雅本化學公告與 FMC 簽訂產品長期定製生產服務協議，協議分為三期，三年一期，第一期協議時間為2019年1月1日~2021年12月31日，每一期完成階段性成果和達成雙方認可的目標後將自動續展下一期，第一期協議金額約為35億元以上。
評論：BPP 生產服務協議簽訂奠定長期穩定增長基礎。氯蟲苯甲酰胺（康寬）是杜邦專利產品，該業務 2017 年被 FMC 收購，目前是全球第一大殺蟲劑，2011~2016 年均複合增速 15.1%。基於康寬優秀的產品性能、不斷被開發的混配製劑以及種子處理等新領域的市場開發，預計未來康寬將繼續保持較快增長。雅本化學是杜邦康寬高級中間體 BPP 的核心供應商，受益康寬市場規模不斷擴大，公司 BPP 產銷持續增長。2017 年公司 BPP 業務收入約 5 億元，本次第一期 35 億元生產服務協議簽訂，將奠定公司長期穩定增長基礎，同時將進一步深化與 FMC 的戰略合作關係。
農藥中間體業務是業績增長主要驅動力。BPP 仍將是公司最主要的增長驅動及利潤貢獻產品，預計 2018 年 BPP 銷量增長 50%以上，毛利率達 30%，未來隨著產銷量擴大毛利率有望保持穩定。子公司南通雅本依託自身環保優勢一直維持較高開工率，目前一期募投項目開工率高達 90%以上。公司基於技術、環保的戰略將為農藥中間體業務快速發展提供保障，同時募投項目產能釋放以及未來殺線蟲劑、茚蟲威中間體等新產品的導入，將助力農藥中間體業務快速增長。
醫藥中間體將發力生物酶、原料藥等，子公司艾爾旺發展勢頭良好。醫藥中間體方面，公司在抗腫瘤、抗癲癇藥物中間體方面保持較強競爭力，未來公司將主要在生物酶、原料藥方面發力。子公司艾爾旺主營固廢的厭氧消化處理業務，自收購以來業務蓬勃發展，訂單良好，業績有望繼續快速增長。
估值建議：看好公司 BPP 業務發展，上調 2018/19 年盈利預測 6%/5%至0.18/0.26 元/股。目前公司股價對應 2018/19 年市盈率 29x/19x，上調目標價 9.7%至 6.8 元，較目前股價有 35%的上漲空間，目標價對應 2018/19 年 39x/26x P/E，維持推薦評級。
風險：BPP 訂單低於預期，醫藥和環保業務發展低於預期。
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