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张文朗 刘政宁
摘要
美国10月新增非农就业25万人，远超预期；失业率3.7%，时薪同比增速3.1%，整体表现不俗。工资增速走高部分因为低基数，不应过度解读，但总体上工资上涨的大趋势没有变。劳动力市场趋紧支持美联储收紧货币，12月加息的概率较大。资本市场对非农数据反应平淡，近期中美领导人互通电话虽提振市场情绪，利好美股，后续进展或有待观察。
正文
美国10月新增非农就业25万人，远超预期；失业率3.7%，劳动参与率小幅上升至62.9%，时薪同比增速3.1%，符合预期（图1-2）。总体来看，10月就业数据表现不俗，失业率维持在四十年低位，劳动参与率较9月小幅抬升。不过，工资同比增速走高部分是因为基数较低（去年10月数据受飓风影响而出现较大波动），不应过度解读。如果看环比，增速为0.2%，不算太高。
劳动力市场趋紧支持美联储继续加息，12月加息的概率较大。当前，美联储最为警惕的就是失业率下降和工资上涨带来的通胀压力。近期美联储褐皮书也显示，美国企业普遍存在工人短缺和原材料成本上升等问题。为了防止经济过热，美联储一直坚持缓步加息，且在加息的节奏上倾向于“宜早不宜迟”。此次非农数据表现不俗，更加坚定了美联储加息的决心。
其他数据方面，10月ISM制造业PMI从高位回落至57.7。具体来看，新订单、出口新订单、产出指数下降，表明需求边际回落。供应商交付指数上升，表明供给边际收紧。而此前公布的10月欧元区制造业PMI下降至52，已是两年以来新低。正如我们上周的报告《超预期，但“一枝独秀”不容易》中指出，如果全球经济放缓，美国经济也将受到影响。
三季度劳动生产率继续改善。非农部门劳动生产率环比增长2.2%，连续第二个季度扩张；同比增长1.3%，与二季度持平。受之影响，单位劳动力成本同比下降至1.5%，为2017年以来最低（图3-4）。如果劳动生产率能够持续改善，将提升经济潜在供给，降低通胀压力。对此我们还需进一步观察。
资本市场对非农数据反应平淡。美股高开低走，美元指数小幅升值，美债收益率上行。近期中美领导人互通电话提振市场情绪，短期利好美股。11月6日美国将举行国会中期选举，不排除特朗普此时通过释放“善意”以提振股市的可能性。往前看，中美贸易冲突如何演变还取决于双协商以及两国领导人在G20论坛上的会面，目前海外市场对此解读偏中性。
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