伴隨著混改進程的深入，山西杏花村汾酒廠股份有限公司(以下簡稱“山西汾酒”，600809.SH)將業績目標提升至150億元。
根據日前公佈的員工股權激勵方案顯示，山西汾酒將2021年的營收目標定在150億元左右。這較2017年至少增長150%。在此之前，汾酒集團董事長李秋喜曾表示，到2020年，以2017年為基數，公司要實現酒類收入、利潤、產能及上市公司市值翻番。另據山西省國資委與李秋喜在2017年簽訂的“軍令狀”，汾酒集團三年內需完成整體上市的計劃。如果沒有完成，後者將辭職走人。
只是，根據山西汾酒三季報顯示，公司第三季度業績增長已經放緩至30%，預售賬款和經營活動的現金流出現大幅下滑。多家券商研報提到該公司省外收入以及中高端產品增幅放緩，這或為其實現諸多目標埋下隱患。
“從目前來看，汾酒高端產品青花汾的培育週期很長，短期內難以支撐汾酒的百億戰略。而行業在經歷高速增長後，我國高端白酒市場從今年下半年已經進入調整期，整個行業會放緩，競爭會加劇，這都會為汾酒完成諸多目標造成障礙。”白酒營銷專家蔡學飛告訴《中國經營報》記者。
“混改”持續
“此次實施股權激勵，意味著汾酒集團國企混改以來三板斧(集團資產注入、引入戰投華潤、實施股權激勵)陸續落地。”華創證券發佈的研報提到。
日前，山西汾酒最新公佈股權激勵方案顯示，本計劃擬向激勵對象授予不超過650萬股限制性股票，授予價格為每股19.28元。其中，首次授予的激勵對象為397人，主要包括公司高級管理人員、中層管理人員及核心技術(業務)人員。同時，該方案設置了業績目標：2019～2021年營業收入增長率分別至少增長90%、120%、150%。也就是說，山西汾酒2021年營收將突破150億元規模。
截至12月19日收盤，山西汾酒報收每股37.9元。這較授予價格存在一定差距。香頌資本執行董事沈萌告訴《中國經營報》記者，“如果授予價格與市場價有明顯差距，就可能存在利益輸送問題。員工激勵是要將員工利益和股東權益捆綁在一起，要面向企業未來發展更大的紅利的分享。”
整體來看，山西汾酒首次授予的激勵對象397人，共同分享650萬股限制性股票，人均1.6萬股。安信證券發佈研報稱，受相關規定製約，本激勵力度中規中矩，不過意義重大。
“山西汾酒此次員工持股計劃，象徵意義更大一些。”長期關注國企改革的中國財政科學研究院應用經濟學博士後盤和林告訴《中國經營報》記者，激勵力度並不算大，並且約定了接觸限售的業績目標，或許存在激勵不足的問題。不過，他還提到，這樣的激勵方案可能更加公平一些，至少國企股份沒有淪為少數人的盛宴。
不久前，捨得酒業發佈股權激勵方案，授予對象421人，分享不超過919.3萬股票，人均2.1萬股。
而針對上述員工股權激勵方案中的考核目標，安信證券研報認為，2019年的考核目標設置並不低。“公司2017年的淨資產收益率為19%，2018年陸續整理集團相關資產，購入低ROE(淨資產收益率)資產等，22%的扣非ROE要求並不低。”
事實上，汾酒混改具有著濃郁的政治任務色彩。早在2017年2月，山西省國資委與李秋喜簽下“軍令狀”，並制定相應增長目標。並且，這一目標並不是由企業提出，而是由該省國資委制定。即便李秋喜壓力巨大，依然接下這一挑戰。這個軍令狀也標誌著山西省屬企業目標責任考核改革試點正式啟動。
直至今日，山西省國資委官網首頁依然突出顯示著該省省委書記駱惠寧的殷切期待：山西國資國企改革已經到了非改不可、不徹底改不行、不抓緊改不行的歷史關口。作為山西當地國企混改的急先鋒，汾酒自然不能落於人後。
一系列“小目標”
12月14日凌晨四點，李秋喜出現在汾酒釀酒車間指導工作，可見，他揹負著較大的業績壓力。去年2月份李秋喜與山西省國資委簽訂的“軍令狀”中核心內容是：2017年、2018年、2019年收入(酒類)增長目標為30%、30%和20%，三年利潤(酒類)增長目標為25%、25%、25%;三年內完成汾酒集團整體上市。如果目標沒能完成，李秋喜將辭去相關職務。
