數字證券超前瞻 | OpenFinance 創始人 JUAN M.Hernandez：深度解析美國數字證券產業格局
引導語：投資者交易渠道已被 OFN 打通，數字證券交易將逐步開放。
文 / Blocklike 宋皎
選題策劃 / Blocklike 孟雲
中譯英 / Pickin
JUAN M.Hernandez，OpenFinance 創始人兼首席執行官。擁有超過 14 年業務技術和戰略管理經驗的連續創業者和商業戰略家，20 多年的金融科技和 ALT 資產經驗。曾創立多家創業公司，包括 PeerRealty，Endurance Commerce 和 Pop Stock Exchange。在創業之前，Juan 常年從事於設計和開發金融交易平臺，算法交易系統和醫療保健網絡。
就在剛剛過去的 2018 年，數字證券產業已悄然興起，根據 United Traders 最新發布的數字證券產業研究報告顯示，繼 2017 年「1CO」元年之後，2018 年成為了數字證券產業興起的一年。它們有可能使經典的法定貨幣和加密經濟體更加接近，讓加密行業與傳統市場逐漸趨同，而支持這一過程的橋樑便是數字證券。
數字證券的主要應用之一便是資產證券化。不過，這些資產在可上鍊的同時，也引發了許多合規、驗證、KYC 流程和 AML 流程的問題，而合規的數字化平臺的出現成為了這些問題的自動化解決方法，OpenFinance、tZero、Polymath 等均為其中的佼佼者。
美國首家合規數字證券交易平臺 OpenFinance Network（以下簡稱 OFN）的創始人兼首席執行官 JUAN M.Hernandez 認為: 「2018 年被認為是數字證券的元年，但對我們來說，這只是一個開始。我們致力於支持各級投資者參與這正在蓬勃發展的另類資產生態系統。隨著我們與更多數字證券資產合作增加，我們能夠為人們提供更多創造財富的機會。」
今日，Blocklike 有幸採訪到了 JUAN M.Hernandez，並與他深入瞭解了當前數字證券產業發展情況與 OFN 交易平臺最新進展，JUAN M.Hernandez 關於數字證券產業的幾個主要觀點如下：
1、 OFN 交易平臺具有的先發優勢，有利於推動數字證券產業
2、 美國另類資產市場規模龐大、對數字證券上市平臺存在非常高的需求
3、 在美國，傳統金融市場老牌公司已陸續進軍數字證券市場
4、 OFN 平臺歡迎願意接受美國監管的項目上市，且投資者交易渠道已打通（包括合格/非合格的投資者）
5、 2019 年，全功能數字證券交易平臺帶來的流動性將推動數字證券在全球落地
OFN 的先發優勢
2018 年 11 月 29 日，全球數字證券發行史上第一個合規交易訂單在美國誕生，這筆訂單的交易平臺即為 OFN。總部位於芝加哥的 OFN 交易平臺系統早在數月前就已在美國正式上線，由於其推出的證券型代幣另類交易系統（Alternative Trading System，以下簡稱 ATS）已達到相關監管機構的要求，這使得 OFN 成為世界上第一個受美國監管的數字證券交易平臺。同年 12 月 13 日，平臺正式對合規投資者們開放，該平臺適用於美國和國外的認證和非認證投資者。
簡單來講，OFN 被認為是一種引入了區塊鏈技術優勢的新型平臺，其本身既是一種去中心化的證券存儲系統，又是一套處理證券交易的協議和框架，通過該框架協議可以將另類資產標準化，為參與者提供互操作性。
在美國， OFN ATS 是目前唯一的交易數字證券操作平臺。「有許多其他公司也在開發自己的產品，但是我們是從一年前就開始看這個過程，OFN 已經有了一個很大的領先優勢。」JUAN M.Hernandez 稱。
據悉，OFN 持有的 ATS 牌照，代表其是符合聯邦證券法中「交易所」定義、受SEC 監管的電子交易系統，該平臺能夠為證券買賣雙方匹配指令。ATS 牌照持有者有權向 SEC 申請成為國家證券交易所，向來被公認為價值極高，該牌照獲取流程實屬困難。
「目前，雖然許多其他平臺都購買了現有的牌照，但僅有 OFN 是第一個為了交易數字證券（特別是 Security Tokens）而從零開始搭建的平臺。」
「我們早在一年多前就開始了這一過程，晝夜不停地工作，使得我們能夠成為第一個推出這一產品的公司。這段時間裡，儘管監管機構對與我們合作持非常開放的態度，但由於以前從未這樣做過，雙方都在謹慎行事。」
根據 JUAN M.Hernandez 的預計，由於監管對進入設置了更大的障礙，平臺數量相比於不受監管的市場將會少得多。「根據我們預計，就像現在的股票市場一樣，今後將會有 4-5 個大型的數字證券平臺作為主要參與者。」
另類資產市場「大而美」
OFN 在非常早期就已經看到人們對數字證券上市平臺的巨大需求。目前，另類資產市場目前的規模為 7.7 萬億美元，新發行的私人證券規模約為 18 億美元。
JUAN M.Hernandez 解釋道，「另類資產」指的可以是任何不被認為是「典型」的資產，如股票、債券和現金。歷史上，另類資產一直很難交易，因此流動性也很低，這裡的低流動性指買家或賣家很難找到匹配的資產。稀有藝術品是另類資產的絕佳例子，由於在給定的時間內，潛在買家的數量是有限的，但若把藝術品分割成幾部分，它便失去了價值。區塊鏈技術變革的一個方面就是它允許擁有部分的所有權，這樣，一件罕見的藝術品便第一次可以輕易地由多方擁有，以數字證券為代表。
「資產的證券化是區塊鏈技術最明顯的案例之一。通過對這些歷史上難以交易的資產數字證券化，該行業可能會進入另一個大規模增長階段。」
