上頭已經明確的發聲“股市的春天就要到了”，他講的是對的，所謂黎明前的黑暗，誰能堅持下來，誰能提前佈局，在春天來了之後就會得到更多的回報。
一 證券板塊分析
那麼熊末怎麼投資？什麼板塊會最先漲呢？答案是證券板塊，原因非常簡單，因為潮水一般湧入的小白們會讓劵商的業績暴漲，根據歷史數據，牛市交易的股民數量是熊市的3-4倍以上。
上圖是2007年牛市來臨的時候，證券板塊和整個上證指數漲幅對比，從2006年-2007年板塊漲幅看，二年間上證綜指漲了3.53倍，而排除銀行之外的金融行業以11.8倍的漲幅穩居所有第一，遠超其他行業漲幅，而且在2007年大牛市裡證券板塊爆發了3波行情，整個牛市都在上證。
現在整個證券板塊處於歷史最低點，前五大劵商的市淨率在1倍左右，市盈率在15倍到18倍之間，根據2014年的數據，到了牛市市盈率能漲到63倍，市淨率能漲到4-5倍。
作為投資者，在熊末牛初的投資邏輯是尋找對整體市場環境的改變反應最敏感，最激烈的板塊，只有這樣的板塊才能給你帶來最大的，最快的回報，證券板塊是整個股市的急先鋒，對外部環境的改變最敏感，領漲於其他行業，所以是熊末牛初最理性佈局的行業。
根據統計，自從今年6月份開始，就有大量資金融入劵商板塊提前佈局了，
到7月份，湧入的資金量就達8億多，但是板塊漲幅一直在下跌。
再看一下目前整體的估值水平，用PB估值在近10年中的百分位是0.25%，也就是最近十年最便宜的時候。
看上圖，最高峰就是2015年的上一波牛市，目前處於最低點，距離最高點下跌幅度達到70%，這中間四年一直在跌，低點到高峰就是現在提前佈局到牛市來臨後的上漲空間。
{!-- PGC_COLUMN --}那具體如何投資呢？接下來我會把主要邏輯，關鍵指標，選股對象，具體投資方法和大家分享。
二 投資方法
有二個投資方法，第一是投資個股，第二是投資劵商指數基金。
就像投資任何股票一樣，我們如果投資個股，那麼肯定選擇裡面最便宜未來漲幅最大，基本面還可以，在行業前幾名裡選擇。
如果選擇指數基金也是可以的，目前對應的指數基金有三隻：
目前整個行業裡只有41只股票，他們全部加起來組成了指數基金，所以買基金的話肯定風險小一點，但收益肯定也不會有買個股那麼大，這三隻基金哪一個是最好的選擇呢？
三隻基金的持倉都是一樣的，指數基金嘛，所以其實差別也不大，選擇未來可能增長最快的，那麼512000是可以的。
近2年來下跌了40.2%，對於下跌大家不要害怕，最跌就越便宜，對於前面買的人來說是虧的了，但對於現在買入的人就相當於打折買入。
三 個股分析
證券公司的業務模式簡單的介紹一下，主要分為幾塊，一是經紀業務，也就是散戶們炒股收手續費，牛市散戶多所以才業績漲嘛，第二是投行業務，就是幫助別人上市，融資，第三是自營業務，就是用自己的錢炒股，還有一些其他業務，比如融資融券，就是借錢給別人炒股，還有做做諮詢服務，就是賣炒股服務等，主要是前三大盈利模式，但經紀業務下滑比較厲害，主要是熊市炒股的人少。
個股肯定選擇龍頭，比如中信證券是投行的龍頭，目前價格相對2015年牛市跌了60%
截圖來自納鎂股票APP
在看看華泰證券，他是經紀業務老大，2015年最高股價達到33.3元，現在是14.15元，跌幅為58%。
截圖來自納鎂股票APP
二個公司的跌幅代表了整個行業的狀況，當然行業還有新型互聯網劵商，比如東方財富，但是情況都差不多。
至於選擇的標準，和其他股票一樣：
1 估值，價格一定要便宜
2 過去增長能力，主要看營收和淨利潤增長
3 盈利能力
4 財務狀況
1 東方財富的估值遠遠高於同行，pb達到3.78倍，其他公司都在1倍左右，淘汰
2 從近三年平均淨資產收益率看，4家公司差不太多，中信和海通最低，華泰最高。中信最高的年份是2015年大牛市16.6%，最近二年在7%左右。華泰證券最高也是2015年牛市17%，這二年分別是10.5%和7.7%。
3 淨利潤增長情況，華泰證券是表現最好的，最差是海通證券。中信證券近5年平均為33%，
2016年是-47.6%，最高是2014年116%。
華泰證券近5年平均是50%，2014年和2015年分別是102%和138.4%，2016年是-41.3%，而2017年是47.9%，表現是幾個公司中最好的。
4 經營現金流狀況
2018年中報中信證券的經營性現金流為358.4億，增長173%，
華泰是163億，增長170%
國泰君安是378億，增長269%，都非常好，但是海通證券是-116億，增長是-25%，經營狀況不好，所以直接淘汰了。
5 自由現金流
中信證券今年中報的自由現金流是55.65億，華泰證券自由現金流31.6億，分別佔營收的27.8%，34.48%，都非常好，只要超過營收的5%就算財務狀況良好，國泰君安的自由現金流沒有查到數據。
5 負債率和財務槓桿率：
中信證券和華泰證券的負債率都是76%左右，財務槓桿率公式：總資產除以淨資產，華泰是4.3倍，4.28倍，也差不多。
6 增發股份
中信證券近5年沒有增發股份，而華泰證券在去年增發了10.89億股，融資255.1億，佔總股本的15.1%。增發股份會攤薄原來股東的每股收益，而且增髮量遠遠超過2%的上線，這是不能容忍的損害股東權益行為。
7 市值及歷史表現
總市值中信證券1828億，華泰證券1167億，中信更大。
最後看看二個股票現在的估值在歷史上的表現：
很明顯，中信的價格更低，處以歷史最低位，而華泰證券相對高一點。
結合各方面的數據看，中信是最值得投資的。
三 如何投資
我的建議是在證券板塊可以指數基金和個股各投一部分，具體比例就看各位自己的風格，追求安穩一點，基金和個股佔比50%，激進一點也可以25%比75%，其實我覺得現階段就算買個股也挺安全，畢竟價格已經是最低了。
但記得倉位管理，不要滿倉，需要留大概30%的倉位，逢低補倉，大概時間週期為12個月，也就是最差的情況打算再繼續跌一年。
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