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2018年10月16日目錄
►電磁屏蔽與導熱受益5G推動，國產龍頭利潤優勢穩定（東方證券）
►快遞龍頭爭相入局零擔市場，重貨成資本逐鹿核心（中信證券）
►航空及地裝三季度漲幅靠前，看好軍工全年業績增長（申萬宏源）
►動力電池產銷齊升，寧德時代三季度業績遠超預期！（東興證券）
1.新能源汽車旺季到來，電池及材料企業成長性確定（太平洋證券）
日前，中汽協發佈9月新能源汽車數據，產銷分別完成12.7萬輛和12.1萬輛，同比分別增長64.4%和54.8%。1-9月份，新能源汽車產銷分別完成73.5萬輛和72.1萬輛，比上年同期分別增長73%和81.1%。
太平洋證券認為，得益於新能源乘用車市場的興旺，新能源汽車產銷量創年內新高的12.7萬輛，今年以來，長續航里程的車型不斷上《新能源汽車推廣應用車型推薦目錄》，越來越多的400～500公里車型投放市場，基本能滿足消費者中短途的出行需求。我國新能源汽車市場已經站在由政策驅動向市場驅動的拐點上，四季度仍可能持續旺銷。
從當前新能源汽車技術發展速度來看，成本端降速超預期，尤其是在資源端大幅降價的情況下，動力電池等成本依然有較大下降空間，
太平洋證券認為2020年以後，在沒有國家補貼的情況下，新能源汽車與傳統燃油車僅在銷售價格上將基本持平，因此，國家補貼只會短期影響行業發展，長期來看，沒有國家補貼整個產業依然會發展良好。
據報道，美國9月份新能源汽車產銷量達到4.46萬臺，同比增長了110%，1-9月的美國新能源車銷量達到23.5萬臺，同比增長65%，發展速度同樣驚人。特斯拉Model 3已經實現周產6700輛，產能瓶頸得到有效緩解，三季度實現產量8.35萬輛創新高。同時，國際巨頭奧迪、奔馳、寶馬等車企加速新能源汽車進程，其中寶馬、特斯拉和LG等巨頭紛紛向上鎖定資源，全球新能源汽車進程已不可逆。
據起點研究報道，9月份動力電池裝機量5.72GWh，同比增長66.64%，環比增長37.01%，動力電池的增速高於車的增速，這進一步驗證了單車帶電量在大幅提高，平均帶電量已經超過45kWh。動力電池作為新能源汽車最核心、價值量最大的零部件，其集成電化學、材料學、力學、熱力學等學科，技術含量極高，動力電池決定新能源汽車產業成敗，從國內當前數據看，已經形成“一超一強多追趕”的局面，行業競爭激烈，優勝略太和轉型正在上演。
太平洋證券推薦
創新股份（002812.SZ）、當升科技（300073.SZ）、星源材質（300568.SZ）、新宙邦（300037.SZ）、寧德時代（300750.SZ）和億緯鋰能（300014.SZ）。2.電磁屏蔽與導熱受益5G推動，國產龍頭利潤優勢穩定（東方證券）
5G智能手機傳輸速率、頻率、信號強度等顯著提升，從核心芯片到射頻器件、從機身材質到內部結構，零部件將迎來新的變革，對電磁屏蔽和導熱提出更高要求，未來電磁屏蔽與導熱產品有望進一步呈現多元化、工藝升級、單機用量提升等趨勢，具備更廣闊的的成長空間。
東方證券指出，根據第三方預測，全球EMI/RFI屏蔽材料市場規模將於2021年達78億美元，界面導熱材料將於2020年達11億美元規模，而屬於新興行業的石墨散熱材料，在消費電子領域的市場規模已達近百億元人民幣。
隨著5G時代下游市場的快速發展，單機需求量的提升疊加終端設備數量的增加，將帶來電磁屏蔽和導熱材料和器件的巨大增量需求，東方證券認為2021年以後，電磁屏蔽與導熱材料市場有望實現更快速的增長。
目前電磁屏蔽及導熱領域已經形成了相對穩定的競爭格局，在5G到來之際，國內領先的電磁屏蔽與導熱供應商主要採用差異化戰略，為高端客戶提供定製化產品，注重技術升級和應用領域創新，伴隨終端國產化趨勢，憑藉快速的服務響應和產能擴充能力迅速搶佔增量的市場份額，同時，海外巨頭無力持續重點佈局，
東方證券認為電磁屏蔽和導熱產業將呈現出顯著的國產化趨勢。同時當前國內領先廠商毛利率水平為30%左右，已是近年來市場充分競爭的結果，未來有望保持穩定。
