走过路过不要错过
点击蓝字关注我们
摘要
节后油脂整体高开低走，对比美豆油长假期间3.35%的涨幅，走势远逊于盘前市场预期。或正如我们前期所言，节前油脂反弹太为强劲，豆油及棕榈油降库预期基本被打入价格，伴随着节后需求淡季来临，前期强势或已提前透支其上涨潜能，油脂短线迎来调整。
春节期间，美豆走势波澜不惊，整体呈现小幅回调走势。一方面，南美天气出现改善，提升作物产出前景，USDA在2月供需报告中预估巴西大豆产量1.17亿吨，阿根廷大豆产量5500万吨，全球大豆供应宽松前景仍未改变。另一方面，中美新一轮谈判将于2月14-15日在京举行，但特朗普称元首会晤不会在3月1日前举行，加剧了中美无法在90天休战期达成协议的担忧。总体来看，美豆上行乏力，对豆系品种整体提振不足，仍需继续关注新一轮谈判结果。
棕榈油方面，经历节前的强劲反弹升至高位后，累库存预期仍形成压制。MPOB月报显示，马棕1月产量174万吨，环比下滑3.9%，降幅低于市场预期；出口168万吨，环比增加21.19%，超出市场预期；1月末库存300万吨，环比下滑6.69%，降幅略超预期。虽产地去库存速度略超预期，但主要因印度降税拉动需求，后期棕榈油价格上行的重要障碍仍将是持续的减产不及预期。从产地棕榈油季节性产出情况来看，随着3月产量开始季节性增长，若出口不能跟上产出增长步伐，恐价格将继续受到库存增长的压制。长线来看，持续去库存的豆油基本面优于即将再度累库存的棕榈油，豆棕价差多单可继续持有。
今日粕类整体呈现反弹走势，菜粕涨势尤为明显。传言称华南水产需求好于预期，提振市场对菜粕价格的上涨前景，豆粕由此受惠。随着猪瘟疫区陆续解禁，美豆持稳走势令资金对低位粕类炒作热情渐增，今日油粕比冲高回落，短线亦迎来调整。但油粕比大逻辑仍未改变，可逢低介入多单。
重点关注：豆油库存，大豆压榨，马棕出口
一、现货市场
1、平衡表预估
猪瘟蔓延令豆粕需求恶化，1月油厂豆粕胀库令压榨量出现较大回落，需求因春节备货维持高位，1月末豆油库存出现较大回落。进入2月，压榨下滑的趋势预计将随年后生猪存栏回落而延续，豆油库存仍有下行空间。
马棕1月减产仍不及预期，但因印度降税拉动需求，产地去库存速度略超预期，报告整体偏多。后期棕榈油价格上行的主要障碍仍将是持续的减产不及预期，随着3月产量开始季节性增长，若出口不能跟上产出增长步伐，恐价格将继续受到库存增长的压制。
2、大豆压榨
节前全国油厂大豆压榨134.20万吨，周环比降27.9%；当周大豆压榨产能利用率37.86%，周环比降14.65%。
节前最后一周大豆盘面压榨利润小幅改善，油厂陆续开启放假模式，大豆压榨量出现较大回落。本周部分油厂陆续开机，但仍有部分工厂放假尚未结束，预计本周压榨量在76万吨。后期大豆压榨，继续关注压榨利润、油厂开机、大豆买船及到港情况等。
3、散油成交
随着节前备货结束及产业陆续进入放假状态，节前最后一周豆油成交下滑明显。当周纳入统计的六十多家油厂豆油成交总量3.17万吨，日均成交0.63万吨，较前一周大降75%。随着本周放假陆续结束，预计成交将有所改善。
4、豆棕FOB价差
截至2月1日，豆棕现货价差1070元/吨，较前一周增加20元/吨；截至1月31日，豆棕FOB价差116.38美元/吨，下跌10.07美元/吨。豆棕价差高位利好国内棕榈油消费，但豆棕FOB价差走弱不利于国际棕榈油出口。
5、油脂库存
截至1月25日，国内豆油商业库存134.62万吨，周环比下降4.48%。本周部分油厂尚未复工，豆油实时库存数据未能获得，但预计稳中有降，节后库存仍有回落空间。截至2月1日，国内棕榈油港口库存53.2万吨，周环比增加4.52%。当前气温较低不利于棕榈油掺兑，随着前期买船陆续到港，港口库存稳中有升。近两月24度棕榈油月均到港预估高达30-40万吨，预计后期棕榈油库存仍是趋增。
随着国内对菜籽放松管制，节前最后一周沿海油厂开机率小幅回升，纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增至54000吨，较前一周增加22.72%；菜籽压榨开机率10.78%，较前一周增加2%。截至2月1日，华东地区（江苏、上海及安徽）主要油厂菜油库存43.45万吨，周环比下滑4.48%；截至1月27日，华南地区（广东、广西及福建）主要油厂菜油库存15.05万吨，周环比下滑11%。
6、Spread
截至2月8日，POGO主力价差-41.92美元/吨，较前一周上涨4.79美元/吨；BOGO主力价差100.57美元/吨，较前一周上涨18.36美元/吨。POGO、BOGO价差继续走升，总体仍偏高，对生物柴油生产及消费有所抑制。
二、期货市场
1、基差跟踪
节前油脂整体上涨，对后期去库存看好，产地及油厂挺价意愿较强，基差小幅走强。
2、价差跟踪
节前一周美豆油强劲走势带动连豆油走强，豆棕价差走扩；周初中加关系紧张提振菜油走势，菜豆、菜棕价差延续走强。猪瘟疫情不断发酵，豆粕延续低位震荡，油粕比继续走升。月间价差方面，随着春节备货结束，油脂油料59价差整体走弱。
3、区域现货价差
节前大连与防城豆油现货价差上涨70元/吨至180元/吨，大连与京津豆油现货价差下跌10元/吨至10元/吨。
分析师：田亚雄（投资咨询资格：Z0012209）
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
欢迎关注我们的微信公众号：CFC农产品研究（ID：zxjtqhncptd），获取更多农产品期货、现货市场资讯!
同时欢迎在公众号中对我们的研究提出建议和意见，我们会适时地邀请您加入中信建投期货农产品信息交流群。
閱讀更多 CFC農產品研究 的文章
