預計未來12個月中廣核核電業務現金流不斷增長,將支撐其信用狀況

預計未來12個月中廣核核電業務現金流不斷增長,將支撐其信用狀況

2019年3月15日,標普全球評級表示,中國廣核集團有限公司(中廣核:A-/穩定/--)唯一核電子公司中國廣核電力股份有限公司(中廣核電力,無評級)發佈的2018年經審計業績,印證了標普認為中廣核核電項目正在產生強勁現金流的觀點。這些現金流可以抵消持續高額資本支出背景下債務不斷增長所帶來的影響,有利於中廣核的信用狀況。

中廣核在運核電機組利用率高、電價穩定,標普預計未來12個月其核電業務現金流將不斷增長。該公司2017年到2018年投運3個機組,2019年年內計劃再投運2個機組。如果不安排大修,那麼這些新機組的利用小時數將與老機組相當。

由於大修安排的影響,中廣核機電機組的利用小時數可能會出現一定的波動。2019年該公司安排換料大修17次,相比之下2018年完成換料大修14次。但考慮到監管環境有利且用電需求增長仍然強勁,標普預計總利用小時數超過7000小時沒有問題。依託穩定的電價、較低的燃料成本以及規模效應帶來的持續成本優勢,2019年中廣核核電業務的息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)有望達到標普估計的大約310億元人民幣,較2018年增長20%左右。核電業務仍將是中廣核利潤的主要來源,將佔其EBITDA的六成左右。

2018年中廣核核電業務收入增長11%,EBITDA增長14%。標普將此強勁的財務業績歸因於防城港1號和2號機組在換料大修之後恢復正常運營,以及陽江1號在2018年下半年投入運營。2018年該公司核電發電總量當中的市場化交易份額約為20%到25%,較2017年的15%左右擴大。其中廣東省內20%的電量以“優價滿發”的形式銷售。雖然市場化交易價格通常低於目錄價格,但其份額的上升並未顯著影響中廣核2018年的整體盈利水平。

但是,標普預計中廣核財務狀況將受制於大規模的資本支出和可能發生的併購交易。據標普估算,2018年到2020年該公司的資本支出與投資將處於每年400億元到500億元的範圍。該公司擁有在建機組6個,其中紅沿河5號和紅沿河6號通過聯營公司持有。標普的預測包含了近期獲批的惠州1號和惠州2號。此外,標普預計中廣核還將大規模進軍境內外的可再生能源市場。

大規模的資本支出可能還將持續五年,從而使中廣核的槓桿率居高不下。標普預計2019年到2020年中廣核經營性資金流(FFO)對債務比率將在6.3%到7.5%之間,遠低於觸發評級上調的分界值(13%)。

相關研究

  • China General Nuclear Power Corp., Dec. 27, 2018


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