今年6月份舉行的2017年股東大會上，李秋喜又提出新目標，“三步並作兩步走，三年任務兩年完。確保提前一年完成‘十二五’目標，提前兩年實現‘十三五’目標。到2020年以2017年為基數，要實現酒類收入、利潤、產能及上市公司市值翻番。”具體細化到區域結構上，在穩固山西省內市場的基礎上，大力拓展省外和國際市場，將省內和省外收入比從2017年的6∶4，逐步優化到2018年的5∶5，2019年的4∶6，2020年達到3∶7。
可以預見的是，山西汾酒在接下來的幾年將進入狂奔期。只是，根據該公司三季報顯示，公司第三季度增幅放緩至30%，多家券商研報提到省外地區以及青花汾增幅放緩。同時，截至2018年第三季度末，山西汾酒預收款項期末餘額約為7.87億元，相較於年初餘額的9.12億元，降幅在13%以上。另外在前三季度，山西汾酒經營活動產生的現金流量淨額為3.49億元，同比下降58%左右。
白酒專家蔡學飛告訴記者，就實際情況來看，汾酒依然是一家區域酒企，而且在近兩年的高端擠壓態勢之下，清香型的發展受限等不利因素，汾酒發展增速放緩應該是可以預見的。另外，青花汾的培育週期很長，短期內難以支撐汾酒的百億戰略。
就在山西汾酒準備揚鞭奮起時，多家知名酒企對行業的高速增長提出擔憂。在日前舉行的國際名酒峰會上，茅臺集團董事長李保芳提到，近兩年白酒龍頭企業普遍保持了高增長，但這不可能是常態，企業長期保持百分之二三十的增速，會被累垮的。另據媒體報道，瀘州老窖股份公司總經理林峰在股東大會上還提到，2019年將是白酒企業競爭最困難的一年，很多企業的費用會大幅增長，競爭壓力增加。在如此環境之下，山西汾酒能否長期保持快速健康成長，也是一個未知數。
全國化佈局
對於山西汾酒而言，想要實現業績的大爆發，省外突圍和全國化佈局是必走之路。
12月13日，山西汾酒收購汾酒集團酒業發展區銷售有限責任公司。12月3日，山西汾酒子公司收購汾酒集團全資子公司旗下6家公司以及少量資產和負債。上述兩次收購中，山西汾酒均提到為了更好地打開省外及國際銷售渠道，滿足快速拓展市場的需求。
這源於山西汾酒省外市場開發進度不及預期。截至2018年前三季度，山西汾酒省內銷售41.57億元，省外銷售為27.13億元。這離李秋喜期待的2018年實現5∶5的目標存在較大差距。
從目前來看，山西汾酒省外核心市場主要是京津冀、魯豫、陝西、內蒙古等地。長期關注山東酒水市場的白酒營銷專家歐陽千里提到，在山東的膠東地區，汾酒的銷量有明顯的上升趨勢。產品銷售則是老白汾多於玻汾，玻汾多於青花汾。
甘肅白酒經銷商蔣濤告訴《中國經營報》記者，汾酒在嘉峪關、酒泉地區鮮有銷售，整個甘肅地區在這兩年才開始逐步滲透，主要是低端產品為主。江蘇宜興地區的一位經銷商提到，環太湖地區汾酒的身影並不常見。並且受當地風俗影響，“汾”同“分”音似，宴會和商務市場很難切入。
“汾酒在部分地區的增長很明顯，但是從具體效果來看，感覺投入大於產出。就比如該企業策劃的汾酒中國行活動，更多是行業內的活動，其營銷真正落到消費者層面的並不多。”歐陽千里說。
不過，已經成為山西汾酒二股東的華潤，或許可以對其全國化貢獻力量。根據華創證券研報顯示，汾酒與華潤營銷協同方案基本確定，未來華潤預計會扮演平臺商角色，獨立運作汾酒的空白市場，在華東華南市場汾酒產品已逐步導入華潤超市等現有渠道。
只是具體的效果還有待考量。盤和林看好這次合作，“華潤在終端市場上有著優質渠道，而汾酒在白酒市場具有較好的品質及品牌號召力。”蔡學飛則認為，白酒有其特殊性，目前中國白酒的培育週期變長，品牌要求越來越高，不再是單一的渠道與價格驅動，華潤的產品導入沒有問題，但是動銷問題是考慮汾酒品牌與營銷能力的關鍵。“在這件事上，娃哈哈與維維股份的案例可以作為參考。”
早在2013年，娃哈哈就宣佈佈局醬酒，直至今日市場上未能看到見其產品在行業的動靜。而維維股份在經歷多年跨界後，最後還是選擇剝離和出售旗下的貴州醇和枝江酒業。
“借問酒家何處有，牧童遙指杏花村。”2020年和2021年的杏花村還在，那時的山西汾酒和李秋喜又在哪兒，目前還很難看清答案。
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