风向不变，提防风力减弱
张德良
一、先来看宏观经济。12月及2018全年的宏观数据已陆续发布，总体上看，先行指标PMI、PPI等显示，经济下行压力加大。宏观分析师的观点，也普遍预期这种压力还会持续。站在投资角度，我们究竟应该怎么样看待当前的宏观经济？
讲起来，还挺复杂的。过去28年，宏观经济也是几起几伏，但股市重心还是上移。过去百年的美国股市，股市大趋势与宏观经济的关联度，实际上没有想象的大。不过，每当股市进入中大级别调整的时候，人们总喜欢从宏观数据上去找理由。
我觉得，站在投资交易角度，主要要注意这两点：
第一个，要着重观察拐点。股市是宏观经济的晴雨表，但股市会领先于宏观经济。一般来说，领先半年到八个月，都是很常见的。当前，宏观数据下行趋势，自去年7月以来，已持续一段时间，接下来，我们要观察的核心，就是今年会不会出现拐点。
第二个，要跟随先行指标。先行指标有很多，包括PMI、PPI等。按历史经验看，上证指数与PPI的关联度是比较高的，可以继续作为先行指标来观察。不过，这几个月持续下行，预期今年一、二季度间，有可能进入负增长区间，拐点出现，可能最快都要到下半年。
看不到拐点，就看不到信心。投资、消费、出口这三大马车，现在来看，都有点悲观。其中，投资还是核心。当前的一大亮点，就是“新基建”的逻辑。新基建，包括5G商用、人工智能、工业互联网、物联网，这些新技术的产业化、商业化，正是我国内部市场最大的潜力所在，核心就是相关产业链各环节的制造业。
二、再看，消费、出口，有没有亮点呢？
消费，过去二十多年，最大的消费，就是汽车。不过，去年四季度开始，汽车销售情况，已显著下行。数据显示，2018年我国汽车销量为2808万辆，较2017年下降2.76%，看上去下降幅度很小，但这是1990年以来（28年）的首次下降。
至于出口，当然正处于压力重重。12月的出口数据也显示，开始大幅回落。新一轮中美贸易磋商，期限是90天，如果有突破性进展，会减缓这种。当前，时间已过半。春节回来，估计就会越来越明朗。
三、明白了。当看不清楚大趋势的时候，就会炒主题、炒概念。就像你此前所讲，股价波动还有一个“均值回归”，是这样吧？
是。原理很朴素，跌多了，就会涨，涨多了，就会跌。只是这个度，不好把握。这一段时间里，超跌主题股，已出现不少黑马，也就是领先股。主题投资，靠的就是领先股，靠的就是风。当领先股缺乏上涨动力的时候，对应的主题炒作，其风力就会减弱。
在这里，我们可以简单梳理一下各轮领先股情况：
8-10月间：德新交运603032、恒立实业00062，大体涨3-5倍，目前休整整理状态。引导的就是超跌重组股、次新股等。
11-1月间：东方通信600776、通产丽星002243、风范股份601700，大体已涨3-5倍，目前进入滞涨状态。引导的主题包括5G、特高压电网、创投等。
近期新崛起的，雄韬股份002733、沈阳机床000410，引导的主题包括氢燃料电池、工业互联网、物联网等。
最后，要强调的是，本轮修复行情的核心主线，就是券商股，这是制度变革的预期，近期关于交易制度变革的讨论开始增多，券商股上涨的逻辑。短期可关注头部券商股。但要注意，主题投资的驱动力，从朦胧逐步变得清晰，此时反而要谨慎，风力可能就会逐步减弱。
风险提示：投资有风险，入市需谨慎。
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