近期黃金價格走勢看漲的聲音越來越大，現貨黃金也呈現出走強的趨勢，不過金價走勢仍位於1230美元附近，遲遲未能拉昇。分析指出，投資者這三大顧慮還未消除，多頭不敢盲目跟風。
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近期美股持續動盪，越來越多大型投行力挺金價走高，但黃金價格卻遲遲不見起色。截至11月1日20時，COMEX黃金期貨主力合約徘徊在1226.5美元/盎司。11月1日，對沖基金Sunshine Profits貴金屬分析師Przemyslaw Radomsk表示，儘管投行喊漲聲不斷，但持續追加黃金多頭頭寸的機構投資者並不多。他認為：“若不是當天美元指數跌破97整數關口，金價恐怕難以站上1220美元/盎司關口。”
美國商品期貨委員會（CFTC）公佈的最新數據顯示，截至10月23日當週，以對沖基金為主的資產管理機構僅較前一週增加1047300盎司黃金淨多頭頭寸，較前一週淨多頭頭寸大增5584200盎司出現逾80%的縮水。
“整個黃金市場呈現叫好不叫座的局面，過去一週金價迴歸與美元的負相關性走勢。”Przemyslaw Radomsk指出，過去一週美元指數刷新年內高點97.19，comex黃金期貨主力合約報價也從1246美元迅速回落至1216美元/盎司附近。
多位美國對沖基金經理認為，在當前機構投資者不願加倉黃金淨多頭頭寸的情況下，多國央行增持黃金儲備儼然成為黃金市場的最大“多頭”。
11月1日，世界黃金協會（WGC） 公佈的三季度全球黃金趨勢報告顯示，今年三季度全球多國央行大幅買入黃金，總計增持148.4噸，同比大增22%，創下2015年四季度以來最高的單季增幅。Phillip Futures大宗商品分析師Benjamin Lu指出：“但多國央行增持只能給金價帶來託底效應，全球金價要兌現眾多投行的看漲預期，還需機構投資者加倉黃金多頭，抵禦黃金ETF資金撤離潮。”
為什麼叫好不叫座？一位美國對沖基金經理表示，在如此多投行一致看漲的情況下，黃金的價格卻遲遲不見明顯漲幅，令市場頗感意外。10月31日，高盛再度發佈最新報告力挺金價，將黃金未來3個月、6個月和12個月的目標價分別維持在1250美元、1300美元和1350美元水準，理由是美股下跌令投資者更加擔心美國經濟可能陷入衰退，市場恐慌情緒捲土重來。
此前，摩根士丹利發佈報告認為，鑑於通脹壓力可能持續存在，美聯儲這次不太可能出手拯救股市。在此情況下，黃金和石油往往表現最好。尤其是黃金，正變成最佳的投資回報來源之一。
美銀美林也指出，現貨黃金價格可能迅速升至1400美元/盎司。在眾多大型投行力挺的光環下，comex黃金期貨卻上演衝高回落的過山車行情，跌至1216美元/盎司附近。
在上述美國對沖基金經理看來，機構投資者不願聽從投行建議加倉黃金多頭，主要有三大顧慮：一是美聯儲年底加息預期大增，10年期美債收益率趨於上漲，機構投資者更願持有能帶來更高利息收益回報的美債作為避險資產；二是近期美國一系列強勁經濟數據令市場風險偏好有所上升，此時押注黃金上漲顯得不合時宜；三是在黃金ETF持有量持續低位徘徊的情況下，對沖基金貿然加倉黃金多頭頭寸無法吸引跟風買盤湧入。
“在缺乏足夠買盤的情況下，金價走勢只能扭轉此前與美元同漲的局面，開始迴歸與美元的負相關性走勢。”法國興業銀行（Societe Generale）策略分析師Kit Juckes指出。尤其是美聯儲年底加息預期升溫，令美元重拾漲勢，這輪金價看漲熱情可能迅速消退。
多國央行增持成最大多頭？
世界黃金協會（WGC） 公佈的三季度全球黃金趨勢報告顯示，三季度俄羅斯、匈牙利、波蘭、土耳其、哈薩克斯坦、印度等國央行均加入增持黃金儲備的行列。俄羅斯央行仍是當季最大買家，三季度共增持92.2噸黃金，創下俄羅斯央行最大的單季增持幅度。
此前匈牙利央行宣佈，黃金儲備從10月之前的3.1噸激增至31.5噸，這是其過去32年以來首次增持黃金。波蘭央行的黃金儲備也創下過去35年以來最高水平。國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，波蘭央行在7、8、9月分別增持2噸、7噸與4.4噸黃金儲備。
摩根大通發佈最新報告認為，今年各國央行可能增持約350噸黃金儲備，2019年可能還會再增持300噸。Benjamin Lu分析，多國央行增持黃金儲備是無奈之舉，一方面今年美元指數大漲使非美貨幣匯率大跌，一些國家外匯儲備中非美貨幣資產估值跌幅過大，因此轉而增持黃金，緩解外匯儲備跌幅；另一方面，不少國家擔心強勢美元週期可能隨著美國經濟增長週期見頂而消退，配置黃金起到對沖美元下跌風險的作用。他表示：“不過，多國央行買入黃金儲備只能對金價起到託底作用，因為大多數買入黃金的價格在1210美元/盎司以下，一旦黃金的價格漲幅過高，各國央行就不願逢高追漲買入黃金。”
世界黃金協會（WGC）最新數據顯示，三季度全球黃金投資需求為194.9噸，同比下降21%。其中黃金ETF持有量下降103.2噸，為黃金ETF持有量自2016年四季度以來首次出現單季淨流出。
北美地區黃金ETF流出尤為明顯，總計減持了約75噸，佔三季度流出量的73%。究其原因，北美地區機構投資者對利率走勢最為敏感，一旦美聯儲持續鷹派加息導致美債收益率飆漲，就會從黃金ETF撤離大量資金，轉而配置利息收益更高的美債美股資產。
“要抵禦機構撤離黃金ETF潮，除了中印兩大黃金消費國需求持續增加外，金融市場還需要發生一個大事件，徹底讓北美地區機構投資者重投黃金懷抱。”Murenbeeld & Co.總裁Martin Murenbeeld指出，目前這個大事件，就是美國民主黨能否在11月初的美國中期選舉中重新掌控眾議院。
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