招商證券謝亞軒、張一平今日發文稱，進入2019年，美國市場對美聯儲政策調整的預期較為強烈，美國止跌回穩，美元明顯走弱，美債收益率大幅下行。然而歷史數據顯示，美聯儲的政策調整似乎從未走在基本面變化的前面。若預期落空，美國市場可能又將出現新一輪的調整，預期走得過快可能是當前外圍市場的最大風險。
謝亞軒、張一平指出，短期內國內權益和債券市場投資應注意以下三點：
第一，A股的獨立性體現為跟跌不跟漲，美股下跌時，A股表現不會好。從國內視角看，可能正如我們策略張夏團隊所判斷的，2019年A股市場有望迎來新一輪上行週期的起點。但是中國A股過往出現牛市高潮時，美股市場往往也處於上行區間。例如，2006-2007年的牛市，2015上半年A股牛市。然而，2019年美國調整壓力較大，這將是A股開啟上行週期的主要不利因素。如果春節後，美股再次調整，A股恐怕難以春季躁動。
第二，如果美股在1季度暫時結束調整，春季躁動還有沒有？過往幾年，在經濟數據空白、政策預期較強的1季度，A股往往能演繹一段政策預期推動的行情。那麼今年還會不會出現呢？我們認為首先是美股此前的調整告一段落。其次，中美貿易措施取得積極成果，提升市場風險偏好。第三，提前至1月開始發行的1.39萬億地方債能夠在春節後有效改善基建投資形勢，扭轉貨幣政策傳導不暢的不利局面，具體而言我們至少要觀察到社融餘額增速觸底回穩。第四，更大規模的減稅降費措施持續出臺。
第三，全面降準後，債市收益率可能將面臨調整，但債牛未到盡頭。1月的全面降準短期利好有效，可以認為是兌現了前期收益率快速下行的政策預期，而春節前現金漏出、繳稅以及地方債供給等因素均有可能對利率債收益率造成擾動。因此，春節前市場收益率不排除波動的可能性。
展望全年，招商證券建議以防禦為主，超配利率債，重視黃金的配置價值，抓住權益類資產階段性的投資機會，鑑於美元的強勢可能已是強弩之末，貨幣資產可以考慮配置日元。
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