金融学家宏皓教授

下面截图为最高法院的公示，所谓被执行人，就是我们俗称的“老赖”——即失信人，所以需要被执行。作为知名女企业家，周晓光成为这种身份，让人唏嘘。

周晓光的新光集团违约，确实是民营企业融资难造成的。光集团在解释违约的原因的时候就说得很明白了，除了自身财务安排存在问题，主因包括：

受金融形势、环境和政策变化的影响，民营企业融资遭遇普遍困难；
今年债券违约案例较多，投资者出于避险的需求，会避开民营企业。

新光控股本身实力是非常强大的，总资产达到了800亿，涉及的行业包括珠宝首饰、地产、互联网、投资、金融等等。

今年我们听到违约的债券不少，除了少数几家国企，基本都是民营企业，而且这些民营企业大多数又是上市公司（或者上市公司大股东）。按理说，上市公司融资渠道比非上市公司不知道要好到哪里去了，它们都纷纷违约，其他中小民营企业的生存状况可想而知。

孔方兄整理了一下今年以来违约的名营企业，你就会发现，新光集团的遭遇其实并不意外：

乐视网，当然，这是一家老板自己作死的公司；
凯迪生态，湖北公司，做生物质能源的（比如利用秸秆发电）；
永泰能源，山西大型煤炭企业，民营企业500强；
亿阳集团，涉及通信、石油、矿业等行业，民营企业500强；
大连机床，中国机床行业龙头之一；
中安消，软件和信息技术行业；
神雾环保，化石能源节能环保与大气雾霾治理技术解决方案的提供商；

中国华信，能源行业，世界500强之一；
富贵鸟，比较知名的富服饰品牌；
新光集团，民营企业500强；
利源精制，铝合金型材生产，吉林省百强民营企业；
印记传媒，曾制作过《杜拉拉升职记》等电视剧；

虽然高层开了很多会，要求银行解决民营企业融资难、融资贵的问题，降准也降了两次，释放了上万亿资金。但银行出于安全的考虑，还是不愿意给风险高的民营企业放款。这也是为什么货币宽松了，债券违约事件仍然频发的重要原因。

这些民营企业，有自己经营不善的因素，但很大程度确实是受到金融环境的影响，之前的去杠杆，去库存，民营企业不但没有受益，反倒处境更加艰难。国企的库存是去了，杠杆也去了，但民营企业的杠杆却上升了。（如下图示）

与此同时，民营企业的经营更为艰难，但国企日子过得还不错：

这就是新光集团面对的大环境，强如周晓光，也难以回天。

不过周晓光自己却表示：“我觉得现在也是一样，想想那个时候一无所有,我觉得我现在哪怕是什么没有，从头再来，我还是能够重新站起来，我对我自己很有信心。所以不管怎么样，面临什么样的困难和挑战,我都会去面对它。”

希望她能站起来，希望杨澜对她的评价能继续应验：“起初只是一棵小草，却有顶破石板的顽强力量。当今天转为一棵大树，不忘播撒更多的阴凉，这就是周晓光的人生，一个女人的传奇。”

祝福周晓光。因为这新光集团不仅仅是你一个人的，还关系到你手下的成千上万员工的升级，数万股东的财富。

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孔方财经

民营企业融资难固然是当下的民企的现实难题，但绝不是一家企业债务违约的罪魁祸首，试问换不了钱是因为借不到钱，这个逻辑不是很有问题？

周晓光当下所经历的资金链危机，更主要的原因还是由于债务杠杆化的盲目扩张。就拿新光集团旗下的新光圆成来说，公司账面资金仅有2亿，就要花83亿去收购港股的中国高速传动，这不是打肿脸充胖子是啥。

上市公司没有钱，集团公司可以借50亿？问题是集团公司自己都欠了一堆债还不上。但可笑的是，周晓光直到爆出债权违约之前，还信誓旦旦的表示自己可以借出50亿，难道作为集团掌舵者，周晓光会不知道家底多少，还有多少流动资金？说白了，周晓光盘算的无非就是再通过发债或其它融资方式来填上这一笔。

