外匯小白可能不懂，不過老鳥們都知道在外匯這個市場上，平臺是有很多經營模式的，具體區別就在於你作為一個客戶，你的訂單流向了哪裡，怎麼執行！
想要明晰這些知識點，做好鋪墊是應該的，請看下面兩組概念：
1，批發外匯市場和零售外匯市場
批發外匯市場，也即銀行間外匯市場，是外匯市場的主要部分，也是報價的源頭，由國際十大投行等組成；零售市場：同實體一樣，從批發市場拿來報價，然後報給零售交易者。
2，流動性提供商LP和主經紀商PB
流動性指的就是報價流，也即源源不斷的報價；能夠持續提供報價的機構簡稱流動性提供商，也即LP；主經紀商PB：“蓄水池”，整集報價的機構。
以上圖片可以看的出來： LP有三種：花旗、瑞銀等頂級報價商LP1，中小銀行LP2，小型做市商LP3，提供報價的量由大逐漸變小； PB有兩種：EBS和湯森路透組成的大型“蓄水池”；服務於中小銀行、對沖基金的小“蓄水池”，典型代表有Currenex、Fxall、Hotspot等，也叫PoP，PB of PB。PB或者POP其實就是一種ECN環境系統。而且，由LP1、中小型銀行和PB（非PoP）構成了銀行間外匯市場，也即批發外匯市場；而銀行體系之外的外匯市場即為零售外匯市場，只佔了市場極小的一部分，可能只有1%左右。
OK，現在來講一講主體部分。
上圖就是我想講的分類：根據平臺商是否為客戶的交易對手方，這樣首先就區別出來MM類型，做市商類型；其餘的四種類型根據對接的對象，直接對接多家LP的是STP和DMA，直接對接收集流動性，也就是“蓄水池”的訂單執行模式ECN和MTF兩種。下面分開來講。
MM模式，
Market Maker,做市商，簡稱為MM。理論上，訂單的執行是由客戶到銀行，也即終點站是頂級銀行等。現在MM直接將客戶的訂單“攔截”下來，自己吃掉了（某種程度可以理解為對賭）。若是客戶賺錢了，MM做市商就虧錢了；反之，MM做市商就賺錢了。兩者的利益是對立的。還有一點需要注意，MM做市商可以有選擇性的做交易者的競爭對手，對於能夠持續獲利或者資金體量較大的客戶，MM做市商還是會理性的選擇把單子拋向上一級市場，比如小ECN或者中小型銀行。
（值得一提的是對賭不代表不公平，畢竟，有時候人生就是一場豪賭嘛，像嘉盛、安達都是“明目張膽”的經營MM模式的）
STP和DMA模式，
StraightThrough Processing，直通式處理模式，簡稱STP。Direct Market Access，直接市場準入，簡稱DMA。把兩者放在一起主要基於兩點，其一，兩者都屬於“橋接型”，都直接或者間接把訂單提交給上一級外匯市場，扮演“搬運工”的角色；其二，上一家都是LP流動性提供商，而非ECN和MTF本身就是一個交易池。DMA其實是特殊的STP模式。有相同就有不同。“橋接型”平臺商拿到客戶的訂單，要麼自己先成交客戶的訂單，然後在上家買100%的對沖單，把風險對沖出去；又或者是直接把訂單推給上一家直接成交。前者是普通STP模式，後者是特殊的STP模式，也稱為DMA模式。
細節上，STP與DMA有哪些不同呢？
1，DMA經紀商有大量流通量提供者。DMA平臺商與流動性提供商是多對多的關係。也就是說一家DMA會選擇與多家LP簽訂合約；反之，LP也通常會與多家DMA平臺商簽訂合約；
2，DMA經紀商只提供浮動點差，從不提供固定點差，因為來自流通量提供者的買賣價格總是在變化的。STP有可能會提供固定點差賬戶，比如東家GK捷凱；選擇問題；
3，DMA交易平臺上。訂單執行方式始終是市價執行。STP則是即時成交，因為是平臺先自己拿下來訂單，然後對沖掉；
4，無重新報價。DMA是限價單，也就是說只要有這個價格一定會成交；而STP則是詢價單，也就是說的看到的報價能否成交不知道。可能成交，也可能不成交；
5，和ECN一樣，DMA經紀商也可以提供市場深度(DOM, Depth of the Market)信息，交易者在其中可以看到不同流通量提供者的所有買賣報價信息；
6，DMA的交易模式的經紀商，歡迎所有交易風格的交易者交易，不論是超短線和短線的剝頭皮交易、日間交易還是中長線的波段交易、頭寸交易，經紀商不會排斥某一種風格的交易者。
ECN和MTF模式
ElectronicCommunications Network，電子通訊網絡，簡稱ECN；Multilateral TradingFacility，多邊交易設施，簡稱MTF。區別於STP和DMA“橋接型”模式，ECN和MTF則選擇把交易者的訂單集中在一個“蓄水池”中，同時在這個“蓄水池”集中了大量的LP流動性提供商。顯然這種類型的交易模式相對更加公平，畢竟交易者與交易者之間充當的是對手角色。當然，我們可以簡單的把兩者提供的教育環境理解是一個“交易所”，彙集四面八方的報價，然後按照時間優先，價格優先撮合成交。
同時也要注意到他們的區別是什麼？前面講到ECN和MTF是“交易所”模式，跟股票、期貨交易所很是相似，是自然狀態下的成交。但是我們還要注意一點，ECN報價往往不是池子裡的最好報價。採用ECN技術的經紀商一般沒有與清算銀行簽訂正式合約，ECN中的LP往往會隱藏最優報價，以獲取成交時的點差利潤。區別於ECN模式。MTF則由於MTF交易商與LP簽訂了比較正規的合同，以及監管上的更嚴格更規範，流動性提供商LP則給出“蓄水池”裡面提供了最優的報價，因此是真正意義上的“交易所”。
細說ECN跟MTF之間的區別
1，報價上的一致性。MTF平臺商上所有客戶看到的報價都是一致的, 不論是大型銀行還是零售客戶；ECN平臺商報價可能不盡相同, 要視乎報價商；
2，無重新報價。MTF是限價單（真正成交價），也就是說只要有這個價格一定會成交；而ECN則是詢價單（非真正成交價），也就是說的看到的報價能否成交不知道。可能成交，也可能不成交；
3，執行速度。MTF平均在4ms內，ECN通常在120-200ms之內；
4，能否加點。MTF不可以，ECN可以；
5，收費。MTF完全是手續費，ECN則是手續費加少量點差；
6，是否能查看消息。MTF在交易前全部都是匿名，所有交易者不區別對待；ECN則在交易前信息可以紕漏給流動性提供商。
結尾部分
1，詢價交易的模式：STP、ECN；限價交易DMA和MTF；也就是說前者不會重複報價，後者則會；
2，相較於STP和ECN而言，MTF跟DMA可以獲取市場上最好的報價；後者則由於平臺商加點或者流動性提供商故意隱藏最優報價等原因獲取不到最優報價。注意最優報價跟最低成本是兩個概念；
3，文章中提及到的最優報價並非等同於花旗、德意志銀行等頂級做市商的源頭報價。要知道銀行間市場（也就是批發外匯市場），尤其是金字塔頂尖部分，是難以觸及到的。也是小ECN產生的背景原因；資金體量決定你玩的是真槍還是玩具槍。
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