撰稿·浑水调研研究员 高甜甜
调研时间：2019年1月16日
调研对象：苏宁易购2019年第一次临时股东大会
公司概况
2018年，苏宁易购（002024）出售阿里股票赚的盆满钵满，主营业务方面，虽然扣非净利润未有大突破，但营收增长水平在零售行业中趋于前列。即便如此，不少与会的投资者还是对公司股价表现低迷、各项业务推进情况抱有极大的担忧。
参会确认
1月15日，浑水调研发送邮件进行股东大会登记，期间想要致电苏宁董事会秘书办公室进行会议确认，但电话始终无法接通。幸好邮件方式最终会议登记成功。
现场见闻
16日下午14：00，浑水调研到达苏宁总部。由于本次会议议案涉及苏宁重要子公司剥离，许多关心公司发展的中小投资者出席了会议，部分更是特意从外地赶来。据现场工作人员统计，出席会议持股5%以下的股东共8人，合计持股比例占总股本的3.96%。
出席情况
会议由公司副董事长孙为民先生主持，任峻、柳世平等部分董事、全体监事，以及部分高级管理人员出席本次股东大会，董事长张近东先生、董事孟祥胜先生、张彧女士、杨光先生因工作安排，未能参加现场会议。另有两名律师出席会议现场进行见证。
议案分析
本次会议仅有一项议案，是关于苏宁控股子公司苏宁金服引入战略投资者暨关联交易的议案。苏宁金服拟以投前估值460亿元，向第三轮投资者增资扩股17.857%新股，合计募集资金100亿元。
本轮增资扩股完成后，苏宁易购持股比例由50.1%下降至41.154，苏宁金服不在纳入公司的合并报表范围。苏宁集团控股子公司苏宁金控成为苏宁金服新任大股东。
该议案获股东大会投票通过。
现场交流
现场提问、交流、讨论热烈，孙为民、任军耐心答复了每一位投资者。
浑水调研总结了在会上被反复提及的3类问题，与各位读者分享现场交流情况。01
关于公司金融业务与投资情况
2019年开年，苏宁就动作不断，先是苏宁金服增资扩股，从上市公司剥离股指飙升，之后又与云锋合作出资设立投资基金，紧接着又有参与爱康国宾私有化的重磅消息传出。一系列运作，不禁让人想到，苏宁是否将在资本运作领域有大动作？
现场一位投资者提问颇为直接，直言苏宁剥离苏宁金服，并参与爱康国宾私有化，是否因为二者有意在港股或A股市场谋求上市？
对此任峻及孙为民答复略含糊，只表示二者若成功登陆资本市场，对公司来说一定是好事一桩。
事实上，继蚂蚁金服、京东金融之后，从今年开始，又陆续有多家互联网企业剥离名下金融服务公司，包括百度旗下度小满、360金融。赴港上市的小米在招股书中也表示，小米金融未来可能脱离小米独立成军。
拆分的核心逻辑大致相同：一方面将区别于其他业务的金融板块独立出来，将更有利于公司治理与符合监管要求；另一方面，拆分出的金融业务将获得更高的估值，也将有更广阔的发展空间。
但苏宁较上述又有不同，苏宁金服只代表了苏宁易购下辖金融业务的一小部分。更赚钱的消费金融业务，以及更具影响力的苏宁银行，都仍归属于苏宁易购。
苏宁金服独立发展较晚，很难赶超其他巨头。苏宁对于苏宁金服的独立发展有何规划，对名下其他金融业务又抱持何种态度？
孙为民表示，苏宁金服作为国内仅有的5家金控试点机构之一，在市场上的竞争力是毋庸置疑的。苏宁金服独立后，将围绕金控牌照展开经营。而苏宁易购名下的苏宁银行及消费金融平台，也将各自维持独立运营，其最终目的都是为完善苏宁零售生态圈添砖加瓦。
02
关于股价、回购与股权激励
一位投资者指出，苏宁股本规模较大，且近半年来股价表现低迷，管理层应考虑在此时期加大回购力度，储存以用于股权激励。
对此，任峻表示，苏宁会考虑继续实施回购，并有计划建立起长期、滚动的股权激励模式。
东财Choice数据显示，在3575家A股上市公司中，苏宁总股本数排名第80位，与永辉超市总股本数相当，但其市盈率尚不足永辉超市的1/5。（数据截至日期：2019年1月17日）