这不，就在今年8月，新光控股集团完成了7.1亿元的短期融资券发行，以7.5%的利率在银行间市场成功发行，8月31日起计息。

在合理的杠杆范围内，杠杆能帮助企业撬动能多的可能，但是若超出了一定的界限范围，只要一有风吹草动，资金链崩盘就如同多米若骨牌倒塌一样快。

牛熊交易室

这个债务违约时该企业的表象，而真正需要研究的是这个企业的内在问题。

宏观环境来看，目前市场上的低成本流动性随着国际上的加息狂潮而逐步降低。资金成本越来越高，所以，导致各种企业的融资都出现困难。但是这种融资困难的背后是很么呢？就是借新还旧了，而在流动性好的时候，银行或者其他金融机构抢着给企业借钱，不借上门求你去借，结果借了很多出去，而借完了总得用吧，那么大宗资金如果全部用在改进现有业务上，见效慢且未必用得上，所以这种资金很多都经过处理后投入了房地产开发、并购上市\\非上市公司等环节了，而房地产市场后期的调控使得原本作为地产开发然后马上可以预售上市变现的黄金2、3年法则变得不那么有效了，买方开始持币观望，这时候原本房地产的流动性就不高，这时更加低。而股市更加有趣，股市好的时候大家都愿意买，资产的估值也很高，结果股市不好，资产不值钱了，又不能随便卖，卖了亏，不卖疼，而如果其中加入股权质押就更加可怕，一旦跌，就平仓。

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所以，这样一来，各种企业都遇到了这种流动性下降导致的资金困难。而此时银行则换了一副嘴脸，对于流动性不好的企业，山芋不能扔我手里，我把贷款收回就巧妙的不再续贷，让你有口难辩，这时候盲目的借出来的钱的后续危机就出现了，一旦断裂，所有债务将集体爆发。

所以，这个事情是目前市场的一个缩影，反应的不只是一个企业的经营困难和问题，更多的还说出了我们很多企业不务实，搞飘渺的事实，企业好的时候，也许花钱不在乎，但是没有对市场不好的风险产生一个预判，盲目性就凸显了。

所以，越来越多的各种首富被执行，就是给大家提醒，先做好本职业务，慢慢扩张企业，做最好的事情，做最坏的打算，才能屹立百年不倒。

张小帅说理财

在去杠杆、财政紧约束以及外围冲击的背景下，今年以来，中国经济出现明显下滑态势。就最新数据来看，8月工业和消费低位徘徊，投资特别是基建投资增速再创新低。

但是，去杠杆目前并未取得明显的效果。

国际清算银行（BIS）数据显示，中国的去杠杆进程已经发生了逆转。中国私人非金融企业债务占国内生产总值（GDP）的比值在今年第一季度上升至164.1%，2016年二季度曾经达到166.9%的高点，之后中国开始主导去杠杆。

如今，看来效果并不明显。

民企负债率上升并非主动，而是被动举措。

最主要的原因是国企利润不断上涨，挤压了民企的利润空间。今年1-8月，国企利润增长20.7%，民企利润增长仅有10%，外商只有7.6%的增长。

民企利润被挤压，但是负债还是保持之前的增长，这导致就是资产规模增速不及负债规模增速，资产负债率被动上升。

今年以来，多个上市民企出现债务违约情况，比如富贵鸟，凯迪控股，永泰能源，神雾环保等等。

今年民企正在遭受最严峻的考验，一方面利润增速下滑，一方面债务问题严重，新光的问题也是如此，之前扩展规模太大，但是很多又无法盈利，导致钱没有产生现金流，于是出现资金困难，然后违约问题就爆发了。

