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小米，圍城的真相
2018年7月9日，48歲的雷軍在11年後第二次站到了香港聯交所門口，大半個中國互聯網界的領袖都在這位互聯網老兵的大喜日子裡送上了祝福並付諸於實際行動——其中阿里巴巴集團董事局主席馬雲，和騰訊公司控股董事會主席兼首席執行官馬化騰分別以個人身份認購投資小米，金額在數千萬美元至上億美元不等。
二馬的這一小小的舉動看似平常，卻有著非常值得玩味的背景。
雷軍是三人中最早成名，也是三人中唯一做過全職投資人的中國互聯網領袖。特別是在卸任金山CEO到創辦小米之前的3年多時間裡，天使投資人雷軍先後投出了UC、歡聚時代、拉卡拉、凡客等一系列頂級項目並創辦了大名鼎鼎的順為資本，但最終又從投資人重新做回創業者——有了小米。
歷史上身為投資人的雷軍曾因為這樣那樣的原因錯過了騰訊、阿里巴巴的早期投資，且因為疏忽而錯失了對張小龍Foxmail的收購案，直到米聊的黃江吉在與微信的那場事關中國互聯網未來走向的遭遇戰爆發後，雷軍才知道張小龍此時已經成了對手。
小米創始團隊全家福：左2為負責米聊的聯合創始人黃江吉
但令人意外的是小米上市前夕的認購中，雷軍卻拿到了來自二馬的支持，一段英雄惜英雄的佳話彷彿在賬戶上一串天文數字跳動的背後,訴說著三位領袖長達20年的中國互聯網往事。
不過今天，上市後的小米投資部旗下的涉及項目和順為資本的龐大枝系已被連根帶出——僅次於阿里、騰訊的戰投帝國已經不再只是一個說法，甚至是連當前小米投資佈局最大的IoT生態鏈自誕生之日起就是為了繞開當時的BAT而精心打造的。
主管小米生態鏈戰投的負責人也並非像蔡崇信、劉熾平那樣的投行背景，自己就做過多年投資人的雷軍欽點了那位掌管公司產品工業設計的首席產品經理、設計師——小米聯合創始人劉德。
劉德
2013年下半年起,劉德從開始組建團隊截止今天，小米生態鏈投資相關企業超過100家。仔細調查、梳理、歸納這些被投公司時，我們會發現幾個共同特點：
被投企業創始人和核心團隊均與雷軍本人，及小米管理團隊有密切的關係。
被投企業涉獵的核心業務其產業生態的上下游佈局，與阿里巴巴極為類似，帶有戰略投資的特點。
所有涉及生態鏈內，乃至鏈外的被投公司，在與小米投資的過程中均有順為資本參股跟投，但順為資本是一家追求回報率的普通基金。
小米在這些被投公司的持股比例都很低，幾乎沒有實際控制權可言。
如果簡單的從小米投資的風格上看，對比純戰投且強調控制的阿里巴巴，以及財務投資為主來建立鬆散邦聯以構建生態圈的騰訊時，小米採取了一種50%A+50%T的“中間策略”：
小米當前擁有中國TOP4電商平臺的體量與地位，以這個品牌背後的平臺流量、曝光和品牌背書作為資本，被投公司對小米供應鏈和平臺的依賴成為控制力的保證，同時採取雙向持股的資本策略——即50%順為基金財務投資持股+50%小米戰略投資持股的模式下，未來被投公司在上市後小米能夠利用順為基金從二級市場獲得比AT更高的投資回報率。
可是既然持股比例低，又缺乏投票權，當前小米是如何保證對被投企業的控制力的？
1. 首先，控制力的保證來自於被投企業對小米的強烈依賴程度。
“小米和生態鏈企業的關係，與小米和京東、天貓的關係非常像。一開始的時候，小米是手機品牌的身份入駐的，對這些平臺來說小米能帶來銷量當然要給支持，於是小米很快衝到了這個平臺的第一，但是小米實際並非一個手機品牌那麼簡單，第一、第二、第三圈層不斷拓展，小米的SKU越來越多，最終每年的618、雙11的最大贏家總是小米，二選一絕對不敢脅迫小米這樣的公司，因為平臺已經對這樣的商家有了依賴，想放棄扶持也已經晚了，而且小米就算不參加大促自己米粉節賣的也照樣超過雙11或者618的旗艦店銷量。同理生態鏈的內的企業只要還想在小米商城、有品裡賣貨，就會產生依賴。”
來自小米生態鏈的一位朋友告訴「朱思碼記」，被投公司和小米甚至沒有KPI協議的存在，即便是商家想退出小米商城和有品也沒問題，當前被投公司和投資方僅僅只是廠家與渠道的關係，而入場券則是雙方建立的投資關係。