東方證券建議關注國內專業的電磁屏蔽與導熱材料和器件供應商飛榮達（300602.SZ）、中石科技（300684.SZ）、碳元科技（603133.SH ），同時建議關注佈局相關領域的消費電子零部件供應商信維通信（300136.SZ）、長盈精密（300115.SZ）、領益智造（002600.SZ）、安潔科技（002635.SZ）、合力泰（002217.SZ）。
3.快遞龍頭爭相入局零擔市場，重貨成資本逐鹿核心（中信證券）
零擔行業勞動力密度程度很高，人工成本佔比營業成本高達50%以上。國內零擔市場規模大約在1.25萬億元，2.5倍於快遞行業，中信證券預計未來3年每年增長約10%。與行業龍頭湧現、競爭格局壟斷、服務高標準化的快遞行業相比，零擔行業呈現小散亂：企業數量眾多且規模較小、市場競爭混亂且主打價格戰、企業主要以粗放式的管理發展、行業規範化和標準化程度低。
中信證券認為，當前國內零擔企業所處發展階段顯著滯後美國，主要體現在四點：①行業集中度低，國內零擔行業CR10只有3.1%，美國卻高達75%；②價格低，國內零擔單價比美企低約30%；③盈利弱，國內許多物流公司的零擔業務處於盈虧平衡甚至虧損狀態，而部分美國貨運企業的盈利能力甚至高於UPS和FedEx；④效率差，國內零擔企業人均貨物處理量僅為美企的1/2，並且國內企業在車輛的利用率、信息技術的應用等方面都要明顯遜色美企。不過考慮到國內快遞企業在電商需求推動下實現對美國快遞企業的彎道超車，相信國內零擔行業未來將迎來持續整合，龍頭企業有望在規模上和盈利能力上趕超美企。
中信證券指出，在快遞行業增速降檔下，快遞公司先後佈局零擔，希望實現業績持續增長。快遞公司在流程標準化、網絡管控、產品服務質量上積累了大量經驗，因此其在零擔上的佈局成效較快。而零擔企業（例如德邦）也基於自身優勢，推出大件快遞產品，構築快遞網絡。未來快運與快遞企業相互滲透的趨勢仍將持續。
中信證券對比順豐、德邦、通達公司的零擔業務，發現順豐、德邦零擔價格在2～3元/kg，而通達公司價格均在1元/kg以下，主要是順豐、德邦重貨業務定位價值量較高商品的運輸，時效較快，並且提供門到門配送服務。而順豐價格又要高於德邦，主要在於順豐通過自有飛機提供航空貨運，時效高，有溢價能力。
中信證券認為，大件物流行業競爭核心要素在於服務質量，價格是次要因素：由於大件物流主要難點在於末端配送，看好全流通過程管控能力強的直營模式成為行業發展主流模式。重點推薦深耕高端重貨的快遞龍頭
順豐控股（002352.SZ）和快遞大件增長迅速的零擔龍頭德邦股份（603056.SH）。
4.航空及地裝三季度漲幅靠前，看好軍工全年業績增長（申萬宏源）
三季度申萬國防軍工指數上漲1.82%，同時期上證綜指下跌0.92%，創業板指下跌12.16%，申萬國防軍工指數跑贏上證綜指和創業板指。三季度，申萬國防軍工指數漲幅在所有板塊中排名第5，其中地面兵裝和航空裝備漲幅領先。
申萬宏源指出，截至目前，共有44家軍工上市公司公佈了三季度業績預告，歸母淨利潤合計同比增長32.9%至56.5%，其中業績預增31家，預減7家，扭虧4家，續虧1家，存在不確定性1家。
從產業鏈公司歸母淨利潤合計增速來看：①零部件及原材料類上市公司高速增長，預計達到379.4%至493.1%，其中預增5家，扭虧3家，續虧1家，存在不確定性1家；②總裝類上市公司增速較高，預計達到24.2%至53.8%，其中預增3家，預減1家，扭虧1家；③分系統類上市公司增速預計達到22.2%至42.0%，其中預增22家，預減6家。
從裝備板塊公司歸母淨利潤合計增速來看：地裝板塊上市公司增速最高，預計達到74.1%至96.8%，全部5家預增；軍工電子信息化板塊上市公司增速預計達到49.3%至77.3%，其中預增5家，預減2家；航空板塊上市公司增速預計達到27.2%至52.2%，其中預增11家，預減1家，扭虧3家；航天板塊上市公司增速預計達到15.3%至31.1%，其中預增7家，預減2家，續虧1家；艦船板塊上市公司增速預計達到-11.1%至16.8%，其中預增2家，預減2家，存在不確定性1家。
