雅本化学公告与 FMC 签订产品长期定制生产服务协议，协议分为三期，三年一期，第一期协议时间为2019年1月1日~2021年12月31日，每一期完成阶段性成果和达成双方认可的目标后将自动续展下一期，第一期协议金额约为35亿元以上。
评论：BPP 生产服务协议签订奠定长期稳定增长基础。氯虫苯甲酰胺（康宽）是杜邦专利产品，该业务 2017 年被 FMC 收购，目前是全球第一大杀虫剂，2011~2016 年均复合增速 15.1%。基于康宽优秀的产品性能、不断被开发的混配制剂以及种子处理等新领域的市场开发，预计未来康宽将继续保持较快增长。雅本化学是杜邦康宽高级中间体 BPP 的核心供应商，受益康宽市场规模不断扩大，公司 BPP 产销持续增长。2017 年公司 BPP 业务收入约 5 亿元，本次第一期 35 亿元生产服务协议签订，将奠定公司长期稳定增长基础，同时将进一步深化与 FMC 的战略合作关系。
农药中间体业务是业绩增长主要驱动力。BPP 仍将是公司最主要的增长驱动及利润贡献产品，预计 2018 年 BPP 销量增长 50%以上，毛利率达 30%，未来随着产销量扩大毛利率有望保持稳定。子公司南通雅本依托自身环保优势一直维持较高开工率，目前一期募投项目开工率高达 90%以上。公司基于技术、环保的战略将为农药中间体业务快速发展提供保障，同时募投项目产能释放以及未来杀线虫剂、茚虫威中间体等新产品的导入，将助力农药中间体业务快速增长。
医药中间体将发力生物酶、原料药等，子公司艾尔旺发展势头良好。医药中间体方面，公司在抗肿瘤、抗癫痫药物中间体方面保持较强竞争力，未来公司将主要在生物酶、原料药方面发力。子公司艾尔旺主营固废的厌氧消化处理业务，自收购以来业务蓬勃发展，订单良好，业绩有望继续快速增长。
估值建议：看好公司 BPP 业务发展，上调 2018/19 年盈利预测 6%/5%至0.18/0.26 元/股。目前公司股价对应 2018/19 年市盈率 29x/19x，上调目标价 9.7%至 6.8 元，较目前股价有 35%的上涨空间，目标价对应 2018/19 年 39x/26x P/E，维持推荐评级。
风险：BPP 订单低于预期，医药和环保业务发展低于预期。
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