2. 其次，小米控制力的執行者來自於小米公司派出的兩個人：一個名叫“產品經理”，另一個名叫公司負責人。
關於產品經理如何執行控制力，一位生態鏈企業的產品負責人向「朱思碼記」敘述了他與小米產品經理之間關係：
這個人非常厲害，只要是打米家和米標的產品必然會有產品經理介入，通常的情況要麼是我們去他們這裡，要麼是他到我們公司來，只要有新品後續要上線，那麼3～4個月時間裡這個人將會是最終拍板，決定生殺大權的人。
從思路上來說他的目標就是要把你的價格壓下來，他主動幫你找一堆性價比更好，更便宜的材料，通過這些產品經理都是供應鏈出身的人，因為成本下去了東西才能達到BOOM的效果，小米的產品經理甚至專門成立了一個部門。
但是除了米家標意外的產品，這些人就不會介入了，因為我們自己的品牌沒辦法上小米商城，只能上天貓旗艦店和京東這些電商平臺，但是有品方面可以。
產品經理顯然更偏重於站在小米的角度思考問題，而公司負責人則是基於被投公司角度，長期充當維護被投企業利益的角色，一旦產品經理和小米生態鏈企業發生衝突時，這兩個角色就會發生PK(Play Killing)。儘管小米在佔股比例和控制權的問題上並沒有介入企業日常經營的權力，儘管生態鏈內企業只有在上線米家產品時才會有產品經理介入，但不得不承認的是這種介入的模式是ATM中資方介入程度最高的。
3. 最後，雷軍本人及小米高層的管理團隊與被投公司核心團隊及創始人之間的千絲萬縷的私人關係，保證了投資關係的穩定。
在中國投資界有一個公開的秘密便是雷軍愛投且只投熟人——因此雷軍錯過二馬，錯過張小龍絕非疏忽或者命運琢磨，而是他一貫作風下的必然結果。所謂衣不如新，人不如故，迄今為止所有被投公司的創始人都曾是雷軍本人或者雷軍兄弟們的同學、合作伙伴、原同事在內的一、二度好友，而被投公司和小米之間關係基本也都是兄弟相稱。來自小米生態鏈的一家企業的CEO向
「朱思碼記」證實了這種說法：“我們每年都要開一次小米家宴，這個跟其他公司年會不同，我們是‘家人’而不是合作伙伴，所有生態鏈裡的被投公司CEO的關係都是兄弟。
每一年家宴最有意思的是看大家今年的桌位號，凡是跟雷總一桌的基本都是全網銷量排名業績最高的大阿哥，二阿哥，三阿哥，前幾年主要是紫米張峰、智米蘇峻、華米黃汪，但去年印象很深的是石頭科技的昌敬因為掃地機器人賣爆了就成了大阿哥，家宴他就坐在雷總邊上。”
關於小米生態鏈企業在兄弟中的排名，除了每年家宴的桌次外，更重要的依據在於小米的投資的佔股比例。來自另一家生態鏈企業的CEO向「朱思碼記」介紹了他們接受小米投資的全過程：
A輪來談的人是段譽（順為資本副總裁），然後順為這邊談完了以後小米投資部馬上跟進，佔股的時候小米和順為的佔股比例基本是持平的，也就是說對外很多人對外宣稱小米佔股30%，實際上是順為15%+小米15%。有的是小米先談，然後順為跟進，但基本上都是順為與小米共同1：1持股的模式。我們確實是生態鏈內企業，但只是15%生態鏈的成員，這個比例決定了目前的地位，這是一條ROOT。
地位決定了分到的資源，資源決定了銷量和曝光，而上述兩者綜合起來直接影響的是這家被投公司的估值和發展前景。當前小米對外投資基本可以分為兩大框架：
生態鏈內：隸屬於劉德直接管轄，以消費級產品為主，圍繞小米商城和有品平臺，及其他電商平臺。劃分為三大圈層，第一圈層為手機相關周邊——如紫米的充電寶、1MORE耳機等，第二圈層為智能硬件——如華米智能手環，石頭科技掃地機器人，視感科技智能吉他等，第三圈層為生活耗材——最生活毛巾，米家簽字筆等。上述鏈內企業按照持股比例排序，比例最低為5%，至10%，15%不等，只有一例全資併購——九號平衡車的母公司Ninebot併購了美國SEGWAY公司。
小米生態鏈鏈內圈層示意圖
生態鏈外：隸屬於CFO周受資的團隊管轄，涉及遊戲、內容、文娛、硬件製造商，與順為資本的關係極為密切，但與生態鏈內產業並無直接關聯，財務投資目的為主。
