阿里巴巴、小米、愛奇藝都爭先恐後在境外上市，拋棄了國內A股市場，境內、境外上市究竟有什麼區別、有什麼優劣，讓他們做出這樣的選擇？本文將用通俗易懂的語言解答你的所有疑惑。
阿里巴巴和馬雲
首先，先強調一下“上市”是指公司股票在全國性的股票交易場所公開轉讓交易，在我國大陸就是指在深交所或上交所上市，在全國中小企業股份轉讓系統（也叫“新三板”）掛牌不是上市。
選擇合適的上市地，對擬上市企業來說是一個非常關鍵的問題，因為這既關係到上市的時間和成本，也關係到上市的收益和企業的持續發展，選擇上市地的核心並不是簡單選擇交易所，而是選擇企業的股東和市場，這樣才能使企業的發展與資本市場的發展相得益彰。
一、企業選擇上市地時應考慮的因素
企業選擇上市地，一般應結合下列因素綜合考慮:
- 一級市場的籌資能力、二級市場的流動性、後續融資能力;
- 不同市場的估值水平(主要指境內外市場);
- 擬上市地是否與企業的行業地位和定位相適應;
- 擬上市地是否為企業主要業務和核心客戶所在地，當地投資者對企業的認同度;
- 上市成本(包括初始上市成本以及後續維護成本)、上市所需時間;
- 擬上市地的地理位置(往來交通時間成本)、文化背景、上市標準等;
- 企業上市後的監管成本和監管環境等。
二、企業選擇境內外上市的優劣
企業上市可選擇的上市地有國內A股（包括深交所或上交所）、香港聯交所、美國紐交所或納斯達克等等，我統一劃分為兩大類，即境內上市和境外上市。我來比較一下各自的優劣，大家就明白阿里巴巴、小米、愛奇藝為什麼選擇在境外上市了。
（一）政策風險
境內上市：實質上實行的還是核准制，證監會發審委的權利較大。上市政策不穩定，經常發生變化。曾經有過每個月核准發行30至40家企業的IPO，現在每個月核准發行也就在10家左右，IPO的否決率非常高，高達60%以上。此外，對擬上市企業的盈利水平要求較高，實質審核紅線在每年淨利潤不低於5000萬元（有4000多萬審核通過的），遠遠高於《證券法》《首次公開發行股票並上市管理辦法》《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》等法律法規規範性文件規定的財務指標。就這一項規定，愛奇藝因近年一直虧損就不能在國內上市。另外，對擬上市企業的規範性要求較細，審核週期較長，一般在1.5年左右。
同時，國內監管機構不認可同股不同權制度，在CDR政策出來之前也不認可互聯網企業搭建的vie架構。因我國法律規定對外商投資互聯網行業有限制或禁止性規定，早期的互聯網企業多有外資股東背景，大多采用了vie架構模式規避監管。這些設計也直接阻攔了阿里巴巴、小米等互聯網企業選擇在境內上市，雖然現在的CDR政策又為vie架構模式放行，為小米打開了方便之門。
境內上市敲鐘
境外上市：實行註冊制（美國），上市政策穩定，上市時間可預期，對擬上市企業的要求較低，並不維盈利水平論，虧損也可以上市。關注的是上市聘請的中介機構（包括保薦機構、境內外律師等）對企業的真實情況進行如實披露。此外，境外上市需要搭建紅籌架構（香港上市可採用發行H股，但境內老股不能全流通，不如搭建紅籌架構），程序較為繁瑣，但上市所需時間相對境內較短。
美國納斯達克交易所
（二）文化背景
境內上市：對境內相關的法律法規、辦事流程比較熟悉；語言溝通不存在障礙。
境外上市：不熟悉境外法律體系，會付出更高的律師費用，並且會面臨訴訟風險（國外保護投資者的制度很成熟，美國律師經常會代表投資者發起集體訴訟）；文化背景、語言等存在差異，不瞭解信息披露規則，與境外投資者信息溝通不暢，可能造成後續市場表不佳；國外投資者不能充分了解企業的價值。
（三）上市成本
境內上市：聘請的中介機構相對較少，上市的初始成本和後續維護成本相對境外較低。
境外上市：聘請的中介機構多，如境外律師、境外的保薦機構（香港上市可以找境內的保薦機構），上市的初始成本和後續維護成本均為境內的數倍。
（四）融資環境
境內上市：境內投資者對上市公司更為熟悉和認同，流動性充裕，企業發行市盈率相對較高，融資量較大。境內上市之後再融資監管比較嚴格，非公開發行股票需要距離前一次融資18個月，另外增發的股份不得超過增發前股本總額的20%。
境外上市：因我國企業的市場主要在境內，海外投資者對我國企業不夠熟悉，因而企業一般難以以較高的價格發行股票（知名企業除外，如阿里巴巴、小米、愛奇藝等），發行市盈率較低，融資規模受限，但境外上市之後再融資比較便捷，不像境內審核嚴格。
小米香港上市
（五）品牌宣傳
境內上市：公司的主要市場、供應商和投資者如果在國內，境內上市有更強的宣傳和廣告效應。。
境外上市：公司的主要市場、供應商和投資者如果在境外，或有意進一步開拓國外市場，則境外上市的宣傳和廣告效應更佳。
（六）投資者結構
境內上市：境內交易所以散戶投資者為主；
境外上市：境外交易所以機構投資者為主。
差不多就介紹到這裡，還是那句話，選擇在哪裡上市，需要決策層根據公司的實際情況並結合戰略定位、商業考慮等多種因素綜合決定，要慎重決策。
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