供給側改革進入紅利收穫期，不少上市公司近來年業績出現爆發式增長，成為供給側改革受益者。
作為化工行業龍頭企業之一，華魯恆升（SH：600426）就是其中一員。去年收入增長38%，利潤增長147%。
在行業週期看漲、公司利潤大增的大環境下，華魯恆升拋出一份50億擴產計劃引發不少爭議：股東們一方面擔心能分配到股息將會減少；另一方面擔憂管理層錯判形勢，在行業最好的時候大投入，等下行週期到來，產能將出現大量閒置和浪費。
受益供給側改革紅利
2017年以來，隨著供給側改革推進深入，化工行業的落後產能逐漸被淘汰。卓創資訊數據顯示，2018 年受供給側改革、安全環保、原材料價格上漲、下游需求、國際市場等因素影響，尿素行業開工率維持在 61%左右。
另一方面，隨著新產能觸及底部，需求量一直保持穩中有升。據中情商報網數據顯示，當前我國尿素的自然年農業需求量為4200萬噸，再加上冬儲季節的尿素消費量、工業用尿素的需求量等需求，預計在當前開工率下，市場供應將呈現緊平衡狀態。
一升一降，導致化工產品價格快速攀升。市場監測顯示，2018年國內尿素市場年均價格為1996 元/噸，創 5 年來新高，同比上漲 19%左右。
雙重利好，華魯恆升在2018年交出一份漂亮的成績單：公司的產能利用率大幅提升，氮肥產能利用率同比增加20個百分點，DMF產能利用率增加近10個百分點。實現營業收入144億元，同比增加38%，歸屬上市公司股東的淨利潤約30.2億元，同比增長147%。
對上下游掌控能力增強
如果說供給側改革以及環保高壓推動化工行業實現“良幣驅逐劣幣”是外因，那麼能夠正在成為大浪淘沙後剩下的“良幣”，著實離不開企業內功。
業內人士分析，導致化工行業落後產能淘汰的原因還在於原材料漲價、下游需求等諸多因素，這就對公司的上下游把控能力提出了新要求。挖貝研究院從華魯恆升2018年年報中發現，該企業2018年應收賬款及票據為11.02元，應付賬款及票據為15.7億元，從一定程度上反應企業對上下游企業有較強的議價能力。
與此同時，華魯恆升2年來的綜合毛利率，2017年為19.6%，2018年為30.5%。持續攀升的毛利率也從側面反應了企業的持續競爭能力。
50億擴產能存爭議
一個上市公司營業收入和淨利潤暴增，最開心的莫過於股東們。挖貝網留意到，2018年華魯恆升推出的分紅方案不可謂不誠心，配擬以現有股本 1,626,659,750 股為基數，向全體股東每 10 股派發現金紅利 2.00 元（含稅），共計派發股利 3.25億元。
實際上，與2016年、2017年的派發方案相比，2018年也有相當的提升。
但是股民卻並不買賬，一些股民不滿的原因在於華魯恆升在發佈2018年年報披露分紅派發方案的同時，還發布了一條重磅消息。
華魯恆升稱，公司計劃投資49.8億元建設酰胺及尼龍新材料項目（30萬噸/年），項目建設資金由公司自有資金和銀行貸款解決，建設期為 30 個月。
雖然公司一再強調，項目建成後，預計年均實現營業收入 56.13 億元，利潤總額 4.46 億元，將進一步拓展公司產業鏈，優化產品結構，提高企業盈利能力。可是股民似乎並不願對“未來”買賬，大家失望於公司此時選擇擴產能，將導致大額利潤用來投資生產線，進而影響股東收益。
也有股民憂心，週期性行業如果管理層錯判形勢，在行業最好的時候大投入，等下行週期到來，產能將出現大量閒置和浪費。
挖貝網留意到，本次華魯恆升瞄準的酰胺及尼龍新材料項目（30萬噸/年）中，己內酰胺是生產尼龍6的重要單體，其主要應用領域是纖維、工程塑料和食品包裝膜，並廣泛應用於汽車、船舶、醫療製品、日用品、電子和電子元件等領域。
閱讀更多 挖貝網 的文章