小米的這種不強調控制但讓被投企業依賴的戰投模式顯然避免了“阿里式投資”的負面標籤，利用順為基金的關聯公司身份，也不至於像騰訊那樣因為大量財務投資而被人詬病其投行化而喪失核心競爭力，但這樣的中間路線對於被投公司和小米公司來說真的是最好的選擇麼？如果存在問題，當前被詬病的方向和未來面臨的危險又將是什麼？
1. 首先，小米對生態鏈的投資是否能真的滿足被投公司對資金的需求？
來自一位生態鏈的企業負責人向「朱思碼記」介紹，小米將進入生態鏈的硬性標準設定為投資，而能夠進入商城的產品只有兩種：1.米家標 2.米標。
假設這家公司其所在公司完成了500萬元，佔股5%的投資後，由於被投公司必須生產新的米家或米標產品，其鋪貨到集採模式的小米商城時，價值500萬元融資款的貨品會被再次抽回到小米手裡，而小米商城又必須長期保持有貨狀態，一來二去實則等同於拿5%的股份換了一張生態鏈的入場門票。
當前採取POP商城入駐模式的有品團隊與直採模式小米商城之間處於強烈競爭關係
2. 其次，小米品牌影響力如此強勢的同時給生態鏈是否也帶來了負面效應？
此前，業界把雷軍和他多次推崇並學習效仿的COSTCO模式作為零售業同僚研究與探討的對象並研究了多年，但事實上COSTCO身為供應鏈企業在為消費者降低自身毛利率的同時也極大的削弱了合作伙伴，特別是用高額訂單削弱合作品牌的利潤的問題，且最終再由類似Kirland那樣的自營品牌完成對這些合作伙伴的最後一擊。小米生態鏈一家智能硬件廠家的CEO認同了這個說法：
“今天，其實很多鏈內企業對小米多少是有點怨言的，陳小平（雲米科技CEO）有一次跟我們說的話其實很有道理——小米只能拿來開頭炮。因為你看華米就是抱著小米結果抱過頭了，自己業務都被帶偏而且被牽制了，依存度越來越高，導致自己的手環賣不掉，整個行業都被自己做的東西幹趴下了，現在只能默默靠小米出貨，幾乎就是血汗工廠了，當然紫米情況也一樣。
對我們的教訓就是不能過於依賴小米平臺，跟小米做生意邏輯就是要遠離他的核心區域，鼠標、充電寶、數據線、小米平臺對這類產品就像黑洞一樣把你公司吸進去，直到你脫不了身為止”
上述問題也有一些不同意見。由於企業自身無法控制生態鏈內極大銷量和海量曝光的誘惑，而將問題拋向小米太強大的說法是站不住腳的，事實上在今天小米生態鏈內仍然也有保持自己品牌和米家品牌雙贏的案例，據多位鏈內創始人指出當前出貨比例為1：1，又剛剛完成上市的1MORE耳機便是值得效仿的正面案例。
“其實很多鏈內的企業未來要做調性大牌的話，生態鏈這種把價格往死了壓，然後大量出貨的模式很難在將來幫他們提升客單，增值空間除了耗材就是那些小東西，不過現在生態鏈也有部分玩家換了一個新思路就是借小米來侵佔市場，然後這個產品通過其他軟件來變現，這個想法也是小米目前決策層特別希望看到的，畢竟真正賺錢的部分還是增值業務”
同樣來自一家生態企業的負責人指出，當前小米生態鏈內一家專注樂器的智能硬件廠家——開發Populele尤克里裡的視感科技就是通過教學課程的增值服務進行利潤創收的代表。
3. 雷軍長期以來的貫徹的投熟人策略是否會為腐敗和關聯交易提供溫床？
“很多老人，雷總的老部下，公司老的產品經理最近都出去創業了，現在情況是他們帶著一個內部孵化的產品，然後離職了變成外部被投公司了，這個就是個問題了——大家知道雷總是喜歡投熟人的，既然你離職創業且知道集團喜歡認識的人，那是不是可以串通一氣了？
之前鏈內有個老人手機的項目，說實話產品很不好，定位低於紅米了明顯做不起來，但是創始人跟了雷總很多年，雷總素來有情有義就不斷的幫不斷的救他。可是這是不是在給外界一個暗示？
一位接近小米管理層的朋友向「朱思碼記」透露，在上市後小米內部架構發生了一次新的架構調整，此前由尚進掌管的互動娛樂部門被拆分成了互聯網1、2、3、4部，而作為雷軍心腹的尚進在此次調整後被調往其他業務，這僅僅只是所有互聯網公司在上市後人員動盪的一個徵兆。
小米生態鏈企業CEO與小米核心團隊關係示意圖（非官方）
