2017年9月在新三板終止掛牌的康泰醫學，近日更新其招股說明書，持續向A股發起衝擊。
依靠政策紅利 持續盈利能力存疑
康泰醫學是一家從事醫療診斷、監護設備的研發、生產和銷售的企業，產品包括血氧儀、心電圖儀、血壓計以及健康一體機等。
康泰醫學擬在深交所創業板公開發行不超過4100萬股，發行數量佔發行後總股本的10.20%。
預計募集資金2.96億元，這筆資金將被用於“醫療設備生產改擴建項目”和“智能醫療設備產業研究院項目”。
招股書顯示，2015-2017年，康泰醫學營業收入分別為2.84億元、4.42億元、3.98億元，淨利潤分別為6153.35萬元、1.03億元、7705.72萬元；2018年1-6月，康泰醫學營業收入為1.74億元，淨利潤為2820.17萬元。
此前三年營業數據可以看出，康泰醫學的收入和利潤波動相當明顯。而僅從2018年上半年來看，全年業績趕超去年還是壓力頗大。
2016年其營業收入同比增長55.43%，淨利潤同比增長68.19%，這主要緣於健康一體機銷售收入的猛增。
2014年起，國家部委發文推進健康一體機項目實施，並由中央財政投入20億支持中西部村衛生室配備相關設備，各省、市相關部門也陸續制定了關於健康一體機的政府採購計劃。
2016年，康泰醫學中標多個省市衛生部門的採購項目，實現健康一體機銷售收入1.22億元，較2015年增長282.94%。
然而目前政策的紅利正在慢慢褪去，行業的競爭也愈發激烈。
這一點從產銷率上就可以體現，2015-2017年及2018年1-6月，健康一體機產銷率分別為70.43%、87.56%、169.47%、82.02%；而產量由2016年的高峰嚴重縮減，同期為13623臺、33744萬臺、6681臺、2925臺。
2017年，康泰醫學的健康一體機僅實現銷售收入4785.55 萬元，較 2016 年下降 60.83%，這亦導致其營業收入和淨利潤雙雙下降。
值得一提的是，從康泰醫學主營產品各系列來看，收入下降的不僅是健康一體機。
除了血氧類產品收入增加外，包括超聲類、心電類等在內的其他各品類收入均有所下降，而這部分產品的市場更是飽和。
主要客戶資金斷裂 禍及康泰
與此同時，康泰醫學還遭遇主要客戶失信的情況。
招股書顯示，2017年康泰醫學的第一大客戶為北京遠程心界醫院管理有限公司（下稱遠程心界）及其關聯方北京晟康銘健科技有限公司和北京遠程京衛醫院管理有限公司，當年合計對其銷售金額實現3252.32萬元，佔比8.19%。
自2015年以來，遠程心界及其關聯公司一直是康泰醫學的前兩大客戶之一。
在今年遠程集團被曝出資金鍊斷裂一事卻讓康泰醫學踩了雷，由此，公司在2017年的壞賬準備較2015年、2016年出現激增情形。
工商資料顯示，遠程集團於2015年4月成立，實控人為韓春善，遠程集團在業內被稱作遠程醫療行業的獨角獸。
遠程集團曾兩度謀求上市，借殼及收購都以嘗試，均失敗告終。以目前情況來看，起死回生的概率微乎其微。
截至2017年12月31日，康泰醫學對遠程心界和晟康銘健的應收賬款合計約1347.97萬元，壞賬準備合計約1078.38萬元。
招股書顯示，2018 年1-6月，康泰醫學心電類產品售價較2017年下降34.61%，主要是由於停止向北京遠程心界醫院管理有限公司及其關聯方供貨導致。
從2017年業績來看，遠程集團危機對康泰醫學影響頗深。除了壞賬以外，其銷售渠道也遇到阻礙，據保守估計，或將導致康泰醫學減少年均近4000萬元的銷售收入。
落後於同行業企業 貿易摩擦影響大
除此之外，中美貿易摩擦也將對康泰醫學產生影響。
在美方公佈的第二批擬徵稅清單中明確標出了“醫療或外科用儀器及設備”內容，具體包括心電圖儀、超聲診斷儀等，均屬於康泰醫學的主營產品之一。
2017年，公司銷往美國的產品金額為8324.48萬元。如加徵 25%關稅，關稅金額為2081.12萬元，佔2017年公司營業收入3.98億元的5.23%。
最新招股書中，康泰醫學也披露裡貿易摩擦風險。同時，2018年1-6月，境內銷售比例進一步收窄，境外貿易提升。若貿易摩擦進一步惡化，且無法將相關成本轉移給下游客戶，將會對康泰醫學的淨利潤造成不利影響。
而且，2015-2017年及2018年1-6月，康泰醫學存貨金額分別為1.61億元、1.43億元、1.25億元及1.28億元，佔各期末流動資產的比例分別為56.70%、39.70%、28.93%及29.93%。
2015-2017年，同行業上市公司平均水平22.27%、13.39%、16.03%相比，仍存在不小差距。
縱觀A股市場，與康泰醫學的對標公司中，魚躍醫療、寶萊特、理邦儀器、九安醫療以及三諾生物分別已於2008年、2011年、2011年、2010年以及2012年登陸A股市場。
進入資本市場速度慢人一步還不是最主要的，更為嚴重的是，康泰醫學的盈利能力亦遠遠落後於魚躍醫療、三諾生物等公司。
諸多原因，康泰醫學的IPO之路似乎不太明朗，能否進入創業板，還需看其後續進展。
（部分內容來源於北京商報、壹財信、投資時報等）
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