匯豐晉信基金經理 是星濤
中國已經擁有世界上人口最多的中等收入群體，隨著內需中長期的增長和升級，“大消費概念股”行情被越來越多的人看好。
2018年消費升級確定性的機會在哪裡？匯豐晉信基金經理是星濤認為，2018年最具確定性的品種就是白酒。
在任職匯豐晉信的基金經理之前，是星濤曾做過一段時間的研究工作，研究的領域集中在消費領域的白酒、家電等行業，這讓他對這兩個行業“情有獨鍾”。
2018年，為什麼選擇白酒？
縱觀2017年的A股市場，“喝酒吃藥”行情被演繹得淋漓盡致。貴州茅臺股價一飛沖天，被尊為“股王”，帶動整個白酒板塊持續走高。“喝酒”行情持續一年後，白酒還能選嗎？
是星濤認為，2018年最具確定性的品種就是白酒，而且白酒投資仍要看全國或區域的龍頭品牌。目前，消費升級趨勢方興未艾，高端白酒（單價千元及以上）的回暖跡象尤其明顯。雖然目前白酒股股價回調，但是白酒企業正在醞釀產品漲價。不管是提高出廠價還是終端零售價格，白酒行業已經迎來一波漲價潮。
目前一線白酒整體確定性比較強，但也正因為它的確定性強，導致獲得超額收益的難度比較大。
相比較而言，更看好二三線白酒，但不是指那些全國化的二三線品牌。而是指區域龍頭白酒品牌，這些品牌的主流價位段其實已經有好多年沒有升過了，現在有一個積極信號，一二百元的白酒，在向三四百元這個價位升級，這有望極大促進這些區域龍頭白酒公司的業績釋放。
眾所周知，對於白酒這類的快消品而言，只要銷售量足夠大，提價可以為公司創造迷人的利潤和現金流。
目前，是星濤管理著兩隻基金，分別是匯豐晉信消費紅利基金、2026生命週期基金。2017年，是星濤管理的匯豐晉信消費紅利基金斬獲45.09%的年度回報率，位居股票型基金收益第九位。
是星濤操盤的匯豐晉信消費紅利基金中，截至2017年底，前五大重倉股中，格力電器排名第一；華潤雙鶴排名第二；貴州茅臺排名第三；伊利股份排名第四；五糧液位列第五。
為什麼要減持茅臺？
根據匯豐晉信消費紅利基金的年報顯示，是星濤在2017年的三季度、四季度連續減持茅臺，一共減持了7184股。
他認為，2017年的11月，整個市場的預期進入到一個比較狂熱的階段，尤其是受到了貴州茅臺報了一個三位數的業績增長後，大家普遍的對於白酒的業績釋放非常看好，但在整個白酒的大景氣週期上行階段，企業通常是普遍是傾向於藏業績，而不是釋放業績的，預期2017年四季度白酒行業的利潤相比三季度可能會有明顯的下行。因此短期內可能會比較謹慎。
在2017年年報尚未披露前，市場對於白酒行業四季度的增速下滑出現了擔憂，但現在的問題是隻出了預告，只看到利潤，看不到資產負債表，也看不到現金流量表，市場並不知道白酒行業究竟是真的高估了，還只是在藏業績。
只有等到三、四月份完整報表出爐後，市場的預期會重新修正。
2018年，為什麼謹慎對待白電？
正如之前所述，格力電器為是星濤年重倉的第一大股票，白電是他強烈推薦的行業：2017年主題投資消費升級的主要方向在家電行業，尤其是白電和小家電行業。白電具有估值優勢，從PB-ROE的角度來看，是典型的價值股，目前龍頭公司估值偏低，存在估值修復向上的預期。
如今，他對整個白電行業的走勢持略微謹慎態度。對於2017年走勢強勁的白色家電行業，是星濤表示：“白電更易受房地產銷售影響，而黑電已經度過谷底，而且受房地產調控影響小，所以我更看好黑電中的龍頭企業。”
近期老闆電器股價的暴跌，四天市值跌去近百億，原因之一正是受到房地產行業熱度下降的影響：長期以來，老闆電器80%收入來自新房裝修，20%來自產品更新替換，因此增速不可避免的會受到2017年下半年慘淡的房地產市場的影響。
2018年，如何篩選個股？
在是星濤的生命週期框架中，所有的上市公司的發展都會經歷創新期、成長期、成熟期和衰退期這四個階段。他會對於消費行業下的子行業進行基本面的梳理，按照梳理出的結果把近40個子行業劃分到生命週期不同的階段中。
對於處在不同階段的行業或股票，是星濤重點考量的指標也有所不同：
對於處在創新期的個股，關注收入指標，留意其業績增速；
對於處在成長期的個股，它們面臨著最為激烈的行業競爭，重點關注是其收入指標，看這類公司的現金迴流能力如何；
對於處在成熟期的個股，由於市場關注度的下降，會重點關注其估值水平；
對於處在衰退期的個股，它們往往面臨著業績和估值的“雙殺”，此時重點關注這些公司能否研發新產品、開發新業務，重新回到創新期。
一般來說，處於成熟期的股票，它們的利潤率被壓縮到很低的水平，同業間的競爭格局也比較清晰，市場關注度的下降導致其估值水平也比較低，但這類股票一旦反轉後，利潤率的彈性也很大。
“我們會重點關注處於成長期和成熟期的個股，這些股票處於從充分競爭到寡頭市場的過渡過程，這些股票的利潤率彈性也很大。”
處在創新期和衰退期的個股，持有它們的風險較高，通過生命週期的篩選可以避開這些股票，也有效地控制了風險。
不要“沉迷於”白酒、家電？
“白酒也好，家電也好，雖然也是好的東西，但是不能代表現在這個時代。”
惠正投資董事長江作良在今年的一次活動演講上勸大家保持冷靜。他認為，這兩年A股市場中，表現比較好的企業主要還是以消費類和價值型企業為主，例如白酒和家電的企業。
但是從全球角度來看，生物技術、人工智能、5G通訊技術的提升、物聯網的發展，這些方向都能看到未來全球還是以創新驅動為主。在美國市場中，已經明顯表現出成長型企業驅動整個市場上漲的特點，未來的大潮流應該一定是代表新經濟的企業。
江作良認為，在大的創新背景下，雖然A股缺乏一些很好的創新的龍頭，但是可以在兩方面尋找成長股：
在細分領域中尋找具有系統成長型的、競爭企業；
圍繞著巨頭或在巨頭的遊戲中還有一些給巨頭打邊角的，也可能出現可以分一杯羹的企業。
江作良現為廣東惠正投資董事長，曾帶領易方達基金投研團隊取得輝煌業績，被稱為“基金價值投資教父”。
是星濤個人簡介：
復旦大學經濟學院金融學碩士，擁有6年從業經歷。曾任光大保德信基金消費研究員、匯豐晉信基金管理有限公司研究員。
2016.6~至今，擔任匯豐晉信消費紅利基金、2026生命週期基金經理
管理基金：
匯豐晉信消費紅利基金，成立日期：2010.12，累計收益：39.48%，資產規模：2.83億；
匯豐晉信2026生命週期基金，成立日期：2008.7，累計收益：135.05%，資產規模：0.81億。
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