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巴西大豆收割工作陸續展開，乾旱炒作或將告一段落，隨著巴西新季大豆上市，美豆出口困難，寄望於中國大量採購美豆是CBOT繼續上漲的唯一動力。預計在中美經貿談判結束前，美豆將繼續以震盪為主。
庫存龐大 美豆期價震盪
本週，美國CBOT大豆期價震盪走高，面對龐大的大豆期末庫存，美國市場更加依賴中國的採購需求。
美國農業部出口檢驗週報顯示，截至1月17日，2018/2019年度（始於9月1日）美豆出口檢驗總量為1951萬噸，同比減少39.6%，其中對中國（大陸地區）裝運90萬噸，遠低於上年同期的2184萬噸。當週美國對中國（大陸地區）裝運41.6萬噸大豆，高於此前一週的6.8萬噸，為本年度單週裝運量最高值。中國此前已累計採購約500萬噸美國大豆，如果沒有新的採購，美國大豆供應壓力可能繼續打壓價格。
儘管市場預期巴西大豆產量低於上年水平，但仍處於高位，而且阿根廷大豆生長整體正常，預計產量較上年增加1500萬～1800萬噸，足以彌補巴西減產的影響，全球大豆供應充足格局不變。美豆期價依然受到全球供應寬鬆、美國庫存高企的打壓。
備貨增加 豆粕庫存大降
本週三，沿海地區43%蛋白豆粕現貨報價為2750～2840元/噸，比前一日上漲10～20元/噸，其中華北地區2770～2830元/噸，華東地區2750～2820元/噸，華南地區2770～2820元/噸。近期飼料養殖企業和貿易商節前備貨，豆粕成交量有所放大。
上週國內大豆壓榨量止降轉升，加之大豆到港量也處於偏低水平，進口大豆庫存繼續下降。上週末，全國主要油廠進口大豆商業庫存為769萬噸，周環比減少23萬噸，月環比減少5萬噸，同比增加81萬噸。
後期大豆到港量仍然較少，預計庫存將進一步下降。上週大豆壓榨量回升至168萬噸，豆粕產出量增加，但臨近春節，飼料養殖企業及貿易商備貨需求增加，豆粕提貨速度加快，庫存明顯下降。
監測顯示，1月21日，國內主要油廠豆粕庫存為87萬噸，周環比減少17萬噸，月環比減少11萬噸，同比減少12萬噸，比過去3年均值增加3萬噸。豆粕庫存下降主要因飼料養殖企業節前備貨。隨著油廠豆粕脹庫現象緩解，預計本週大豆壓榨量將升至180萬噸左右，豆粕產出量增加，但春節期間壓榨量將明顯下降；非洲豬瘟繼續擴散，水產養殖處於淡季，豆粕需求偏弱。預計短期內豆粕庫存將繼續下降，但降幅將放緩。
隨著豆油價格上漲，大豆壓榨利潤改善，因缺乏足夠動力，預計豆粕價格上漲空間有限，建議企業可逢低補庫。
庫存下降 豆油震盪走高
本週三，沿海地區一級豆油報價為5520～5720元/噸，比前一日上漲10～30元/噸。
其中華北地區5620～5660元/噸，華東地區5630～5720元/噸，華南地區5520～5620元/噸。
隨著價格走高及備貨需求增加，本週豆油成交明顯好轉。
上週大豆壓榨量止降轉升，豆油產出量增加，但節前貿易商提貨速度較快，豆油庫 存繼續下降。監測顯示，1月21日，全國主要油廠豆油庫存為142萬噸，周環比減少8萬噸，月環比減少24萬噸，同比減少12萬噸，但比近3年同期均值增加26萬噸。
受節前備貨提振，豆油庫存較10月底高點187萬噸下降45萬噸；1月至2月國內大豆到港量較少，豆粕需求疲軟也影響油廠開機。主要油脂進口量下降以及資金做多油粕比，均利好豆油價格，近1個月大商所豆油期價累計上漲400元/噸左右。在豆油去庫存結束之前，預計豆油價格以震盪上行為主，豆油進口利潤好轉或限制漲幅。
