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通貨膨脹是一種比我們的立法者所制定的任何稅種都更具毀滅性的稅收。——巴菲特
不少讀者說，《聰明的投資者》很難讀懂。是的，國外的書籍很多都是晦澀難懂的，其中有翻譯不到位的原因，也因為書中提到的美股歷史我們都沒有經歷過，沒有那種切身體會。
相信我，隨著你的投資經驗的豐富，每隔幾年閱讀本書都會有不同的感悟。因為很可能你剛開始根本就沒有讀懂，這也是經典書籍的魅力所在。
本文為《聰明的投資者》第二章，“投資者與通貨膨脹”的所讀所想。
一、悄無聲息的通貨膨脹
如果我現在有1元錢，今年的通脹率是1%，那麼一年後我手裡的1元錢的實際購買力就變成了0.99元。
下圖是同樣的1元錢，在不同通脹率下的實際購買力表現：
中國的通脹率是多少呢？
根據官方公佈的CPI計算，中國的歷史平均通脹率是5%左右。真實通脹率是多少就留給專家去討論吧。
投資什麼資產長期可以跑贏通脹？
下圖是《股市長線法寶》中統計的，1801年-2006年這200年期間美國市場各類資產實際回報率指數。所謂實際回報率是指從名義回報率扣除了通貨膨脹率後得到的回報率。所以，下圖的縱座標數值可以理解為購買力。
長期看，股票資產收益率能夠抵抗通貨膨脹。
但不是任何時候，股票的收益率都能跑贏通脹。如果你在5000點的時候還以“股票資產可以抗通脹”為藉口買入，那麼無疑在長期一定是跑輸通脹，甚至虧損的。
二、過去中國表現最好的資產
如果看中國，過去十年收益最高的資產無疑是一線城市的房產，比如上海的歷史年均房價增速達10.76%。如果你是通過銀行房加槓桿的話，那麼投資房產的收益率就更驚人。
未來房價還會持續這樣的高增長嗎？
書生只知道，沒有隻漲不跌的資產，房價也是如此。
1990年，日本房地產泡沫最瘋狂的時候，東京的地價可以買下全美國。當時日本人也不相信房價會下跌，結果日本的房價自從1991年崩盤後，至今還沒有回到頂峰時期的一半。
除了日本，我國香港和美國都分別在1997年金融危機和2008年次貸危機時出現過房價的崩盤。
也許未來中國房價還會上漲，但是現階段在中國投資房產可能已經不是性價比最高的投資方式了。
在《聰明的投資者》中還提到了REITs,該產品大概的意思是大家把錢交給基金經理，由專業人士去投資房地產，而投資者坐等收租。該產品比較好的解決的實物房產流動性差的問題。
但是目前國內還沒有純正的REITs公募產品，首隻房地產“類REITs”的公募基金是鵬華前海萬科REITS(184801)更多是投資債券。從鵬華這隻產品的試水情況看，房地產REITs在國內還沒有解決稅收高、項目租金回收慢，收益率低等制度性痛點。
順便說下黃金投資，以下引用巴菲特曾經說過的一句話：“我不知道黃金走向如何，但我可以告訴你的是，除了擺著看，黃金什麼用也沒有。可口可樂能掙錢，富國銀行也能掙很多錢。有一隻會不停下蛋的鵝比一隻會坐在那消耗保險和庫存的鵝要好得多。”
黃金從資產配置的角度看，也僅僅只有對沖風險的作用，不適合過多配置。
三、什麼是真正的投資風險？
今年是廣大投資者很受傷的一年，P2P爆雷、股票單邊下跌、債券違約等打擊了很多人的投資熱情。但正如前文說的那樣，通貨膨脹是悄無聲息、防不勝防的，千萬不要以為把頭埋在沙裡什麼都不做就可以了。
什麼是風險？
只有那些你無法挽回的損失，才是真正的風險。比如走路摔了一跤，這不是真正的風險，因為你還可以爬起來繼續走。但如果你去走鋼絲，而且還是去十樓走，那就是真正的風險。因為你一旦掉下去，就永遠無法爬起來了。
比如建設銀行從現價下跌30%，這樣的波動是真正的風險嗎？真正的風險，是讓你的損失可能永遠無法回來的。很顯然建設銀行從目前這個位置下跌，並不算是真正的風險。
但如果你在2015年最高點買入了99元（前復權價格）的全通教育，現在跌到7元了。在可以想象的未來中，全通教育幾乎不可能再漲回99元。這樣不基於基本面的博傻買入，才是真正的風險。
全通教育的投資悲劇，不僅僅是公司的質地，更重要的是很多人在估值過高的時候買入了。
投資是一場人氣競賽，在人氣最旺的時候買進是最危險的。在那個時候，一切利好因素和觀點都已經被計入價格，而且再也不會有新的買家出現。
最安全、獲利潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦證券受到歡迎，那麼它的價格只可能向一個方向變化：上漲。
四、怎麼戰勝通貨膨脹？
上篇文章已經談到了股債動態平衡的策略，該策略長期看是可以跑贏通脹的，本文不再贅述了。
如果我們投資股票，需要考慮的是靠什麼去戰勝通脹？也就是我們在股市賺什麼錢？
1.賺企業成長的錢。
股票是企業的所有權憑證。如果你把股票當作籌碼，那你就是在賭博；如果你把自己當作股東，你就是在投資。對於公司股東來說，一家優秀的企業一定會創造更高的收益。
2.賺制度的錢。
比如你發現市場上封閉式基金折價過大，而你也看好這個基金經理，折價在長期看是一筆超額收益。這就是市場上投資制度為你提供的收益機會。
這樣的例子很多，比如LOF基金套利、打新股、可轉債套利等都屬於賺交易制度的錢。
3.賺其他散戶的錢。
下圖是天弘滬深300A（000961）在2015年二季度的十大持倉股截圖：
下圖是2018年二季度的十大持倉股截圖：
天弘滬深300指數基金的合同沒有變化，十大持倉股變化也不大，費率也一直都處於市場上低檔水平，但如果你在不同的時點買入，很顯然收益會有非常大的差異。
在這個世界上，凡是大家像羊群一樣進去瘋搶的東西，後面往往都會以悲劇結局。
當大家都在買的時候，你慢慢賣出，不貪！當大家都在割肉的時候，你慢慢買入，不懼！
結束語
說實話，讀書這件事做一天，甚至一個月都看不到效果，但如果你堅持做十年，你會發現自己的能力不知不覺就提升起來了。厚德載物，如果你駕馭金錢的能力沒有提升，你的財富也不可能增多，即使短期增多了，最後也會溜走。
我現在做事情，對那些馬上就能看到效果的東西沒有任何興趣。因為按照我的經驗，這種事情的生命力不會超過一年。偶爾玩一下可以，但想改變命運，是不可能的。
只有做那些短期看不到效果，淘汰了大多數想投機取巧的人，長期卻能夠抓住核心本質的事情，一旦時間到了，其他枝枝葉葉都會水到渠成。
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