從不同類別公司歸母淨利潤合計增速來看：①地方國企參軍股增速最高，預計達到73.6%至99.9%，其中預增4家，預減1家，扭虧1家；②民參軍股增速預計達到43.5%至69.3%，其中預增20家，預減4家，扭虧2家，存在不確定性1家；③央企軍工集團股預計達到19.3%至41.0%，其中預增7家，預減2家，扭虧1家，續虧1家。
申萬宏源認為，①中長期基本面邏輯並未改變並進一步驗證帶來中長期配置行情。近期回調主要受外部市場及宏觀因素所致，軍工全年基本面持續改善，行業進入上升通道的邏輯並未改變。且重點標的業績預告進一步確認全年基本面改善邏輯，從基本面角度來看，
申萬宏源認為軍工中長期配置價值凸顯；②政策推進催化情緒強化反彈預期。近期軍工央企混改和軍民融合戰略持續推進，年內重點改革取得突破或將催化情緒，強化軍工反彈預期；③外部局勢持續緊張，軍工防禦屬性有望增強。申萬宏源預計，近期不斷加劇的南海地區緊張局勢及美軍後期一系列動向，也將進一步強化軍工防禦屬性，凸顯中長期配置價值，看好軍工全年行情。申萬宏源堅定看好軍工，建議需求旺盛、基本面改善明顯的龍頭股，如中直股份（600760.SH）、中航沈飛（600967.SH）、內蒙一機（600038.SH）、中航光電（600990.SH）等。
5.動力電池產銷齊升，寧德時代三季度業績遠超預期！（東興證券）
寧德時代（300750.SZ）日前公告，2018年第三季度公司歸母淨利潤預計值為14.24～15.12億元，同比增長87.52%～99.12%；扣非歸母淨利潤預計為12.57～13.35億元，同比增長119.88%～133.48%。
東興證券指出，公司前三季度歸母淨利潤同比略有下滑是由於去年同期轉讓普萊德增加非經常性損益所致。扣非後歸母淨利潤同比大幅增長80%主要有三個原因：①國內動力電池市場需求較去年同期有所增長；②公司前期新投產能釋放，產銷量同步提升；③公司費用佔收入比例降低。
受新能源汽車補貼金額年降預期的影響，新能源汽車會出現年底銷售高峰。公司2017年四季度歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤環比增速分別為72%、126%。若2018年四季度歸母淨利潤環比增速按照0%或者2017年四季度的72%，則2018年四季度歸母淨利潤約為14.24～24.49億元，2018年四季度業績可期。
東興證券認為，在新能源汽車續航里程、快充速度、成本三大痛點中，成本已成為影響新能源汽車市佔率的關鍵。公司持續加大研發投入，並非常重視成本的降低。儘管公司在國內市佔率已高達42%，但仍有一定上升空間，且公司已進入大部分海外客戶供貨名單，隨著海外業務放量，公司在動力電池領域仍有較大增長空間。未來，隨著廢舊電池規模的增加和儲能市場的興起，公司鋰電池材料和儲能電池業務會成為第二、第三業績增長點。
東興證券預計公司2018～2020年營業收入分別為326.83億元、440.36億元和609.63億元，歸母淨利潤分別為38.68億元、52.06億元和69.76億元，EPS分別為1.76元、2.37元和3.18元，對應PE分別為35.67倍、26.50倍和19.78倍。維持“強烈推薦”評級。
新時代證券分析指出，公司一季度扣非後歸母淨利潤為2.69億元，同比增長308%；二季度扣非後歸母淨利潤為4.28億元，同比下滑38%；三季度扣非後歸母淨利潤為12.57～13.35億元，同比增長120%～133%，單季度業績大幅改善。預計公司2018-2020年EPS分別為1.34、1.69和2.23元。當前股價對應2018～2020年PE分別為47、37和28倍。維持“強烈推薦”評級。
財通證券認為，公司作為動力電池行業龍頭企業，充分享受新能源市場快速發展的紅利，預計公司2018～2020年實現營業收入272億元、394.3億元、540.2億元，同比增長36.0%、45.0%、37.0%，歸母淨利潤36.7億元、41.8億元、52.9億元，EPS為1.69元、1.93元、2.44元，對應的PE為37.2倍、32.6倍和25.8倍，維持公司“買入”評級。
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