談到近兩個月的聚酯產業鏈，大家可能聽到最多的一個字就是“跌”，以至於最近的“跌跌不休”，甚至已經聽到麻木，不知“底部”到底在哪？“隨他去好了”。
▲PTA主力自高位跌逾20%
▲MEG指數自高位跌逾27%
▲滌綸長絲自高位跌3000元左右（跌幅18~28%）
從以上PTA期貨、MEG電子盤、滌絲近幾個月的價格走勢，我們可以看出，聚酯產業鏈暴漲後，整個產業鏈除了PX較為堅挺，僅跌16%不到，其他環節自高點跌幅均已超過20%，部分跌幅甚至超30%。極大的重挫了實體經營的積極性。
1、不敢囤原料，擔心原料繼續跌，剛需採購模式！
跌勢中，企業經營仍在繼續，尤其是大型生產性企業，一年365天，每天24小時不間斷。原料的採購，在一定程度上影響了生產的推進，而在跌勢中，囤原料過多將帶來成本端的相對抬升，在不影響正常生產經營的情況下，剛需補貨才是王道，從另外一方面也印證了——在貨物不斷貶值的趨勢中，現金為王。
滌絲工廠POY、FDY近期已經處於虧損邊緣，但實際上，虧損幅度更大！
▲POY、FDY近期理論盈利概況（元/噸）
從上表我們可以看出，滌絲工廠POY、FDY理論現金流已經接近盈虧水平，所謂理論現金流，即現買原料，並隨即生產出長絲，實體經營並沒有那麼快。當前生產出的長絲，至少也是幾天前購買的PTA生產出來的，即在跌勢中高價原料生產出的滌絲貶值了。也即跌勢中計算出的滌絲理論現金流將再被進一步打折。
近期產銷的持續低迷，導致滌絲工廠庫存壓力日益增加，從而提升資金成本！
▲近期江浙滌絲產銷走勢持續低迷不振
▲滌絲工廠庫存天數走勢圖
滌絲工廠的高庫存，不僅僅是名義上庫存壓力，同時也是現金流的佔用。化纖廠生產出的長絲無法順利出貨，佔據現金流無法盤活的同時，也消耗掉了一定的資金成本。另外，跌勢中庫存的貶值，也為每噸盈利接近虧損邊緣的滌絲工廠雪上加霜。
這也是最近滌絲重心不斷下移的根本原因，庫存不降反升的形勢下，只能通過讓利下游，保產銷，否則庫存只可能累積的幅度更高。
2、下游採購剛需為主，投機盤已近消失！
近期產銷維持在5-7成，表明了剛需依然在。需求並未差到極點，只是前期暴漲時的投機盤，現在已經蕩然無存，在這個跌勢中，實物貶值速度極快的情況下，現金為王，投機囤貨已經不可能盈利，否則，大概率要被套牢。
另外，從近期加彈、織造開機率趨於下滑的情況來看，跌勢中，實體經營盈利的難度增大，較多企業選擇保住現金，尤其是小企業選擇停產。
面料方面，庫存也處於年內高位，資金被擠壓在庫存上，而應收賬款回款慢，也導致下游資金相對偏緊。
3、總結
在目前PX下滑風險較大，PTA走勢依然偏弱，乙二醇進入累庫週期，市場整體情緒偏空的情況下，跌勢依然未見明顯停止。在沒有十分把握原料能夠持續上漲的前提下，下游不會貿然備貨，“現金為王”依然是實體經營指導方針，因為貨物在不斷的貶值，而現金卻是存在一定的時間價值的。
在不影響正常經營的情況下，剛需採購是王道。而庫存管理，在一定程度上也面臨一定的考驗。裝置檢修、部分停產或將是大型企業可以採取的最優自我保護措施。
閱讀更多 化纖匯 的文章