產出減少 菜油快速反彈
本週三，沿海地區一級菜油現貨報價為6600～6900元/噸。其中，江蘇南通6900元/噸，福建廈門6620元/噸，廣東湛江和廣西防城港均為6600元/噸。近期國內油脂價格走勢偏強，菜油價格走勢強於豆油。1月22日，豆菜油5月合約價差為979元/噸，周環比擴大86元/噸；9月合約價差為1055元/噸，擴大19元/噸；華東沿海地區豆菜油現貨價差為930元/噸，擴大30元/噸。
近期國內菜籽到港延期，沿海地區油廠菜籽加工量大幅下降，菜油產出量減少，庫存隨之下滑。截至1月21日，華東地區菜油庫存約41萬噸，較上週減少2萬噸；東南沿海地區庫存10萬噸，減少1萬噸。菜油庫存下降主要因油廠加工量下滑，下游節前備貨增加也不斷消耗庫存，預計春節前菜籽加工量難以提高，菜油庫存繼續下降。
11月23日，4月船期加拿大毛菜油對我國港口CNF報價為798美元/噸，摺合完稅成本約6660元/噸，較鄭商所菜油1905合約高20元/噸；6月船期CNF報價805美元/噸，摺合完稅成本約6710元/噸，較鄭商所菜油1905合約高70元/噸。
進口利潤有所改善，主要因國內菜油價格快速走高。因中加關係存在不確定性，貿易商少有新增買船。在沒有進口套保的打壓下，未來菜油價格向上更具想象空間。國產菜籽供應量增幅有限，2018年加拿大、澳大利亞和歐盟等菜籽主產國（地區）均因天氣原因出現減產，全球菜籽可供出口量有限，均利好菜油價格，預計後期豆菜油價差將逐漸擴大。
成本提升 助漲棕櫚油價
本週三，國內沿海地區24度棕櫚油市場報價為4580～4680元/噸，較上週上漲100～130元/噸。其中，天津4630元/噸，張家港4630元/噸，廣州4580元/噸。棕櫚油成交好轉，但因需求不佳，成交增幅不大。
監測顯示，1月21日，國內沿海地區食用棕櫚油庫存約60萬噸，周環比增加7萬噸，月環比增加17萬噸，低於上年同期的66萬噸。其中，天津港12萬噸，張家港13萬噸，廣州港25萬噸。主要港口工業棕櫚油庫存約8.8萬噸，周環比減少0.5萬噸。1月份食用棕櫚油到港量預計高於之前預估，有望達到50萬噸，豆棕價差較大不利於刺激需求，預計庫存還將繼續增加。
1月23日，2月船期馬來西亞24度棕櫚油對我國港口FOB報價550美元/噸，摺合完稅成本約4780元/噸，較大商所棕櫚油1905合約高30元/噸，進口利潤周環比下降12元/噸；4月船期FOB報價580元/噸，摺合完稅成本約5030元/噸，較大商所棕櫚油1905合約高280元/噸。預計2月至3月已採購數量較少，棕櫚油庫存增速將放緩。
當前棕櫚油處於季節性減產週期，庫存下降預期較強，加上豆棕價差偏大，利於棕櫚油需求，主產國鼓勵生物柴油消費的政策不斷落地，市場悲觀情緒逐漸釋放，部分機構開始看好一季度棕櫚油價格。行業分析師DorabMistry預計，到3月底，馬盤棕櫚油價可能漲至2400令吉/噸；分析師JamesFry稱，6月植物油可能上漲50～100美元/噸；《油世界》托馬斯·梅爾科預計，印尼棕櫚油價格可能上漲到600美元/噸。國際市場價格走強勢必帶動國內價格，預計棕櫚油將跟隨豆油繼續震盪上行。（來源：糧油世界）
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