「通過為這些市場創造更多的流動性，我們可以開始消除市場中的所有低效現象，並增加對這些資產的需求。無論是希望通過數字證券申購融資的新公司，還是希望通過代幣化來為其投資者增加流動性的現有資產（比如不動產投資信託公司等），都會存在這種強烈的需求。」
「在我們的 18 多個發行平臺合作伙伴和那些直接來找我們的合作伙伴之間，我們已經談了大約 200 多個獨特的項目。我們認為若生態系統繼續發展，到 2019 年年底，我們可以進行 100 筆交易。由於項目會來自不同的國家，所以對此產生興趣的人們也將來自全球各地。雖說早期上市的將主要在於我們的平臺，但我們看到越來越多的公司希望在美國以外的平臺上市，OFN 與來自世界各地的客戶建立了貿易關係。」 目前，該平臺能夠交易的數字證券種類正在不斷地增加，根據 JUAN M.Hernandez 的描述，可以知道目前有 200 多個項目正在等待於 OFN 上市。
而數字證券市場的發展也引來了傳統金融市場上一些老牌公司的注意，並相繼進場佈局。高盛（Goldman Sach）的 Circle 收購了 Poloniex，希望創建一個數字證券市場；管理著 6.7 萬億資產的富達（Fidelity）剛剛建立了富達數碼（Fidelity Digital），希望進入數字證券市場。JUAN M.Hernandez 認為：「大公司對此非常非常感興趣，因為數字證券被視為比不受監管的代幣更加『合法』，而且由於數字證券已受到監管，他們便可以放心地購買這些數字證券，且不會冒險失去自己原有的牌照。」
項目發行與評估標準
近期，美國證券交易委員會（SEC）一直致力於打擊欺詐性和不合規的 1CO，以便在行業中制定和實施更好的標準。
他認為：「SEC 對證券法的執行不可避免，但重要的是，法規旨在保護人們免受欺詐，並保護市場免受欺詐性操縱。以前，最大的機構投資者——如養老基金、捐贈基金——尚未進入迅速發展的數字貨幣資產領域的部分原因就在於監管的不確定性。 金融界最大的參與者所採用的謹慎態度可能意味著數字證券成為主流參與通證經濟的一個重要因素。」
當數字證券提供了新的解決方法，交易平臺對合規性的審核便顯得尤為重要。
目前，OFN 的工作重點也已轉向了對數字證券發行和交易合規標準的制定上。交易平臺的上市條件、上市交易難度等問題一直是行業內關注的焦點。JUAN M.Hernandez 對 Blocklike 做了相應的解答。就 OFN 來說，上市框架主要在於三方面：合規性評估、資產及發行人評估、運營和技術評估。
發行前，發行人需根據 OFN 的要求在註冊環節提供申請人信息和主要發行信息：
（圖片來源：木屋資本。點擊可查看大圖）
其次，OFN 會對申請人和發行主體進行評估，需符合對於證券註冊豁免的四個標準之一：
（圖片來源：木屋資本。點擊可查看大圖）
之後，交易平臺會在合規義務方面進行審核。「OFN 會用幾種方法去評估評這些項目。從藝術品到科技公司、從房地產到對沖基金股票，我們對各類項目都持開放態度。我們會做一個合規檢查，確保你以合適的方式籌集資金。」JUAN M.Hernandez 稱。
數字證券項目在技術層面上也有相應的要求：「在技術層面上，我們希望確保 Token 具有內置的合規性檢查或在代幣級別進行說明。這樣做是為了確保一旦它們離開 OFN，就不能在 EtherDelta 或類似平臺上進行交易。OFN 開發了自己的數字證券標準，例如智能證券標準 S3——這使得平臺可以同時提供代幣發行和二級市場交易——它是數字代幣應該是什麼樣子的典型案例。我們還有許多其他公認的標準，如 Harbor 的 R-token， Securitize 的 DS 協議， Polymath 的 ST20 、CAT-20、DSS、1404、Abacus 等等，我們也將開發更多的標準。
（OFN 數字證券技術標準 圖片來源：木屋資本
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「我們願意接受受美國監管的項目，無論他來自哪裡。」
目前，OFN 仍在不斷接受各地的上市申請，預計未來將可交易更多的數字證券， 「隨著越來越多的數字證券準備在平臺上發佈，我們將向全球所有用戶開放平臺。」 JUAN M.Hernandez 稱。目前 OFN 已開始進行的注資充值，意味著 OFN 已打通投資者交易的渠道，數字證券交易逐步開放或將吸引更多的投資者入場。
這個投資者將是全球性的。對於投資者的要求方面，OFN 在投資者通行證上通過 MataMask 簡化審核流程，加快其合法合規流程並降低傳統審核人員開銷。合格的投資者、非合格的投資者均可在 OFN 上進行交易。（注：非合格的投資者會有一定限制。）
JUAN M.Hernandez 透露出 OFN 下一步的計劃包括：「OFN 目前正致力於開發新技術，使得 OFN 能夠從傳統市場獲取用戶，並與進入數字證券市場的所有主要參與者競爭。我們的下一個大產品是託管解決方案，它將利用 DEX 的安全性，同時仍與集中式的同類產品一樣高效。這一點，再加上我們的 API，將使我們能夠吸引大型機構交易員，並創建一個可以與納斯達克匹敵的平臺。」
目前，正如我們所看到的，2018 年下半年已見證了通證化的開始：投資基金，奢侈品，股權，房地產投資信託基金，甚至畢加索的一幅畫都經過了通證化，業內仍有很多其他基礎設施建設者在共同努力，隨著全功能數字證券交易平臺——如 OFN ——帶來的額外流動性的增加， 2019 可能成為數字證券落地的元年。
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