財經觀察｜央行創設TMLF 為小微、民企再新增千億支持財經頭條網

本報記者邵志媛報道

12月19日，人民銀行發佈公告決定創設定向中期借貸便利（TMLF），為央行的“非常規貨幣政策”工具箱再添一員。

專家表示，此舉有助於降低小微企業、民營企業融資成本，為實體經濟發展營造良好的貨幣環境。但是效果如何，還需要在整體落實方面下功夫。

央行工具迎新成員：TMLF

據瞭解，央行當前已有的貨幣政策工具，包括公開市場操作（OMO）、存款準備金（RRRS）、存貸款基準利率、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）、再貸款、再貼現等。

“作為央行推出的又一定向貨幣政策工具，創設定向中期借貸便利（TMLF）的核心目的在於進一步落實中央支持小微企業和民營企業的政策，向符合要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行提供資金成本和期限方面的政策優惠，也是對支持小微和民營企業力度較大的商業銀行的額外獎勵。”盤古智庫高級研究員吳琦對《中國產經新聞》記者表示。

人民銀行有關負責人介紹，新工具可增強對小微企業、民營企業的信貸供給能力，降低融資成本，還有利於改善商業銀行和金融市場的流動性結構，保持市場流動性合理充裕。

記者注意到，美國東部時間19日，美聯儲發佈利率決議，宣佈加息25個基點至2.25%-2.5%，這是美聯儲年內第四次加息，也是自2015年開啟加息通道以來的第九次加息。而央行是在美聯儲加息之前推出TMLF。

“在美聯儲加息之前推出TMLF，體現了央行‘內外均衡，以我為主；提前發力，掌握主動’的考量。”吳琦指出。

對於TMLF創設後的影響，吳琦指出，總體而言，TMLF的推出超出市場預期，對市場影響偏正面，其利好主要有三個方面，一是期限長，有利於保持市場流動性合理充裕。TMLF操作期限為一年，到期可續作兩次，實際使用期限最長可為三年。因此央行此舉可為符合條件的銀行提供長期穩定的資金來源，有效改善其流動性結構，有利於金融市場保持流動性合理充裕。二是價格低，有利於降低企業融資成本。TMLF利率為3.15%，較MLF利率優惠15個基點，可為負債成本較高的股份行和大型城商行緩解負債壓力，降低其融資成本，並引導中長期利率下行，從而降低小微和民營企業融資成本。

“三是覆蓋面廣，有利於疏通貨幣政策傳導機制。TMLF針對支持實體經濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，再貸款和再貼現額度1000億元針對中小金融機構。本次政策優惠基本覆蓋了所有的銀行類金融機構，通過精準滴灌引導商業銀行將流動性投放至小微企業和民營企業，有利於貨幣政策的傳導和落實。”吳琦補充說。

推動TMLF支持向預期發展

對於TMLF而言也存在著一定的隱憂。

“第一，從融資供應方看，保證小微、民企的商業可持續性的前提是，信貸支持也要有可持續性，而這取決於銀行對政策的預期。當銀行也不確定支持小微、民企的政策要持續多久時，就會傾向於博弈心態。TMLF是對前期大力支持小微、民企行為的獎勵，但並非一次性獎勵，而是一種長效激勵機制。符合條件的銀行投放小微、民企貸款後，就可以向央行申請低成本的TMLF。但作為銀行來說是個巨大的資金池，統收統支，很難做到定向放貸，落實較困難，整體落實的不到位。”中研普華研究員鄒志丹對《中國產經新聞》記者表示。

第二，鄒志丹指出，從融資需求方看，TMLF是降低市場融資增量的資金成本，而從社會融資數據看，信貸市場正在由原來的增量市場慢慢轉變為存量市場，小微、民企對融資的需求可能不會出現明顯變化。2018年經濟下行，整體增速放緩，預期2019年經濟下行存在巨大風險。即使企業獲得低成本的融資，經濟風險對應的消費市場放緩使得產品和服務的消化程度低，更多的是為了企業存活下去，而融資不是考慮到進一步發展的問題，會造成企業仍然表現出融資積極性不高的一面。

那麼，對於此，相關部門該如何推動TMLF支持向預期發展？

鄒志丹指出，整體上看，這是央行落實此前的一系列支持小微、民企融資的政策的內容之一。央行此前提出“三支箭”的政策組合，其一便是“增加民營企業的信貸，特別是小微企業的信貸”，“凡是中小銀行有客戶、還能貸出去，只是因為存款不夠或是存貸比太高，缺乏資金導致貸不出去的，人民銀行都以再貸款、再貼現的形式支持這些銀行。”因此，此次TMLF也是在進一步落實這支箭。央行要保證符合條件的銀行申請能得到定向資金的有效供給。

總之，TMLF一定程度上有助於解決小微企業、民營企業融資難與融資貴的問題。

未來，進一步引導銀行資金加大流入民營企業、小微企業，央行有關負責人表示，中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，加大逆週期調節力度，保持市場流動性合理充裕，更加精準有效地實施定向調控，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。