最近关于民企的支持不少，希望尽快落地，包括融资，减税政策等等。

毕竟，民企才是国家的就业支撑啊。

赵冰峰

今年以来，在长三角，继、三胞集团、盾安集团之后，新光集团也爆发债务危机，后者及其实控人周晓光成为舆论关注的焦点，有人同情其当前之处境，也有人联想到几年前同样的经营危机，如今仍然重蹈覆辙，不免唏嘘。

实际上，一直以来，包括国内外，民营企业都有融资难的问题，只要企业想扩大发展，就会遇到融资难的问题，但是，关键是当内部的经营管理如何。

对于周晓光而言，我们不要怀疑，其实控人周晓光如今被列为“老赖”，这与融资难有关系，但就当前问题是，民营企业融资难的问题是相同的，但是遭遇则是不同的，因为，造成区域的最关键的因素还是内因，内因则包括或企业管理问题，或实控人对市场的误判等，如果将原因都归结于外部的融资难问题，这则是掩盖了实质矛盾了的。

财经观察徐叔

我认为周晓光由女首富变成老赖，不是因为民营企业融资难，而是因为太贪心。

周晓光面临着严重的债务危机。

近日周晓光所掌控的新光控股集团，被曝光出现共计约30亿元的债务违约，同时，还有逾百亿元的存续债务压顶。

9月25日，据上清所公告，17新光控股CP001到期，发行人新光集团仅支付了部分本金和全额利息，未能全额兑付，构成违约。17新光控股CP001的余额为10亿。

此外，新光集团发行的15新光01本应于9月22日进行回售，因假日顺延至9月25日。公开信息显示，新光集团本应支付回售金额17.40亿元、第三个付息年度利息1.3亿元。截至上清所公告日期，新光集团未能按时偿付本次债券到期应付的回售本金及利息。

目前新光集团目前在存续的债券还有“16新光债”、“16新光01”、“16新光02”、“16新控01”等6期非公开发行的公司债；“16新光债”、“15新光01”、“15新光02”2期公司债；“17新光控股CP001”、“17新光控股CP002”2期短期融资券，其发行规模合计166亿元。

如果周晓光控股的新光集团不能及时还清这些债务，那新光集团有可能面临破产或重组的局面。

周晓光及新光集团能挺过这个危机吗？我认为有很大的难度。

实际上新光集团的债务危机并不是18年9月份才有，早在2017年就有人怀疑星光集团的债务问题，而且在8月中旬爆发的大公国际评级违规事件中，有媒体报道称，新光集团也牵涉其中，曾斥资970万元购买大公国际旗下的咨询软件，以获得大公国际的高评级。

而之前新光集团为了填补利润空间对很多资产进行处理，2017年以来，新光集团旗下上市公司新光圆成展开了一系列处置地产项目的动作。比如新光圆成出售了全资子公司浙江万厦房产持有的建德新越置业有限公司100%股权以及南通一九一二文化产业发展有限公司100%的股权，股权转让款共计18.45亿元，这才勉强达到了利润承诺，如果扣除这些转让股权所获得的资金之外，实际上新光集团2017年是亏损的。

除此之外，目前新光集团旗下的很多资产都已经质押，截至2018年3月末，新光集团旗下的子公司股权质押情况也比较普遍，如新光饰品92.72%的股权、新光金控投资有限公司100%股权、新光贸易100%的股权、富越控股35%股权以及森太农林果100%股权均已质押。

所以目前新光集团在业绩表现不好的情况下，还要面临百亿债务，如果这些债务到期之后，新光集团不能如期兑现本金的利息，那星光集团将会面临更加严峻的局面，所以周晓光能否逃过一劫，很难说。

新光集团走到这一局面，我认为不是因为民营企业融资难，而是因为周晓光太贪心。

虽然目前大部分民营企业融资非常难，但对于控股上市公司的新光集团来说，融资并不是大问题，它可以通过上市公司发行债券进行融资，比如在新光集团面临债务危机的情况下，2018年8月新光集团还成功发行了7个多亿的债券。

