12月20日，穆迪投资者服务公司已向当代置业 (中国) 有限公司 (当代置业，B2/稳定) 拟发行的美元票据授予B3的高级无抵押债务评级。
该公司计划将票据发行所得用于现有债务的再融资。
评级理据
穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示： “拟发行票据将提高当代置业的流动性，对公司的信用指标并不会产生重大影响，因为募集资金将用于现有债务再融资。”
当代置业B2 的公司家族评级反映了：(1)公司在宣传和销售其舒适环保型住宅的过往纪录；(2)公司持续实现合约销售增长的能力；(3)充足的流动性。
与此同时，当代置业的公司家族评级受到下列因素的制约：(1)公司毛利润率不断收缩；(2)举债扩张带来的较弱信用指标。
穆迪预计，未来12-18 个月当代置业的杠杆率 (收入/调整后债务比率) 将从截至2018年6月底12个月期间的54%小幅降至50%-51%左右。主要原因是公司可能为支持养老院投资项目而增加举债。
穆迪预计未来当代置业的EBIT/利息覆盖率仍将存在波动性；由于公司项目交付计划不均，2018年底该比率可能从截至2018年6月底12个月期间的1.5倍先回落至1.0-1.2倍，再于2019年底恢复至1.5倍。
稳定的展望反映了穆迪预计当代置业将 (1) 保持充足的流动性，按计划实现销售增长，并 (2) 根据市场状况调整扩张速度，避免信用状况显著恶化。
由于存在结构性从属风险，当代置业B3 的高级无抵押债券评级较公司家族评级低一个子级。
这一风险反映了大部分债权在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于当代置业高级无抵押债务的债权。此外，控股公司缺乏缓解结构性从属风险的重大因素，因而降低了控股公司层面债权的预期回收率。
如果发生以下情况，则当代置业的评级可能有上调的机会： (1) 在本土市场以外的新地点扩大规模，并建立其品牌；(2) 现金结余维持在现金/短期债务比率高于1.5倍的合理水平； (3) 对于土地收购采取严格的财务纪律，EBIT/利息覆盖率持续高于2.5-3.0 倍，收入/调整后债务持续高于70%-75%。
另一方面，如出现以下情况，该公司的评级可能有下调压力： (1) 由于合约销售额下降、大举收购土地，导致该公司的流动性及产生运营现金流的能力弱于穆迪预期； (2) 收入确认慢于预期，或利润率下降，对利息覆盖率及财务灵活性产生进一步的负面影响；或 (3) 当代置业进行重大的举债收购行动。
导致评级下调的信用指标包括： (1)当代置业的资产负债表现金 (包括受限制及不受限制用途的现金) 占短期债务的比例降至100%以下；或(2)住宅建筑EBIT/利息覆盖率持续低于1.5 倍。
上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发布的《住宅建筑与房地产开发业》(Homebuilding And Property Development Industry)。关于该评级方法，请浏览www.moodys.com 评级方法页。
当代置业由国内房地产开发商人张雷先生于2000年在北京成立，张雷现任公司董事长。公司专门开发舒适住宅，是国内少数几家涉足绿色环保住宅项目的先行者之一。
当代置业于2013年7月在香港联交所上市。截至2018年6月30日，公司在国内的土地储备建筑总面积为740万平方米，分布在北京、合肥、太原、武汉、长沙、仙桃、泉州、苏州、张家口、锦州、东莞、东戴河和佛山。未来1-2年，公司将主要侧重向二级及三四线城市扩张。
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