進入2018年下半年後股市再次經歷跌宕起伏，大盤一度失守2500點，股權質押與爆倉風險頻現。10月中旬，A股迎來歷史上最高規格的禮遇：副總理、一行兩會負責人罕見發聲，從私募資管、回購股份、重組改革，到股權質押、理財 資金入市、險資進場等方面帶來“十大政策禮包”。
政策導向有望在一定程度上緩解上市公司信用風險，有助於穩定股市和恢復投資者信心；市場層面，金融、石油等大權重在早已提前觸底，在指數近期不斷新低之時反而走出了震盪反彈行情，先知先覺的大資金悄然進場。兩市PE均已跌至全球主要市場中的低位，且處於A股誕生以來的區間下限。兩市破淨股票數量及程度均創出本世紀以來新低。兩市A股營收、淨利潤保持穩步增長勢頭，去年重回兩位數增速。而從上市公司自身來看，提交的三季報成績單中，一些籌碼正在被主力機構深度潛伏；市場低迷之際新的投資策略也浮出水面。
一、“國家隊”持股新變化
匯金：持股796只，增持36只，減持23只。
證金：持股324只，增持158只，減持84只。
（1）匯金三季度增持TOP10
從增持個股來看，中小板獲增持較多，達到8只，創業板的三聚環保（300072）、上海市場的東方明珠（600637）也成功入選。
從個股的增持數量上來看，大部分個股獲得匯金增持的數量在千萬級別，其中萬科A增持數量近1.9億股。排名第10位的北訊集團（002359）增持數量也超過700萬股。
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（2）證金三季度增持 TOP10
從增持股票數量的角度來看，京東方（000725）、中國重工（601989）增股數量均超億股，最小的增股數量康恩貝（600572）也有超過四千萬股的增持。由此可見，證金在三季度的增持力度還是相對較大的。
通過以上的數據可以簡單的看出，三季度，國家隊雖然持股數量有增有減，但是總的來說還是增大於減。並且增持的力度還相對較大。這些受到國家隊增持的個股應該是投資者長期跟蹤的重點。
二、A股估值、三季報行業表現情況
（1）指數估值：
上證指數市盈率估值從年初15.6倍降低到目前的10.9倍，降幅達30.1%。從歷史數據看，大級別的底部都伴隨著估值見底的特徵，05年、08年，12年、16年的底部估值均較低，而目前的估值也處於歷史低位。
各大指數的估值均處於較低水平，上證指數、上證50和滬深300估值均在10倍左右，其中上證50的估值最低，深成指估值略高，也僅有15.3倍市盈率，創業板科技類公司較多，估值較高也很合理，從歷史水平看也處於低估值水平。
（2）各行業三季度業績：
（3）業績增幅巨大 土豪公司嶄露頭角
全志科技（300458）
公司10月30日最新公佈的2018年三季報顯示，前三季度營業收入10.3億元，同比增長35.04%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.45億元，同比增長2494.24%。基本每股收益0.44元。
點評：公司Q3業績再超預期，下游需求新熱點不斷：除了智能音箱，兒童故事機也開始超預期。公司兒童故事機芯片2018年下半年開始放量，18年年初月出貨量不到10萬臺，最新數據公司月出貨量已超百萬，保守估計明年月出貨超200萬臺，成為公司2019年業績新增量。智能音箱貢獻了2018年業績增量，客戶包括小米、百度、騰訊、京東、網易等，保守預計僅小米小愛音響全年銷量500萬臺以上，貢獻收入1.5億左右。
川潤股份（002272）
公司10月12日披露業績預告修正公告，今年前三季度公司歸母淨利潤預計實現5600萬元-8400萬元，相比於去年同期淨利潤104.63萬元，今年淨利潤預計同比大漲5252.19%-7928.29%。此前公司預計前三季度虧損2500萬元-1600萬元。
點評：川潤股份業績大增的原因，是公司於今年06月25日簽訂了《自貢市國有土地上房屋徵收貨幣補償協議書》。09月25日，本次徵收合同範圍內的部分資產(土地使用權證及50份房產證)，已與自貢市大安區國有土地上房屋徵收與補償中心辦理完成資產移交手續。公司確認該業務事項形成的稅後淨收益約為1.01億元。預測期內，公司非經常性損益對淨利潤的影響金額約為1.07億元。
華電重工（601226）
公司10月30日披露三季度報告，2018年1-9月，公司實現營業收入426,469.30萬元，同比增長27.25%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4,692.21萬元，同比增長5,967.18%。
