最近新聞裡有很多關於特朗普期待建造的牆的報道。儘管這些天談論的都是牆，但貴金屬投資者應該首先關注的是另一堵牆，與美國南部邊境無關的一面牆。我們所指的障礙是當黃金接近每盎司1300美元時，將出現在貴金屬中的賣家牆。
截至1月4日星期五，紐約商品期貨交易所（Comex Futures Exchange）新年的最後一個交易日，黃金價格上漲了4美元或0.3%，收於1285美元。週四晚上，貴金屬價格曾觸及1300美元，然後在本週末前回落。
金價目前較8月低點1167美元上漲了10%或117美元。鑑於最近的強勁表現，為什麼我們相信大量拋售很快就會出現？在未來幾個月裡，這堵阻止黃金大幅上漲至1300美元以上的賣家牆是什麼？
他們是2018年高峰時期的合同持有者——而且他們數量很多。這不僅僅是因為有許多合約持有者曾經在2018年黃金交易高峰期購買黃金，更具體地說：2018年高峰時合約持有者數量是黃金交易歷史上最多的。
當黃金再次接近1300美元時，為什麼我們相信現在會有這麼多合約持有者出售？因為這個破紀錄的成交量發生在黃金價格的相對峰值。換句話說，從那以後，在2018年初在 1300美元以上購買黃金而被套住的交易者數量達到了創紀錄的水平。所以，當價格回到接近他們的盈虧平衡點的時候，這些交易者將要做的一件事是什麼？
賣掉。
我們必須再次強調，黃金交易歷史上記錄的最高交易量發生在2018年的五個月峰值期間。從1月到5月，在兩個獨立的月內，各有超過7億份合同成交。這超過了2011年的月交易量，當時黃金價格達到每盎司1923美元的峰值。這也超過了2015年最後一個大底的交易量，即每盎司1045美元。
換句話說，投資者在最近的2018年峰值表現出比上一個主要底部或上一個主要頂部更為堅定的信念。
這是隻有人類才有的天性，當一個人購買了一項立即下跌的資產，當資產再次接近盈虧平衡點時，他才會希望出售。對於使用期貨合約的交易員和投資者來說，這更是如此，我們在這裡討論的就是期貨合約。在這種短期波動中，實物金條持有者不太可能賣出，但從事期貨合約操作的機構和基金通常更傾向於短期表現。
當黃金接近初始購買點時，這些機構中的許多人將尋求出售。這種預期效果如此強烈，以至於我們認為即將到來的壓力是即將出現的銷售壁壘。
最有可能的情況是，黃金不會立即攻破這道牆。因此，金屬應形成一箇中間頂部，至少回落到1200多美元的低點，這是下一個重要支撐水平，屆時我們將不得不評估一系列指標，以判斷底部嘗試的強度或不足。我們將在2019年中期尋找下一個低點。
這堵牆可以克服嗎？一個全新的買家群體會出現並壓倒這些賣家嗎？
理論上是的——但這樣的可能性很小。我們還沒有看到大量新買家的證據。事實上，自2018年10月以來，隨著價格走低，成交量一直在下降。
這種情況應該看到明顯的證據，隨著黃金價格向1300美元推高，賣方開始出現。上週末出現了這種壓力的跡象，金價一度觸及1300美元，但週五回落至1285美元。
雖然我們一直建議投資者至少將財富的一部分持有成黃金作為保險，但那些已經擁有相當頭寸的投資者不應追逐這一反彈。黃金將不得不克服以往在2018年高峰時期購買了歷史上最高數量黃金的賣家。今年晚些時候應該有更好的購買機會。
（作者：克里斯托弗·亞倫 翻譯：覃維桓）
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