大闲人史玉柱，最近应该闲不住了。
最近史玉柱在微博声称遭受人身安全威胁、网络谣言攻击等。在同一天，巨人网络发布公告，决定撤回对Playtika的重组申请并调整。
这两件事同时发生，不禁让人浮想联翩。有人猜测：巨人网络收购Playtika项目已进入关键阶段，但现在突然叫停，也没有具体原因，和史玉柱受人生威胁一事定有关联。
这起跨国收购的大戏还要从2年前说起。
2016年，巨人网络计划收购以色列公司Playtika并借此全面进军人工智能领域，为这场大戏拉开了序幕。
而今，这一场持续了2年、价值305亿的天价收购案却一直没有等来结果，剧情却更加扑朔迷离……
这一场跨国收购案的主角是一家名为Playtika的高科技公司。
01、一块“肥肉”
2011年5月，随着Playtika第一款休闲游戏在Facebook上大获成功，Playtika被美国上市公司凯撒集团相中，以8000万到9000万美元价格收购Playtika 51%的股份。同年年底，凯撒收购Playtika剩余49%的股份。
这时，仅仅成立8个月的Playtika就创下以色列史上最快创业并购案。
随后几年，Playtika一直保持高速增长。
而在Playtika发展轨迹中，2016是非常关键的一年。这一年，母公司凯撒集团濒临破产，为完成重组，他们不得不将旗下优质资产Playtika出售。
Playtika是一家主打产品是棋牌社交类手游，类似“海外版的QQ棋牌社交游戏平台”。
Playtika的核心产品是一款名为“Slotomania”的棋牌游戏，该游戏贡献了该公司2015年约一半的收入——3.58亿美元。
这是一块让人垂涎欲滴的肥肉，很快就得到了包括巨人网络在内的六家公司的青睐。
但它带有的博彩属性也成为了收购案的质疑点之一。
02、财团出手
2016年10月，以巨人网络为代表的中国财团完成了对以色列公司Playtika的事实性收购。
由于涉及境外资产的收购，财团出资人需要先通过境外的“马甲”公司对收购主体Alpha公司进行增资，Alpha公司用这笔资金完成对Playtika的事实性收购。
之后财团出资人用境内的基金主体替换掉境外“马甲”公司，这样一来Alpha就变成了一家内资持股的公司。
事情走到这一步，进展十分顺利。
最后一步，就是将Alpha装入上市公司——巨人网络。这是收购案获利的关键步骤，问题也出现在这里。
根据收购预案，巨人网络将通过换股的方式向财团中13名交易对手方购买所持有的Alpha公司全部A类普通股。
方案中的换股价格为32.45元/股，而当时巨人网络的股价是40.92元/股。收购方案公布后巨人网络的股价一路上扬，到2017年4月已经冲顶至77.26元/股。
如果在此时交易获准，按这个价格换股，这些财团出资人立即浮盈超过一倍。
而以当时Playtika的财报来看，收益远远高于此。
03、精心设计
巨人网络收购Playtika的另一个“精彩”之处，在于A、B股的设计。
在巨大的利润面前，为了确保这块肥肉不被叼走，史玉柱留了一手，从一开始就巧妙地设计了A、B股的持股结构。
股份总额为46010股，其中A类股46000股，B类股10股。A类股的出资人作为财务投资者，拥有收益权，在某些关键事项的投票权受限；B类股持有Alpha普通事物决定权。
B类股的持有者正是巨人网络全资子公司巨人香港，支付对价为100万美金，财团其他投资人指定的境外主体出资305亿获得46000股A类股。根据协议，只有本次交易未能实施，巨人网络才会取消 Alpha 的B类普通股设置。
也就是说，巨人网络仅仅花了100万美金便获得了Alpha普通事物的决定权，史玉柱牢牢控制着收购案的主动权。
不过，在这场资本的游戏中，大家都是各取所需。对于出资人来说，只要稳稳赚钱就行。
在当时，这笔交易可以说占尽了天时地利。剩下的事，就是等待监管审核了。
可这一等就是两年。
04、收购暂停
这两年来，内外部环境已发展巨变。
游戏行业寒冬未过，巨人网络的经营业绩逐步下滑。
依靠营销起家的史玉柱和巨人网络，在游戏研发和游戏体验创新上并不强大，而且一直以来其在游戏领域上都没有能在自主研发和技术革新上有亮眼表现。而且手游风靡已久，在腾讯、网易等巨头包抄之下，巨人迄今并没有一个爆款产品亮相。
在移动游戏中掉队的巨人网络，市值也从当时的1600亿元跌至400亿元。巨人网络的股价早已跌破本次交易的换股发行价。
这意味着，如果按照当初预案继续完成收购，财团出资人发生亏损将不可避免。 而如果更改最初的收购方案，史玉柱又怎会将这块到手的肥肉轻易送人？收购陷入僵局。
而从外部环境上来看，2017年海外并购进入冷静期，2018年游戏行业又迎来了“严监管”。对跨境并购尤其是影视娱乐行业的审核收紧之风却不断传出。
证监会于2016年12月和2017年1月先后两次对这笔交易出具反馈意见，但此后对上会的安排却迟迟未有下文。
而最近，证监会暂停了巨人网络发行股份购买资产申请方案。
其实，这对巨人网络来说未尝不是一件好事，Playtika可能并不是优质资产，而是一剂“毒药”。这类博彩类的棋牌游戏，很容易变成赌博的工具，游走在灰色地带。
为避免了更大的舆论争议和是非，停下来或许是最明智的选择。
閱讀更多 隱技術 的文章
