提到調味品行業，2018年最火的公司要數海天味業了，賣醬油賣到市值一度超過2000億，真不是隨便吹的。
2017年，海天味業醬油產品的毛利率為49.53%，而千禾味業同期醬油產品的毛利率為48.83%。千禾味業市值只有50億左右，主打產品毛利率能夠做到接近行業老大，將來業務做大了，再來點規模效應，沒準能長江後浪推前浪，成為醬油界的後起之秀，下一個海天味業，可能嗎？
01 千禾味業的產品
千禾味業，產品包括醬油、食醋和焦糖色。
醬油和食醋是食物烹飪中最常用的調味品。焦糖色是食用色素，是一種應用範圍非常廣泛的天然色素，目前廣泛用於醬油、醋及醬製品、複合調味料、含乳飲料、果凍、餅乾、威士忌、黃酒、啤酒和麥芽飲料、料酒、碳酸飲料、茶飲料等。
其中醬油為主要產品，2017年在營收中的佔比為57.64%。
熟悉海天味業的，可能會有疑問，廣東成為醬油生產基地得益於其所處緯度的日照條件，而千禾味業地處四川眉山，
那個地方生產的醬油品質能過關嗎？目前，國內醬油生產知名企業釀造醬油採用的都是高鹽稀態發酵工藝，公司上大體上相差不大，不像白酒有醬香型、濃香型和清香型之分。
千禾味業將產品定位為中高端市場，其中主推的“有機”、“頭道原香”系列更是以零添加、高氨基酸含量為賣點，沒有去強調曬太陽這個環節。而我們再看看海天味業、中炬高新旗下的廚邦醬油的介紹，海天味業堅持3-9月的陽光釀曬。廚邦醬油的廣告詞是曬足180天，都強調了曬太陽。
千禾味業這種差異化的產品定位，磚頭君還是認可的。
02 品牌和銷售渠道
公司千禾醬油、千禾食醋和恆泰焦糖色產品是四川省名牌產品，銷售渠道上立足西南地區拓展全國市場，目前是一家區域性的調味品企業。2017年度西南地區的營收佔比為57.72%，公司上市後，也開始在全國進行佈局。
要想提高產品知名度，除了產品品質外，就要多打廣告，佔領消費者的心智。
從2018年半年報來看，公司促銷及廣告宣傳費0.23億，同比2017年上半年下降18%，而同期公司營收只下降了0.33%。2017年度促銷及廣告宣傳費0.53億，同比2016年度下降7%，而同期公司營收增長23%。
而行業龍頭海天味業，2017年度促銷及廣告宣傳費8.47億，同比增長42%，公司營收同比增長17%。相比海天味業，千禾味業在打廣告的動力上還是有點差距。
03 典型的家族企業
據公司首次公開發行股票招股說明書1-1-85 ，上市初期，第一大股東伍超群、第二大股東伍建勇、第四大股東的普通合夥人伍學明、第七大股東潘華軍存在親屬關係，直接或者間接分別持有公司44.34%、13.03%、2.12%、1%的公司股份，合計持有公司60.49%，這幾大股東存在親屬關係，這是公司剛上市時的情況。
直至今日，相關股權結構沒有大的變化。簡單說，公司是家族企業。家族企業最大的風險是公司治理，這個在投資的時候需要慎重考慮。作為小股東，很難監督公司的管理，只能寄望於公司大股東和管理層的人品啦。
04 競爭分析
之前磚頭君在分析海天味業的時候，就介紹過消費升級會帶來醬油行業產品升級，高附加值的產品將越來越多，品牌企業進而可以獲得更多的利潤。問題在於，千禾味業算品牌企業嗎？目前只能算是西南地區、區域性的品牌企業。
在高端市場面臨日本醬油企業的競爭，中高端市場李錦記和海天味業實力強勁，千禾味業作為定位中高端產品的企業，如何才能在市場中獲得一席之地。目前看，差異化的產品定位是可以的，但是廣告宣傳方面似乎不足。
千禾味業以2016年2月上海證券交易所上市，上募集資金3.68億元用來擴大產能和增加銷售渠道。2018年6月20日，公司發行可轉債募集資金3.56億，用於年產 25 萬噸 釀造醬油、食醋生產線擴建項目。可是，形成鮮明對比的是，2018年前三季度營收同比增長8.71%，而同期海天味業的營收增長為17.06%，千禾味業作為小公司的高成長性沒有體現出來。
一方面，千禾味業募集資金擴大產能，另一方面，公司2018年前三季的營收增速卻不如行業龍頭海天味業，公司的廣告投入還在減少。千禾味業想要成為後起之秀，目前看，還有較大距離。
注：
1、文中闡述的觀點及案例，僅用於研究探討，不作買賣推薦股票的依據。
2、撰寫此文，既是愛好，也是自己的知識梳理。歡迎各位專業人士前來糾錯斧正，也歡迎各位讀者留言交流。
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