影響。
部分新聞截圖
北上資金淨流出有什麼指標意義？
哪些行業、個股容易成為淨流出大戶？
對A股有什麼影響？
我們找到安信證券研報《外資在A股的“擇時”》。研報對外資何時賣出、之後的A股走勢等做了分析。
我們對其進行了整理，供參考。
先上結論
- 歷史數據看，北上資金的流出行為剛開始時，並不意味著行情將會馬上結束。有時行情還會持續短暫的一段時間，指數有可能還會創新高。
- 但作為兌現收益提前離場的重要信號，小夥伴應予以重視。
- 板塊層面，外資開始流出時，大盤多處於階段性上漲行情
- 行業層面，當超歷史中位估值20%時，外資賣出概率大
- 個股層面：分紅低於預期、業績波動增大時賣出
淨流出多在階段性上漲時
分時段來看，自2014年11月滬股通正式開通以來，北上資金共有四輪集中流入與流出時段。
其中，密集流出發生在2015年6-7月、2010-11月，2017年10-12月，和2018年9、10月。
紅色陰影為北上資金密集流入；綠色陰影為北上資金密集流出
歷史數據看，通常上證指數點位處在階段性高位時，北上資金淨流出。
以2017年為例。
在2017年10、11月北向資金密集流出的兩週中，上證指數均位於3350點左右的高位，較年初上漲約8%，北上資金離場時點恰在行情高位。
2017年北上資金密集流出時間及市場行情
2015年也發生過類似情況。
2015年3月25日開始，滬股通自開通以來首次出現持續淨流出，10個工作日累計淨流出152.3億元，整體持倉規模下降13.8%。
本輪流出前，上證指數已從2015年2月6日3075點，上漲19%至3660點。
外資流出後，上證指數於2015年4月27日達到頂點4527點後，開始回調，可見當時北上資金集中流出是獲利後提前離場。
上證指數與北上資金流向 20150206-20150518
行情並沒馬上結束
從歷史數據而言，當北上資金的流出行為剛剛開始時，並不意味著行情將會馬上結束。有時行情還會持續一段時間，甚至指數還會創新高。
比如像食品飲料、非銀金融等行業，當2017年四季度北上資金剛開始流出時，這些行業的股票大多還在上漲。
不過作為兌現收益、提前離場的重要信號，北上資金的持續流出，值得大家重視。
以2015年11月、2017年12月、2018年2月北上資金淨流出較密集的周為例，上證指數在往後三個月、半年都跌了。
外資出現大幅流出後A股市場的表現
越漲越賣
如果是在上漲行情獲利離場，北上資金表現出越漲越賣的特徵。
我們將2017年10-12月資金流出最多的行業個股按照漲跌幅，分為漲幅較大和漲幅較小的兩組。
數據顯示，漲幅較大的個股資金流出更多，北上資金“越漲越賣”。
另外，對北上資金最為青睞的家電、食品飲料、電子、非銀金融、醫藥生物五大行業而言，除2018年9、10月之外，北上資金在一個月內同時集中減持的行業不超過兩個。
- 非銀金融、食品飲料於2017年四季度集中減持。如果我們以2017年初為基點，外資分別獲利16.6%和32.9%.
- 家電行業持續有外資流入至2018年2月，才出現外資減持，此時家電板塊已較2017年初上漲55.7%。
- 醫藥、電子行業的外資密集流失則到2018年8、9月才出現。此時相對2017年初，均有下跌。
對階段性獲利了結的食品飲料、非銀金融和家電而言，北上資金開始流出時，行業估值水平均處於歷史高位，超過歷史中位數20%左右。
比如，2017年北上資金開始流出食品飲料、非銀金融時，兩者估值超過中位數21%和17%；2018年北上資金流出家電行業時，家電行業估值高出中位數約18%。
食品飲料、非銀金融是資金流出大戶
根據北向資金持股數量變動*平均成交價格估算得出，2017年四季度，北上資金流出主要集中在食品飲料和非銀金融兩大行業。（需要注意的是，食品飲料和非銀金融本身就是北上資金密集流入的行業。所以在資金流出時，如果單從流出金額看，這兩個行業成為流出大戶的概率高。）
這兩個行業在2017年2月（北向資金開始密集流入）至9月（北向資金開始集中流出）期間，分別上漲30.3%和14.6%，收益與估值相對其他行業處於相對高位。
分紅低於預期、業績波動增大時賣出
從個股角度看，外資高位減持個股的現象明顯。
2017年在北上資金增持期間，偏愛高ROE（淨資產收益率，ROE=淨利潤/淨資產）、高分紅、行業龍頭，個股股價基本處於上行區間。
在股價觸頂回調之前，外資往往會減持或者停止增持。
前期漲幅大的，淨流出金額較多。
如2017年四季度北向資金流出金額較多的兩隻股票，在2017年2月（北向資金開始密集流入）至9月（北向資金開始集中流出）期間，漲幅是最大的。
2017年四季度北上資金流出最多的股票及其漲幅
業績波動增大時，也容易遭北上資金減持。其中，利潤增速穩定比單純的高ROE和高增長更重要。
另外，外資對分紅預期變動十分敏感。
2018年，某家電上市公司宣佈不分紅超出市場預期後，陸股通連續兩個交易日淨賣出該公司股票，持股數量減少20%。
那麼，如何看待近期北上資金流出呢？
安信證券：可考慮兌現前期收益較大的板塊
我們對於中長期外資流入是看好的，A股國際化的趨勢是不可逆的。
但是從短期來看，外資的資金動向是存在波動的，階段性的流入和流出將會變得更加頻繁。
結合當下來看，短期外資流入出現放緩或者變化，雖然並未出現明顯的流出現象，但是部分板塊和個股漲幅明顯較高，投資者可以考慮逐步轉向兌現前期收益較大的板塊。
結構上相對更看好成長性板塊，計算機、半導體、通信、軍工等，主題上重點關注長三角一體化，雄安新區、科創板、新基建等。
20190226《外資流入有變，如何解讀？》
中信建投：外資流出，或現加倉良機
在海外市場大幅波動導致外資流出的情況，市場回調就是加倉良機。
投資者可繼續關注科技龍頭、券商方向，分享中國改革和經濟復甦帶來紅利。
20190325《海外波動加劇，北上資金流出》
長城證券：A股仍有可為，但缺乏上漲動力
北上資金大幅流出源於海外波動和年初收益兌現。
預計短期流入階段性趨緩，中長期外資持續流入可期。後續重點關注MSCI、入富等關鍵納入時點的階段性流入，但全年來看外資仍是重要增量資金。
短期A股波動主要源於海外調整及連續上漲之後的內在調整需求，後續A股市場仍然可為，但在充分換手之後存在繼續上漲的動力。維持主線在於“科技創新+金融”的判斷。
20190325《如何看待外資流出及美債曲線倒掛對市場的影響》
本文首發於公眾號小基快跑（xiaojikuaipao2014）
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