周晓光由女首富变成女老赖，我认为最大的原因是太贪心。

我认为新光集团债务危机最直接的导火线就是收购中国传动集团。

2018年1月，新光圆成停牌拟百亿现金收购中国传动，其中为了解决收购资金，新光圆成选择向控股股东新光集团借款50亿元。今年7月2日，新光圆成宣布将斥资百亿现金收购中国高速传动集团有限公司，一下要支出近百亿现金，这对于本来现金流就不好的新光集团来说是雪上加霜，这才是将新光集团陷入债务危机的根本原因。

周晓光的传奇

说到周晓光，可能很多人都不知道，但有可能大家使用的很多饰品，都是由周晓光的新光集团生产的，而且周晓光的经历也充满传奇，可以说是一位非常励志的企业家。

70年代末，周晓光以几十元当本钱，做起了“跑码头”生意，6年闯世界的结果，周晓光赚了2万元。

1985年，周晓光和丈夫虞云新在义乌第一代小商品市场里买下了一个摊位开始生意生涯。

1995年7月，周晓光夫妻俩拿出700万元投资办饰品厂，义乌大地上从此有了一个闻名全国的饰品生产基地，并在短短几年时间在全国建立了自己的产品销售网络，一举成为国内饰品行业的龙头企业。 从2000年起，“新光”连续三年参加了在香港举办的亚洲时尚饰品展。并曾在韩国举办的国际畅销产品博览会上被评为国际最高金奖。

在2017年胡润百富榜中，周晓光夫妇以330亿元的身价居于65位，2018年，她也是胡润全球“白手起家女富豪榜”的前26名。

周晓光荣获2016光荣浙商称号，并连任光荣浙商2017年会轮值主席。

2016年4月，新光控股集团董事长周晓光等4位敲钟人一同敲响深圳证券交易所的上市“宝钟”，实现了公司借壳上市。

贷款教授

新光集团差不多是中国民营企业的一个缩影。要是稍稍有点兴趣去看看它的官网就知道了。

有些人知道新光集团是做低价饰品出身的，托借义乌小商品的优势，生产低价饰品。然后，膨胀了，发展了地产，金融，投资和互联网。这一方面是因为2009年开始放水的影响，另一方面是不断扩张在低水平重复上。

创建于1995年的新光集团，很有广告效果的说辞是：公司集实业、商贸、产业互联、金融投资等业务于一体，旗下有1家上市公司，逾百家全资及控股公司。董事长周晓光。新光集团总资产约800亿元，总负债357亿元（其中银行和其他金融机构债务余额237亿元，在公开市场上发行的需刚性兑付的债务融资工具余额120亿元）。

我们不应该相信老板比我们笨，而浙江的老板们一再陷入流动性危机，要把公司的问题推向外部经济环境，又恰恰是愚蠢的。前有浙江盾安集团，欠债450亿，公司能产生的利润远不够债务利息。现在新光集团，债务是很现实的，357亿，而总资产恐怕还得打折。

为什么会这样呢。新光也做房地产，它旗下的新光圆成（002147）也主要是一家房地产开发企业。2016年4月上市，2018年1月17日就停摆了。照很多人的理解，房地产企业都是赚的盆满钵满的。实际上一个民营小型房地产企业，它们往往没有什么优势。

所以看着是800亿的总资产，等真正套现了，恐怕打对折都不到了。这也就是为什么宁可违约也不变卖资产的原因。比如说新光集团持有百大集团6.23%股份，共持有4240.76万股。按照市价不过2.7亿人民币，何况还全部质押了。像持有南粤银行股权，由于这家湛江商业银行起家的小银行并未上市，股权能转让给谁呢。现在来说银行资产并不是香饽饽。总部在大连的百年人寿，也是新光集团持有的资产之一。扩展的交易看来做得并不好。

对新光集团来说，不是融资难，是稳健经营能力差，扩张能力差，资产质量差。所以后续的银行驰援的可能性比较低。这也是造成债务违约的基本原因。

大舟财经观

大部分企没有实力

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關鍵字: 新光 财经 金融