隨著上市後，部分老員工的套現離場，未來大量來自前小米的創業者將出現在創投圈，而對於小米投資部而言如何控制並處理好投資者關係，特別是在處理前員工與公司關係的問題上，恐怕將是對雷軍和其管理團隊在內的一次重大考驗。因為在處理這個問題上，阿里巴巴、騰訊、百度等大廠也同樣存在類似的隱患和顧慮，但身為創始人認人為親的問題上相比AT，小米更為嚴重，其後果也更為可怕。
“生死看淡，不服就幹。”
剛剛過完49歲生日，從來都是忠厚長者形象的雷軍極為罕見在紅米新品發佈會上發飆了。正如生態鏈企業的多位CEO所講的那樣，當前劉德、雷軍、周受資最擔心的並不是像阿里那樣關注自己投資風格對被投企業未來發展的好壞，亦或是像騰訊那樣關於投行化的質疑，小米當前的局面更為危險——身為最核心業務的手機究竟能否抵抗來自華為的競爭？在蘋果都在中國開始走下坡路的寒冬裡，自主品牌還能否殺出一條血路？或者更赤裸裸的問題是MIX 3究竟能不能賣出更好的銷量？
今天小米的戰投如同一個圍城，城外的人想進來，城裡的人想著出去。它像毒品一樣充滿誘惑且讓人深陷其中無法自拔，讓城裡的少數人敬而遠之，並試圖追尋出城的捷徑，但依然無法阻擋城外多數人不顧一切的湧向內城甚至翻牆而入，其原因僅僅是因為它那高聳壯美且越築越高的城牆。
但對於一個帝國來說，它的進步是不斷的推翻昨天的嘗試，它的成功則是推翻自己曾經高聳舊城牆的過程。
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怒海爭鋒
2019年1月22日，錘子科技全資子公司錘子科貿（上海）有限公司法人代表由羅永浩變更為溫洪喜，與此同時錘子科技部分員工也正在緊鑼密鼓地改簽字節跳動的勞動合同。儘管6天前聊天寶APP的發佈現場，螞蟻金服的LOGO打在大屏幕上彷彿又強烈暗示著什麼新故事，但至少可以肯定的一點：羅永浩與ATM投資部之間的糾葛可以算是告一段落了。
但ATM在投資領域的爭鋒還遠沒有結束，好爸爸還是壞爸爸的爭議還在持續。
阿里這邊，2019年Q3財報中披露餓了麼與口碑合併成立了新公司，並與軟銀及其他投資者一道完成了獨立融資——寒冬之際備足糧草彈藥顯然是準備來年接著跟王興打持久戰，只不過今天看到30億美元卻不知為什麼總聽著像給美團展示“30塊銀幣”那樣意味深長。
騰訊這裡，先前推出了包括微視、下飯、閃咖、速看、DOV、MOKA、貓餅、MO聲、YOO視頻在內的10餘款短視頻APP試圖用數量優勢進行補位的策略無法達到預期目標後，微信團隊的“視頻動態”成了一種全新的分流策略。特別是1個月內微信從7.00版本已經迭代到了7.03版，四次更新和張小龍1月初4個小時演講背後彰顯的是白馬騎士補位的決心。
畢竟錯過Musical.ly的騰訊投資部，今後不排除會面臨10.8億微信用戶教其做投資的風險。小米這兒，股價下跌30%迫使小米分兩次回購共計1594萬股，卻仍然收效甚微之際。於是一聲不服就乾的怒吼之下，小米創始人之一的林斌默默把玩起全球第一款柔性屏手機的視頻一度讓人驚掉下巴，而雷軍又前腳貼後腳的在年會上宣佈5年投資100億元入主AIot，使得原本ATM戰投混戰的局面下，又把早已ALL-IN 人工智能的百度重新拉回視野。
成功的捷徑通常只有兩個，一個是有個好爸爸，另一個是有一身好本事。
ATM投資部的話題之所以能夠吸引到如此之高的關注度，核心問題是在於為數不少的創業者內心仍然渴望好爸爸的心態作祟。直到有一個作死創業者出現，就像那個自己買了球賽門票卻對著曼聯國王大聲叫罵的水晶宮球迷那樣，直到被暴怒的坎通納用奪命剪刀腳飛踹後，方才明白那句法國人發明的至理名言：
海鷗跟著拖網漁船飛行，那是因為他們以為沙丁魚會被扔進海里。
坎通納多年後回憶起這件事情稱自己曾感到十分的懊悔，原因竟然是他覺得自己那一腳踹的還不夠狠。
《騰訊傳》吳曉波著
《小米生態鏈戰地筆記》小米生態鏈穀倉學院
2019年廣州微信公開課-現場訪談速記
2016年蔡崇信&耶魯大學法學院訪談視頻（英）
來源：朱思碼記，專注剖析電商零售行業，解讀人物，重讀行業事件。
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