九坤投資總經理、投資決策委員會主席 王琛

美林證券對美國社保基金長期投資的研究發現：資產配置對收益的貢獻約95%，擇時+產品選擇貢獻僅佔5%。

在房價高企、調控政策頻出的條件下，房地產投資的吸引力降低。經過相關模型測算判斷，如果在未來投資中長期配置10-30%的股票權益類資產，其實有利於對整個投資收益的增加。

九坤投資總經理王琛認為，與美股市場相比，中國市場更能夠獲得超額收益。

美股市場難獲得Alpha收益

股票收益分為選股Alpha收益和市場Beta收益。

Alpha收益：賺取個股選擇所獲得的收益。

Beta收益：賺取市場上漲獲得的收益

王琛認為，在國外市場獲取Alpha收益是極其難得的。數據顯示，美國年均Alpha收益在2-3%， 2000年後逐年下降，2008年之後已經幾乎消失。

與此同時，被動投資獲得越來越多的投資人青睞。從1971年到2017年，納斯達克的總收益為5283%，年化收益為9.1%，道瓊斯指數總收益為2279%，年化收益為7.1%。美國指數基金投資在過去十年增長了251.94%，在過去20年增長了25倍。

美國三大股指收益

王琛認為，美國市場是以機構投資為主，市場定價的有效性極強，但是中國的市場情況有所不同，

“國外現在Alpha收益越來越難做，但是在中國可以挖掘到的Alpha收益還有很多，很多的收益來源是來自於尚未被髮掘的數據和角度，尤其在中國市場下一些特定的政策和特定的市場環境下的一些策略。”

中國市場能夠獲得Alpha收益

眾所周知，股市被稱為一個國家經濟的晴雨表，從2005年到2017年，中證500指數上漲了680%，滬深300上漲了352%，中國股指大致反映了中國整體GDP上漲的趨勢特徵。這就意味著，隨著經濟“新週期”開啟，未來的中國股市仍然會有更多機會。

現在的中國市場非常適合做量化投資，主要基於兩方面：

依照這兩個特徵，大部分的國內市場都可以做量化，包括股票市場、期貨市場以及期權市場。債券市場也會逐漸出現量化策略，但是由於該市場的定價更加精細，所以投資機會沒有股票市場、期貨市場等波動性大的市場多。

因此，在未來的幾年應該量化的超額收益還是會持續存在的，不管是Alpha策略還是CTA或者指數增強等等，很多策略的類型未來幾年還會有非常好的超額表現。

“我們主要還是希望以更高收益風險比的超額收益得到比較好的投資結果。”

九坤投資的量化策略

王琛認為，目前很多人曲解了量化的定義：量化並不等價於通過傳統投資方法進行定量化、自動化地操作，其實量化的內核更多來自於對大數據的應用，量化在美國已經發展超30年，而大數據在近幾年才發展起來，所以量化在某種程度上其實對大數據起到了推動作用。而大數據的發展，讓量化投資得到了重塑性的改造。

由於任何單一量化策略因子都會有其特定的短期風險，而市場只關注最終是否賺到錢，容易讓對業績評價出現選擇性偏差！但作為希望活得更久的私募，九坤投資一直堅持尋找更多的量化因子，並不過多倚重某一類型策略，並且不斷打磨策略細節，發現策略體系中的盲點。

尋找更多的量化因子

九坤投資通過對涵蓋市場交易數據、基本面數據、新聞數據、研究報告數據、宏觀數據在內的海量數據進行分析和建模，對投資標的的收益和風險（波動）進行定量化的估計，通過對沖、套利、趨勢跟隨等方法構建投資組合獲取收益。

據瞭解，九坤投資每年花在數據上的成本達幾百萬，市場上能找到的數據都儘可能去買。同時，在傳統的基本面分析、量價分析之外，還用人工智能、機器學習等非線性方法分析，希望能挖掘出額外的信息和阿爾法，獲得超額收益。

分散投資，完善風控

任何投資收益永遠伴隨風險，而控制風控是公司長期平穩發展的基本保證。九坤投資從一開始就針對量化交易的風險特點，制定和建設多維度、多層次的、可持續發展的風控體系。

此外，九坤投資堅持分散化的投資配置，使得資產在相同的投資回報水平下，大幅降低投資風險。通過在多市場（滬深港股票、四大期貨交易所）、多品種（同時交易超過400支股票和全部期貨品種）、多策略（套利、趨勢、做市、對沖等）、多時間跨度上（高頻、日內、日頻、周頻），儘可能分散投資，最大化整體投資的夏普比率（收益風險比）。

分散化的交易需要有強大的程序來保證。九坤投資通過自行開發的程序平臺，在數據整理、策略研發、交易執行等方面實現完全自動化，避免因人為干預導致的心理波動和操作失誤，以微秒級的交易延遲，同時監控上百隻股票和期貨品種，集腋成裘。

2017年量化私募去年整體平均收益為-0.04%，九坤投資阿爾法策略基金卻遙遙領先同行，平均收益達10.29%。管理規模從2016年的2億，增長到2017年年底的50億。

九坤投資收益曲線

目前，九坤投資累計收益為225.9%，代表產品“海通玄武銳騰九坤20號”收益為172.1%，年化收益為77.18%。

王琛認為，2018年是量化投資的春天。

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關鍵字: 對沖基金 經濟 貢獻