未來幾個季度，“政策恐慌”將在全球市場上佔據主導地位，貨幣價格上漲和流動性下降、全球化逆轉，以及能源價格猛漲，將使政策制定者捉襟見肘。
盛寶銀行首席經濟學家Steen Jakobsen認為，全球距離陷入政策恐慌還有一到兩個季度的時間。這看起來像什麼?像是政策制定者在盡全力打壓正快速下滑的經濟，過去十年的錯誤政策，令經濟依然搖搖欲墜，而六個月前，同一批政策制定者卻說危機已經結束了。真滑稽!
儘管歐洲央行實行負利率政策，但歐洲經濟正再次陷入衰退，德國經濟風險驟然間似乎比意大利民粹主義政府風險還要大得多。而澳大利亞無論在政治上還是經濟上都是一團糟，皇家委員會要求該國銀行收緊貸款利率，而該國經濟至少50%靠房地產市場拉動。
而與此同時，由於美國企業迴流資金枯竭，加之美聯儲實行政策正常化，結束了過去十年推動美國企業盈利能力增長(但不可持續)的大規模金融工程遊戲，美國信貸市場並未出現恐慌。
中國方面，智通財經APP曾報道，中國中央經濟工作會議全面定調2019：更大規模減稅降費、房地產應城施策、適度寬鬆等等。
印度方面，盧比呈自由落體式下跌，印度央行也已經失去了獨立性。
日本方面，雖然該國為了籌備2020年東京奧運會，增加了支出，但該國第三季度名義國內生產總值(GDP)卻出現了名義負增長。
與此同時，英國遭遇信貸衝量收縮，比其他任何國家都嚴重，令英國資產明年上半年面臨重大風險。
“四騎士”打壓全球經濟
為什麼會這樣?盛寶銀行認為，過去四個季度裡，令全球市場且日益令經濟承壓的因素是以下“四騎士”：
·美聯儲收緊貨幣政策，導致全球貨幣價格上漲。
·貨幣數量下降，不僅是因為美聯儲收緊政策，還因為日本央行和歐洲央行的資產負債表增速放緩。
·中美就貿易問題對峙，全球化趨勢逆轉。
·國際油價曾急劇上漲，最近出現下滑，而強勢美元更是拖累了油價。
自從全球金融危機以來，信貸週期取代了商業週期。信貸推動了生產力，並抬高了資產價格，卻並未提振實體經濟，並造成了幾代人中最嚴重的不平等現象。
盛寶銀行提出：經濟上的不平等，及女性在受教育機會和平等權利方面遭遇的不平等，將是影響未來所有選舉的大問題。有望贏得選舉的候選人最好能夠獲得女性選民和千禧一代的青睞，否則他們就會敗選，被歷史遺忘。
Steen Jakobsen稱，歐洲、中東、非洲和亞洲的氣氛是他見過中的最糟糕的，包括2008年之前也是如此。不過，現在全球都面臨著一種新的緊迫感，對於“情況可能會更糟”這一問題的經典回應不再被人提起，取而代之的是下一步該怎麼做以及貿易局勢和民粹主義會變得多麼糟糕這類更現實的問題。
如何改變經濟現狀
對全球經濟狀況的審視，讓我們發現，現狀很糟糕，如果不改變就會更糟糕。然而，展望未來，我們需要思考如何改變現狀。
貨幣價格是最不重要的“騎士”因素，因為如果美聯儲最終要轉變立場，取消加息會提供心理支撐，但也僅此而已，而零利率政策將削弱貨幣傳導的潛力。
最重要的因素是貨幣的數量，即使現在所有的主要央行都已經放開了水龍頭，但也要等到明年夏末經濟才會開始好轉。信貸衝量領先經濟表現至少9個月，而且通常要長一些，這取決於一個國家的債務水平。
以美元計價的能源價格已經回落至年初水平，但在印度、印尼和中國等主要新興市場進口國並非如此，以這些國家的貨幣計價的能源價格仍處在高位。這涉及的消費稅額非常龐大，所以，未來這些國家或將實施直接補貼能源和房地產市場的政策，且可能成為核心政策。能源價格可能會走低，但
歐佩克和非歐佩克生產國都將努力維持油價50美元/桶的水平。對於大型原油進口國來說，他們需要的是以本幣計價時更便宜的原油。
盛寶銀行預計，美聯儲未來或將暫停加息和人民幣匯率有望升至6.50/6.60，可能有助於解決油價過高的問題，並且可以推動“貿易僵局”的解決。與此同時，美元又走軟的話，中國採取這種強有力的政策措施，可能會推動新興市場資產出現相當強勁的反彈。
最後，關於全球化逆轉：這沒有明確的長期解決方案，但全球經濟正遭受打擊，標準普爾500指數受到打壓。尋求解決辦法的工作已經全面展開，出現解決辦法的可能性也正在迅速上升。盛寶銀行認為，解決辦法需要在中國農曆新年2月5日之前出爐——這是解決中美貿易爭端的當務之急。
中國農曆新年過後，中國經濟或將獲得強有力的支撐，這很有必要，且可能會成真。
如何部署投資
但是，投資策略上，這留給我們什麼啟示呢?
投資者仍應小心謹慎，因為政策實施是應激性的，而不是預測性的，且有可能來得太晚。這意味著明年第一季度面臨的風險最大，屆時資產和經濟週期或將觸及週期性低點。盛寶銀行仍然認為這可能發生在2月。
“四騎士”引發的問題意味著，當你的蛋糕(貨幣數量)越小，價格就越貴(貨幣價格)，烘焙(能源)成本就越高，就越難賣出去(反全球化)，那麼所有負債累累的公司和國家都是最脆弱的。
基於以上分析，盛寶銀行給出了以下具體投資觀點：
•看空澳元/美元和英鎊/美元。
•全球礦業公司和不盈利的科技公司相比，看空後者;新興市場企業和美國企業相比，看多前者。
•看漲兩年期美國國債，收益率目標位為2.80%。
•美聯儲在12月份加息，增持10年期和30年期美國國債。
•看漲人民幣匯率，看空美元/人民幣，因“貿易僵局”將得以緩和——或將出現相關政策變化，美元/人民幣目標位見6.60。
•看空德國DAX指數和英國富時指數(英鎊走軟)，看多瑞典OMX指數(長期看漲瑞典克朗)。
•看多黃金。
一言以蔽之，2019年宏觀面焦點是：政策引發市場大恐慌。
儘管如此，2019年可能只是標誌著週期開始或下一輪政府幹預的開端。2020年可能才是真正的變革年。這和政治週期一致，不幸的是，市場可能需要出現更大型的恐慌，才能刺激各國央行和政治家攜手行動。
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