对于股价管理，另一位投资者有不同的见解，他提出，苏宁应积极参与市场热门题材，优化公司较为单一的“零售”形象。同时，苏宁还应对于公司参与的投资业务加大宣传，并在与云锋基金的合作中更多地把握优质的投资机会，以吸引资本市场对公司股票的关注。
孙为民与任峻表示，苏宁的零售定位不会改变，零售企业的潜力非常之大，苏宁面对的是35万亿的市场。
今后苏宁也不会进行财务投资，目前参投的项目都是基于其战略意义，它们将在未来与苏宁主业产生协同效应。关于上述问题双方意见有分歧，引发了现场讨论的一个小高潮，可见苏宁股价问题确实让人忧心。
事实上，苏宁一直颇注重市值管理，是A股上市公司中少有的实施过3期员工持股计划的上市公司。此前，苏宁已2018年实施第三期回购计划，并于2019年公布了由大股东接手第一期员工持股计划股票的消息。不过市场反响平平。
关于股权激励，浑水调研在会上提出疑问：2019年中旬，苏宁第二期员工持股计划锁定期降至，该计划参与公司定增，购入价超过15元/股，截至2019年1月17日，参与这此持股计划的员工浮亏超过28%，苏宁将如何保障这部分员工的应有“福利”待遇？
孙为民表示，员工的努力公司高层看在眼里，也不想让大家吃亏。但在被问及是否能帮员工兜底时，孙为民只笑笑，表示此事尚不确定，但大股东应该会有行动 。
现场还有一位机构投资者问及苏宁2018年的分红计划。
任峻表示，部分股东希望分红丰厚，也有部分投资者希望公司保留资金用于业务拓展，苏宁将综合考虑两方想法后做出决定。
03
人人都操心的苏宁小店
令浑水调研最惊讶的是，在会议现场，受到大家关注最多的居然还是苏宁小店，严格来说持股比例下降至35%后，该业务已经从上市公司报表剥离了。
Q：苏宁缺乏便利店运营基因，如何解决小店的亏损现状？
A（孙）：苏宁小店不是便利店，它将是苏宁贴近用户的线下流量入口，高频消费产品将成为提高用户粘性的重要渠道。
A（任）：苏宁虽然没有运营便利店的经验，但是关于业务组织、团队建设、客户拓展的机制体系是通用的，而且我认为苏宁小店未来会成为一个2B的赋能平台，他将成为一个开放平台，与其它企业展开业务合作 。
Ｑ：收购迪亚天天后整合进展如何？
A（孙）:客观来讲整合效果不错，上海地区部分单店收入由1.5万提升至1.8万。但事实上由于反垄断法，目前为止苏宁对于迪亚天天的管理介入有限。考虑到这是苏宁未曾涉及的领域，我们的主要思路是在其原有基础上注入苏宁资源，并以其为试点展开更多关于“小店”的经营尝试。苏宁将在此基础上完善前店后仓模式，暂定是1个前置仓拖15店。根据估算，每一仓2000单就能实现盈亏平衡，并负担小店的半数租金成本。
Q：社区小店竞争激烈，苏宁小店业务架设速度不及预期，服务质量平平，后续如何突出重围？
A（任）：苏宁小店前期处于快速铺设、加大覆盖时期，服务架设涉及合作，尚需时日。事实上，我们已经决定于近期放缓店面扩张速度，在这段时间内与业务团队研究将苏宁小店管理进一步精细化。我们也发布了10万店主“招募令”，苏宁小店将逐步实现服务的专业化。
此外，小店用户将与苏宁全面打通，在店铺数量到达一万家后，至少将提供日均500万以上的DAU，将极大带动苏宁用户增长。
离开苏宁总部踏上返程，浑水调研心中感触良多。
2018年至今，参与了许多大大小小上市公司的股东大会，但多数临时股东大会都是形式重于实质，很少有如苏宁一般，与会中小股东众多，现场讨论气氛热的。股东对于上市公司的关心程度、参与积极性，也极大程度的反应了投资者对于公司的期待与认可。
在徐庄地铁站，浑水调研还注意到另一个细节。最近，地铁移动支付在南京全面推广，但在多数地铁站，仅有1~2个闸机被改造成移动支付版本。但在这个以苏宁命名的地铁站，全部的地铁站闸机都设置了移动支付的扫码设备。
或许，一个具有科技基因的，具有社会影响力的大型企业对周边地区发展的推进作用由此可窥见一斑。
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