點評：2017年，公司新籤銷售合同60.63億元，其中，於2017年確認收入6.59億元；2018年1-9月，公司新籤銷售合同72.99億元。目前,各發電集團都對已核准的火電項目不同程度地採取了緩建或停建措施。公司物料、熱能、電站鋼結構中的部分傳統業務或產品面臨在手合同執行進度放緩、新合同獲取難度加大、項目利潤空間變小、項目執行難度提升等風險。
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三、三季報引股價波動 機構逃頂貴州茅臺
10月29日，貴州茅臺出現史上首個一字跌停板，市值蒸發766億。此前貴州茅臺發佈的三季報顯示，今年1-9月，公司營業收入522.42億元，同比增長23.07%；歸屬於上市公司股東扣非後的淨利潤為249.29億元，同比增長24.11%；今年第三季度公司營收197.19億元，同比增速3.82%；淨利潤89.69億元，同比增長2.70%。
點評：貴州茅臺的跌停原因，是單季度增速下滑的影響，也是機構結構性拋售的結果，但貴州茅臺總體盈利仍保持較高水平，只不過資金預期以及短期高位股補跌下，茅臺也未能獨善其身。歷史上，白馬股的補跌大多是是熊市末期的標誌之一，而其下跌也有助於市場底形成周期的縮短。
四、股權質押警報頻起 這些“雷”需提防
近三月累計質押比例最高的五家公司：
茂業商業（600828）
截止最新公告的10月17日，茂業商業目前控股股東累計質押股份約13.79億股，佔總股本的79.61%。經過估算，其預警線約3.06元，平倉線約2.68元，公司近期最低價為4.39元，截止10月31日收盤4.96元，相比最低價漲幅約13%。
就在10月19日，公司實際控制人還發布了“兜底增持”倡議：公司及其全資、控股子公司全體正式員工，深圳茂業商廈有限公司及其全資、控股子公司全體正式員工，在2018年10月22日—2018年11月21日增持公司股票，連續持有12個月。如有虧損或股票收益不足8%，由實際控制人進行補償。
近期很多“兜底式”增持的公司只承諾補償虧損，並未對收益不足部分作出承諾。而茂業商業對虧損和收益都進行補償，出手更加闊綽，並且對員工是否離職，增持上限等條件也更為寬鬆。
五、制度“鬆綁”！A股掀回購浪潮
近半年以來擬回購和正在實施中的回購比例超過5%的公司有19家，其中金髮科技（600143）以12.27%的比例佔據首位，同德化工（002360）也有近10%。
從數量上來看，金髮科技（600143）的擬回購股份在3.33億股，按6元算總額不超過20億。公司是10月22日發佈的董事會預案，當天股價一字板漲停於4.04元，而前一交易日還創出了3.5元的新低。如果從發佈預案當天的一字板算起，截止10月底漲幅也近10%。
在當前利好政策不斷出臺，回購、質押、優化交易監管、鼓勵重組、養老金等長線資金入市的角度，高比例質押的上市公司風險基本得到政策的護航，而公司法關於回購救市的改動進一步穩定市場和投資者信心，經過長期大幅下跌之後，基本面較好的公司或將首先迎來反彈。
六、後市配置策略
從三季報業績預告以及以公告情況看，中小板和創業板的盈利增速均回調。石油石化、建材、基礎化工、輕工製造、國防軍工和家電等保持較高增速，而大市值個股業績增速仍然保持在較高的增速區間，小市值個股業績跌幅進一步擴大。
巨豐投顧認為，目前內優外患問題依舊存在，但是經過前期的連續下跌之後，隨著監管層鼓勵多方力量參與化解質押風險使得質押風險大幅降低以及公司法修訂股權回購利好刺激下，市場總體風險有所降低，信心有所提振。
展望四季度，市場估值處於歷史地位，金融、消費等整體情況良好，仍有較強支撐。具體包括銀行、食品飲料、醫藥等品種具備中長期配置價值，而政策刺激下，大基建板塊也具備上漲基礎。
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執筆投顧【執業證書編號】
郭一鳴 執業證書：A0680612120002
劉 朝 執業證書：A0680617050005
秦 亮 執業證書：A0680616110002
張海森 執業證書：A0680617100001
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